IPO定价效率的高低对股票市场资金配置的效率有重大影响。基于IPO定价效率问题的重要性,国内、外已有很多学者对该问题进行了相关研究并形成很多理论。随着研究的不断深入,我们发现中国与国外的股票市场存在诸多差异,不仅中国新股定价的研究背景与国外存在较大差异,还包括具体研究过程的变量定义上,在国外的众多文献中,通常将IPO首日回报率作为度量IPO抑价的指标,但是,IPO首日回报率与IPO抑价两者在内涵上有很大不同。IPO首日回报率指的是新股上市首日的收益率,而IPO抑价顾名思义是指IPO发行方以低于股票内在价值的发行价抑制发行。很显然,IPO首日回报率等价于IPO抑价率的前提是新股首日的交易价格等于新股的内在价值。在美国,二级市场投资者较为理性,将IPO抑价等同于IPO首日回报率相对合理。但是在中国,新股首日的价格往往大幅高于公司的内在价值,再将IPO首日回报率等同于IPO抑价就不再合理。因此,在本文的稳健性检验部分,将会替换IPO抑价的测度变量,以保证实证结论的严谨性。此外,新股定价是注册制的关键环节,注册制是股票市场市场化的重要部分。在实施注册制的情况下,对IPO的定价效率提出更高要求,因此,检验注册制改革对IPO定价效率的影响变得极其重要,也可以借此验证中国股票市场注册制改革的成果。最后,根据之前学者对IPO定价效率的研究,本文将影响IPO定价的公司因素和市市场因素作为控制变量。进一步,本文通过分析注册制改革的具体措施,进一步验证注册制对IPO定价效率影响的具体路径。路径一认为,注册制改革不断强调加强信息披露,我们研究在内部信息质量较差时,即信息披露较差的情况下,注册制改革对IPO抑价的抑制作用能否更加显著。路径二认为,注册制改革取消了IPO首日涨跌幅限制,缓解了IPO首日涨跌幅限制带来的3种负面效应:波动外溢、价格发现延迟以及流动性干扰。本文参通过查阅文献,将IPO首日换手率作为投资者情绪的代理变量,并且本文认为注册制改革通过取消IPO首日涨跌幅限制、放松融资融券交易限制等制度,降低了投资者“炒新”的投资情绪,有利于提高IPO的定价效率。2019年,科创板进行注册制改革试点,在科创板开市一周年之后,中国股票市场的创业板同样进行注册制改革,在此背景下,本文主要研究内容是注册制改革对IPO定价的实证研究,以及隐藏在背后的产生影响的具体路径。本文从注册制对IPO抑价的影响效果出发进行实证研究,选取2009.10.30-2021.12.31的创业板上市公司的数据,通过对IPO公司是否采用注册制进行分组,探讨注册制改革对IPO定价效率的影响。进一步,本文通过研究本次注册制改革的具体举措,举出了注册制改革产生影响的具体路径,并且进行验证。本篇论文第一部分属于绪论部分,主要叙述了本文的研究目的和意义,写作结构和主要内容,使用的研究方法及创新点,以此来构建本文的结构和脉络。第二部分属于文献综述部分,总结了国内、外有关IPO抑价的理论、文献,为进一步分析和实证注册制改革奠定了理论基础。第三部分针对我国注册制改革前后的制度变化进行说明和分析,并提出研究假设。第四部分进行了实证研究,IPO抑价率是被解释变量,解释变量为是否实施注册制,控制变量参考前人已有文献,包括公司特征的变量和市场特征的变量。使用state软件对IPO企业的数据进行实证研究,以此验证假设一;并进一步探讨注册制对IPO抑价产生影响的作用机制,以此验证假设二和假设三,并且整个实证部分对样本做了PSM匹配,增强了实证结果的说服力。并且对实证结果进行说明和分析。本文在第五部分中进行稳健性检验,本部分将通过改进IPO抑价的测度、提高实证结论的严谨性,而且排除IPO政策变化带来的干扰、调整实证部分的样本容量,将实证部分的结论更加有说服力,最后通过改变PSM的配对方法,对研究结论进行稳健性检验,为前文研究结果提供更加可靠的经验证据。本文在第六部分中介绍了研究结论并提出建议。研究发现:注册制改革能够减小IPO抑价,提高IPO定价效率;进一步,对高管持股比例变量与是否实施注册制变量的交乘项的研究发现,对于内部信息质量较高,信息披露较好的公司而言,注册制改革对IPO抑价的抑制程度更高,实证结果证明了本文提出的猜想,验证了“信息质量提高”是注册制改革影响IPO定价的作用路径;注册制改革之后,IPO首日换手率下降,并且IPO抑价降低,验证了“投资者情绪降低”的作用路径。本文的研究结论提供了注册制改革实际实施效果的经验证据,并且发现注册制改革能够降低IPO抑价,能够更加充分发挥股票市场的市场化定价机制,提高定价效率,得到注册制改革有利于提高市场资源配置效率的结论。