有效市场假说是标准金融理论的基石,它把有效市场划分为三种不同强度的层次:弱式市场有效、半强式市场有效、强式市场有效。有效市场假说产生以后,在现代金融理论中占据了十分重要的地位,它的成功很大程度上归因于其严格的假设和众多的实证支持。但是,在其获得广泛支持的同时,也受到了大量的质疑。与其成功的原因一样,对有效市场假说的质疑来自于理论和实证两个方面。生活常识和心理实验研究告诉我们,人们并非像有效市场假说所宣称的那样理性,他们的心理和行为经常出现与理性标准不同的偏差,其交易行为也不一定是随机的,套利机制也不会无摩擦的实现。另一方面,随着研究的深入,许多来自资本市场的异象更加增强了人们对有效市场理论的怀疑。基于人类思维和行为的非完全理性及资本市场上的众多异象,行为金融发展了起来。行为金融承认人类行为的非理性特征,也正视资本市场的现实表现,研究人类心理和行为偏差在投资决策中的作用机制,从而由理想的资本市场研究转为对现实世界的探讨。动量现象是资本市场中受到广泛检验的一个重要异象,国外学者对这一现象已经有了很多关注,但国内对这个现象的研究近几年才出现,而且研究深度较浅,对行业动量现象的研究更是寥寥无几。本文以深沪两市1995-2003年的股票交易数据为研究对象,探讨了行业动量交易策略的特征。结果表明短期内行业动量利润在我国股市上是存在的。为了研究行业动量策略的适用性以及投资者在不同环境下的心理和行为状态,本文还分期研究了行业动量交易策略,发现其结果大为不同,并由此推断投资者对市场状况的好坏是敏感的。为了探索行业动量收益与个股动量收益的关系,本文对比研究了个股动量交易策略在整个股票市场以及单一行业内部的应用情况。发现个股动量策略与行业动量策略在超额收益模式上存在一定的差异,但是其数量并没有通过成对样本均值检验,他们所产生的超额收益在数量上是没有显著差异的,这说明两者并非截然无关,但这还需要进一步的研究。在各个行业内部应用个股动量策略时,几乎都会有部分J-K组合产生了超过市场平均水平的收益。由于行业内部检验自然排除了行业影响,我们可以推断行业因素并非产生动量利润的主要源泉。本文还发现了一个有趣的现象:4-2(周)组合在很多行业内相对显著,在行业动量策略和全体样本的个股动量策略下也是如此,这也是我国股票市场上的一个异象。赢者策略和输者策略是研究动量策略时必为关注的内容,由于中国特殊的股市特征和交易制度,以探讨投资者心理及行为为目的,本文对行业赢者策略和行