Beta异象是指股票市场中高Beta股票具有低预期收益率,而低Beta股票具有高预期收益的现象。这种异象的存在,不仅会扭曲风险定价结构,还会使得市场中出现基于Beta水平进行资产选择的“无风险套利”机制,进而放大股票市场的整体波动。对此,越来越多的研究将该异象地出现与投资者非理性决策相联系,并认为,正是由于投资者在前景理论约束下存在参照依赖、损失厌恶与迷恋小概率事件的资产选择偏好,才导致了风险定价扭曲与Beta异象。对于中国股票市场而言,散户为主的投资者结构导致市场投机氛围浓厚,资产选择与交易过程中也存在诸多非理性策略的痕迹。那么,大量散户投资者在前景心理驱动下所形成的非理性偏好,是否催生了沪深两市Beta异象的出现,投资者不同的非理性偏好策略,在影响Beta异象过程中又是否具有差异化的作用机制与结果。对这些问题的回答,既能够揭示中国股票市场风险定价的微观机制,也有助于理解投资者非理性偏好的影响,从而推动中国股票市场向价值市场回归。鉴于此,本文在论证中国股票市场Beta异象的存在性基础上,从投资者前景选择偏好的视角对Beta异象提供了解释,同时进一步考察了投资者关注与信息质量在前景偏好影响风险定价过程中的作用。首先,本文综合使用零投资组合单变量排序法、BAB方法、双变量分组排序法与Fama-Macbeth方法检验了沪深两市Beta异象的存在性,结果表明,中国股票市场确实存在Beta异象。市值、账面市值比、动量与特质波动率等风险补偿因子,能够解释个股横截面收益从而具有一定的定价功能,但不是导致Beta异象出现的根本原因。同时Beta异象在变换数据结构、测度方法与市场后依然显著,表明我国股票市场的风险定价异常不是由于过度数据挖掘或Beta时变性导致的暂时性异常,而是一种稳定的“高风险、低收益”结构。其次,考虑到Beta异象不是由风险补偿因子与数据挖掘所导致,从投资者非理性视角探寻异象的成因就成为必然。为此,本文基于前景理论构造了衡量投资者前景偏好的TK指数,分析了其对Beta异象的影响。研究发现,在双变量分组排序检验中,当通过组内分组引入TK变量后,高（低）Beta资产具有低（高）预期收益的异象不再显著,基于Fama-Macbeth方法以及Hou和Liu（2016）方法的检验也发现,在多因子模型中引入TK指数,Beta的负定价效应得到彻底修正。进一步的分析还证实,当市场处于高前景预期阶段时,Beta异象更为明显,而在低前景预期阶段,Beta与预期收益负相关的程度也相应减弱。上述分析充分证实,投资者前景选择偏好是导致我国股票市场出现Beta异象的内在原因。在前景预期下,投资者偏好高Beta资产,导致集中买入与股票价格的上涨和未来收益率回调,形成高（低）Beta资产具有低（高）收益的定价结构。本文检验了投资者前景选择偏好与Beta异象间关系,在此基础上,结合我国特有的IPO定价机制将投资者前景选择偏好分解为“最大收益率偏好”与“低价股偏好”两种策略,检验了不同前景选择偏好对Beta异象的异质性作用机制,讨论了不同偏好间的交互影响特征。研究发现,投资者的最大收益率偏好与低价股偏好,都能够在一定程度上解释Beta异象的出现,但不同的偏好策略对Beta异象的影响存在交互特征,只有股票的低价趋势与收益偏态特征达到一定阈值后,前景选择偏好对Beta异象的解释能力才能够出现。这种阈值特征的存在,是由于个体投资者普遍存在“低价-高彩票特征-超额收益可能”的资产选择逻辑,导致赌博式心理与低价选择策略对Beta异象的影响存在对冲和叠加两种效应,在低价股票样本中,低价选择效应与赌博式心理的叠加会进一步强化风险-收益的负相关关系,而在高价股票区间内,低价选择效应与赌博式心理的对冲与抵消却会降低对Beta异象的解释能力。最后,本文将“前景选择偏好与Beta异象”这一因果结构纳入具体的市场条件下,分析了投资者关注与信息质量,两者在前景选择偏好影响Beta异象过程中的作用。对投资者关注的检验发现,投资者关注调节了前景选择偏好对Beta异象的影响。这种调节效应体现在,缺乏投资者关注时,前景选择偏好会使投资者偏好持有高Beta资产,并形成市场价值高估的系统性模式,导致中国股票市场Beta异象的存在。增强投资者关注时,投资者对特定资产相关信息的充分解读增强,对特定资产的收益反复评估,形成一种较为激烈的市场情绪并引发后续的集中买入与流动性集聚,放大了投资者前景选择偏好对高Beta资产收益回调的影响。对信息质量的分析证实,不同质量信息对个股的风险及收益具有异质性影响,其中价值信息对个股下行Beta及收益率均存在显著影响,而无效信息则仅仅显著作用于个股Beta,这意味着当市场存在较多的无效信息时,噪声冲击会加速个股Beta与预期收益率间的定价偏离。同时,投资者风险偏好差异对信息冲击股票下行Beta具有信号过滤与信号放大效应,风险厌恶型投资者能够通过相对稳健的投资策略适度规避噪声信息及小道消息的干扰,从而一定程度上有利于基本面价值向下行Beta的传导,而过度自信的风险偏好型投资者,由于相对偏激的投资策略与对基本面信息的忽略,则一定程度上会放大噪声信息的干扰。总体上看,偏低的信息质量或者说无效信息的增加,增强了投资者前景选择偏好对定价异象的影响,也使得高Beta资产具有低收益的负溢价特征更为显著。本文的创新体现在:第一,构建了双重组内分组方法,使得考察投资者不同前景选择偏好策略对Beta异象的差异化影响与动态作用机制成为可能;第二,从投资者关注与信息质量的双维视角,论证了投资者前景选择偏好影响Beta异象的内在机制;第三,将低价选择效应视为一种中国投资者特有的投资者偏好,并将之引入到对Beta异象的分析中,有效拓展了 Beta异象问题的分析视域。