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股票市场发展对货币政策的理论与实践的提出了挑战,这些挑战主要表现在:股票市场的规模和结构变化影响着货币供给和需求、货币政策的传导机制以及货币政策的工具;股票市场发展、变化对货币政策的制定、实施和传导效率有重要影响;股票市场对最终货币政策目标的影响在增强。我国处于转轨时期,还面临着不同于发达市场经济国家的诸多问题。研究股票市场的货币政策传导有利于货币政策的贯彻执行,也有利于投资者正确理解货币政策对市场的冲击,减小市场波动,提高资本市场的效率,这都有重要的理论价值和实践意义。 本文研究的思路按照货币政策传导途径,主要考察两方面:货币政策在股票市场的传导以及股票市场对货币政策目标的传导。研究涉及货币政策工具、中介目标与股市的相互作用,股票市场的财富效应、投资效应,以及股市与经济增长、通货膨胀关系的考察,最后得出一般性的结论。论文涉及到股票市场、货币市场以及货币政策的各方面。货币政策在股市中的传导是本文研究的主线。 在方法上:以实证分析为主,结合运用规范研究。在实证、规范研究中,力求借鉴较新的理论研究方法,比如向量自回归模型(VAR)、事件分析方法。在数据选取上,注意选取恰当的变量,研究区间一般截至到2004年底。其次、纵向历史分析和横向现实比较相结合。最后、使用计量分析、图示分析、数理分析等多种方法。除了使用传统的计量方法外,主要使用时间序列方法。 本文的结论认为:我国资本市场的持续发展将弱化银行和间接融资的地位,随着利率市场化的推进,货币政策变量将通过利率渠道、资产价格渠道、汇率渠道影响货币政策的传导。 货币政策影响股市的方式主要是调低利率,增加资本市场资金供给;实施一系列为资本市场增资扩资的政策措施;道义劝告。 在货币政策的直接调控方式下,贷款限额管理对资本市场的影响比较明显。随着货币政策向间接调控方式的转变,货币市场利率对资本市场的影响逐渐显现。储蓄一直影响着股市收益率变化,且具有较长的影响周期。2002年6月以前货币供给与股票收益率负相关主要是因为统计口径过小。货币供应量对资本市场的影响效果与货币市场的发展有关。 利率调整对股市收益率的影响程度,主要取决于市场对利率调整的预期,此外与利率调整时经济运行的总体状况、利率市场化程度、股指的相对位置有关。 股市的财富效应、资产组合效应和交易效应小于替代效应,总体看使真实货币需求减少。货币流动性与股票市场交易的波动呈正比例关系。 股票市场的规模对经济增长有一定的促进作用,但财富效应和投资效应微弱。 股市收益率与通货膨胀率负相关。股市所代表的虚拟经济与实体经济收益率的预期对货币流向起决定作用。