随着我国经济的高速发展,涌现出了一大批效益良好、潜力巨大、极具发展前途的企业,它们渴望融入更多的资金以扩大生产和经营规模。但是,企业面临诸如借入银行贷款、发行融资债券、吸收权益资金或依靠内部留存收益补充资金的融资选择时,应当如何做出合理的融资决策,形成企业最佳的资本结构?近半个世纪以来对资本结构问题的研究一直都是国内外学者探讨的重要课题,由此而形成的资本结构理论是企业制定融资计划和投资者与债权人做出投资决策的核心理论。作为影响企业融资决策的主要因素,资本收益率不仅是上市企业的一个重要财务指标,而且对一个地区乃至国家而言,也是一个极其关键的宏观经济变量。它既决定了企业自有资本的收益,也很大程度地引导了资金的流向,对企业、投资者和债权人的资本决策产生了重要影响,进而影响到一个国家或地区的经济发展。因此国内外的学者对资本收益率的研究也越发重视。在市场经济条件下,资本收益率不仅是企业投资者与债权人投资决策的重要依据,而且也体现了企业自身的融资能力,与企业、投资者和债权人息息相关。本文主要对资本收益率、融资成本与资本结构之间的关系进行研究,众所周知,不管是作为经济实体的企业还是企业的投资者与债权人都具有逐利性,债权人希望投入的资金不仅安全,还能够产生足够多的利息；投资者希望企业具有良好的发展前景,能够带来丰厚的红利回报；企业作为具有独立意义的经济体,也希望以最小的代价创造更大的价值。由于资本收益率直接体现了企业的盈利能力,因此投资者和债权人往往根据这个指标进行投资决策,同时企业也对债权人和投资者投入资金的成本进行权衡,以选择最为有利的融资方式,降低融资成本,实现经济利益的最大化。因此,资本收益率通过影响投资者和债权人的投资活动来影响企业的融资决策,提高融资效率,降低融资成本,进而对资本结构构成影响。本文以2010-2013年沪深两市所有的A股上市公司为研究对象,从巨潮资讯网和国泰安(CSMAR)数据库中搜集相关数据,实证研究了资本收益率与融资成本、融资成本与资本结构以及资本收益率影响下的融资成本与资本结构关系,旨在揭示影响我国上市公司资本结构的因素,以指导企业应根据资本收益率这个财务指标作出合理的融资决策,降低融资成本,从而实现提高企业融资效率和经营效率的目标。本文采用资本收益率作为解释变量,并采用资本资产定价模型法(CAMP)计算股权融资成本,通过利息支出／长短期借款的平均值来计算债务融资成本。将主营业务收入增长率、经营风险和公司规模作为模型的控制变量,并引入了融资成本与资本收益率的交叉项作为解释变量,分别从股权融资成本和债务融资成本的角度构建不同模型对假设进行检验。研究发现,资本收益率与股权融资成本正相关,表明资本收益率越高的企业股东所要求的报酬率越高；与债务融资成本负相关,表明提高资本收益率,债权人越愿意借入资金,企业相应付出的代价越少。资本结构与资本收益率与股权融资成本的交叉项正相关,表明资本收益率并没有影响股权融资成本与资本结构的相关关系,而且通过作用于股权融资成本影响资本结构；资本结构与资本收益率与债务融资成本的交叉项负相关,表明债权人重视资本收益率这个财务指标并以此作为投资决策的依据,企业则应运用该指标对债务融资的作用来合理选择资本结构。