证券市场的波动性风险始终是个人投资主体最为关注的问题之一,近年来,国际原油期货价格与我国股票指数均表现出了高波动性的特征,而两个市场的波动率也在时间上呈现出了相互关联的变化趋势。本文以世界原油期货市场与中国股市之间的联动关系为出发点,在行业板块的维度上,对国际原油期货在管控我国股市风险方面的作用进行了探讨。文章选取2012年6月10日至2019年12月30日的收益率周数据,定量测算布伦特原油期货差价合约价格与我国上证14个行业板块指数之间的动态联动关系,并对测算方法进行了适当的改进:现有研究大多使用双变量DCC-GARCH模型,这一模型仅在收益率序列具有随机游走特征的前提下适用,但R/S分析和修正R/S分析的结果表明,所有收益率序列均表现出长记忆属性,因此传统方法并不适用。在这种情况下,文章采用分整技术对收益率序列进行处理,形成了长记忆性视角下的4种双变量模型组合:DCC-FIGARCH、DCC-FIEGARCH、c DCC-FIGARCH和c DCC-FIEGARCH。模型组合的综合估计结果表明布伦特原油期货价与上证12个行业板块间存在显著的正向联动关系,这种关系为原油期货-股票投资组合的构建奠定了基础;进一步地,文章对布伦特原油期货与上证12个行业板块间的投资组合策略进行了设计,并对各种情形下的风险管控有效性进行了度量。结果表明国际原油期货在管控我国股市风险方面具有积极的作用,但作用的强弱在不同的行业板块上有不同的体现,“信息”板块和“电信”板块是原油期货最为理想的配套板块。同时,投资组合比重优化策略比风险对冲策略更适用于投资计划的制定,而DCC-FIEGARCH和c DCC-FIEGARCH模型相对而言更适用于资产配置比例的计算。文章的稳健性检验结果证实了上述结论,同时也表明平稳期和危机期的风险管控效果比危机后期更好,莫斯科市场的风险管控效果较伦敦市场略好。文章的研究成果为我国的个人股市投资者和投资组合经理提供了风险管控的思路,同时为分散化的投资理念和跨国跨市的投资组合方案提供了理论上的支撑,为应对我国股票市场国际化风险、促进我国金融市场健康稳定发展提供了政策上的参考。