金融是现代经济的核心,维护金融稳定是国民经济健康稳定发展和社会长治久安的保障,因此对于严重影响金融稳定的股价崩盘风险的研究备受海内外学者的关注。现有研究基于委托代理理论、信息不对称理论和行为金融理论视角,认为公司管理层采取的盈余管理操纵会直接影响股价崩盘风险。但是在我国特殊的制度背景下,两种不同的盈余管理方式对股价崩盘风险的影响是否存在显著性差异?这种差异在区分不同外部市场态势时是否依然成立?以及在我国特殊的制度背景中,产权异质性是否会调节盈余管理与股价崩盘风险之间的关系?本文对此进行了深入研究,并给出了相应的政策建议。本文采用实证研究方法以沪深两市1215家非金融上市公司2011-2017年财务数据和股市交易数据等为样本,合计得到8505个样本数据。用负收益偏态系数(Ncskew)和收益上下波动比率(Duvol)分别作为股价崩盘风险的替代变量,根据Jones修正模型和Roychowdhury提出的模型分别度量应计盈余管理程度和真实盈余管理程度,通过平衡面板数据的固定效应模型考察盈余管理对股价崩盘风险的影响。本文实证结果表明:(1)两种盈余管理与股价崩盘风险均存在显著的正相关关系,且这种显著性关系在“牛市”中尤为明显;(2)按不同产权性质对样本企业进行分组回归时,发现相比国有企业,两种盈余管理方式与股价崩盘风险正相关性均在非国有企业里更为显著,且应计盈余管理对非国有企业股价崩盘风险的影响比真实盈余管理更强。