在存在代理问题的市场环境下,由于所有权和控制权的分离,会产生一系列的代理问题,如过度投资等。但是如果企业选择发放一定的现金股利,则这种货币方式的支出可以减少企业的资源,企业的自由现金流得到缓解,从而避免了企业投资的非效率。这就是现金股利政策的代理理论。但是目前我国有关该理论的实证检验相对较少,主要原因在于代理成本的衡量指标很难确定。我们国家的现金股利政策是否满足代理理论?本文关注企业的股利政策,以制造业上市公司的首次现金股利发放作为研究事件,考察过度投资指标不同的公司在股利宣告事件期间股票市场的反应,即异常回报率,从而验证现金股利政策是否对过度投资具有缓解作用。本研究得出了两个结论:第一、我国制造业上市公司存在一定的过度投资现象。第二,制造业上市公司支持了金股利代理理论,适当推动现金股利政策有益于加强公司治理,提高投资效率及企业价值。