自从融资融券试点以来,证券市场跌宕起伏,特别是2014年下半年开始,市场快速上涨,半年时间里几乎翻番,中国股票市场的波动伴随着融资融券交易的迅速发展。融资融券作为一种交易机制与市场波动密切相关,但是关于其如何影响市场波动,学术界却有很大的争议。而对于这个问题的研究,有助于我们在今后的发展决策中更好利用融资融券来促进市场健康发展,也有助于投资者更妥善地利用这一交易方式进行投资交易。因此,本文利用中国股市的实际数据,采用实证的方法,对我国股市的波动性进行探究,特别是融资融券扩容及发展对于市场波动性的影响,采用了 GARCH模型和VAR模型两大分析框架。理论分析结果显示,融资融券交易机制对市场波动的影响在不同投资者主导的市场中有不同的表现:在理性投资者主导的市场中融资融券降低市场波动,提升市场效率;在趋势投资者主导的市场中则会加剧市场波动,降低市场效率。实证结果表明,融资融券与市场波动之间相互影响、相互关联,且融资业务对市场波动的影响比融券业务要大,但是总的来说,无论是融资还是融券,对市场波动的影响都很小,另外,融资融券标的证券扩容对市场波动的影响也极小。通过分析原因,本文提出以下政策建议,一是可以继续增加标的证券的数量,扩大融资融券品种,二是要促进市场活跃程度,除了扩容之外,还需要减少交易摩擦,包括降低费率,简化市场规则,寻找更加市场化的定价和操作方法,三是要督导促进融资与融券业务均衡发展,充分发挥融券卖空的市场发现功能,否则市场仍然是个单边市场。