公司治理结构,尤其是董事会的结构是公司金融研究中的一个重要领域。公司治理结构存在的目标是为了解决股东与高管层和股东与股东等利益相关团体之间的潜在利益冲突,一个良好的公司治理结构可以平衡好公司各利益相关团体之间的代理问题,有效降低代理成本,提升代理效率（梁红玉等,2012）。而这一目标的实现主要是通过两条途径:一方面,良好的公司治理结构可以通过改善企业的财务状况、投资水平、经营绩效、市场价值甚至是技术创新水平来提升自身的竞争力从而吸引资本市场的青睐;另一方面,良好的公司治理结构可以改善公司的信息披露质量,有效降低信息不对称程度。那么公司在进行治理结构的选择时,会受到哪些因素的影响呢?从企业自身的特征来讲,控股股东的性质和企业所处的行业会对治理结构的选择产生影响（中山大学管理学院课题组,2008;Raheja,2005）;从企业面临的外部环境来看,法律保护和政府干预等因素会影响公司治理结构（La Porta et al.,1998;Fan et al.,2007）,但企业内部结构和行为的变化也深受到市场环境的影响,因此,有学者开始注意到金融市场对公司治理结构的影响。何平等（2019）利用双重差分模型研究了IPO定价机制改革所引起的市场环境变化对于公司治理结构的影响,在金融市场的环境变化和企业内部的选择之间搭建了一个桥梁,证实金融市场环境的改善可以通过改善公司治理从而促进经济发展。融资融券政策的推出与IPO定价机制改革一样,都会引起市场环境发生变化。融资交易为投资者提供杠杆使其在想买入优质股票时不再受限于资金约束,同时融券机制的存在也使投资者有了做空经营出现问题的公司的渠道,这是我国股票市场不断市场化的重要标志。既然融资融券制度与IPO定价机制改革一样都引起资本市场环境发生了变化,那么融资融券制度的实施是否也会对公司内部治理结构产生影响呢?本文就是为了回答这个问题,对金融市场影响企业内部行为选择的文献做出补充,同时也从公司治理的微观视角去证实融资融券制度推出的合理性。成为融资融券标的股票具有外生性,因此融资融券政策的实施提供了一个标准的准自然实验。基于此,本文借助多期的双重差分模型构建了实证模型,以检验融资融券的实施对于上市公司内部治理结构的影响。为了保证双重差分模型在研究融资融券这一问题上的有效性,本文在进行实证回归前首先验证了双重差分模型的平行趋势假设。因变量方面,由于董事会是公司治理机制的核心（Bernile et al.,2018;Fauver et al.,2017;Giannetti and Zhao,2019;Hauser,2018）,本文从董事会的专业性、是否有经验、背后的社会关系和独立性四个角度选择了五个董事会特征作为衡量治理结构的指标。根据回归结果可以知道,融资融券后,融资融券标的公司相对于非融资融券标的公司董事会的专业性有显著提高,背后的社会关系在加强,也更加独立。总体上来说,融资融券对于公司的内部治理结构有正向的影响,并且这一正向影响随着融资融券的逐步扩容在不断加强。为了解释融资融券改善公司治理结构的机制,本文利用交乘项构建了机制解释模型,检验结果表明融资融券是通过改善信息的挖掘和传导、降低信息不对称程度提升融资融券标的公司的治理水平的。然后本文进行了异质性分析,发现融资融券对于公司治理结构的这种改善作用在市场化程度高的地区的企业、非国有企业、高管权力小的企业和董事监督力度大的企业中更为显著。同时,本文检验了融资交易和融券交易对于公司治理结构各自的作用,发现融资交易和融券交易均通过信息的传导对公司治理结构引起了正面的影响,且融券交易的潜在正面影响更大。最后,为了保证结果的稳健可信进行了一系列稳健性检验。本文的创新性尝试如下:第一,对公司治理影响因素的文献做了补充,为市场环境影响公司治理结构的观点提供了又一证据和影响机制,公司治理结构并不是外生的,而是企业面对外部环境而采取的最优决策。第二,文章对研究融资融券改变企业行为的文献进行了补充,提出了融资融券事件的又一重要作用,就是融资融券将有助于公司治理结构优化,尤其是董事会结构的优化,这是之前的融资融券文献没有关注到的。第三,为融资融券改善公司治理结构提供了一个机制解释,融资融券后,市场对于公司相关信息尤其是负面信息的挖掘和传导会更加充分,通过降低信息不对称程度和提高信息透明度促使上市公司从内部改善治理结构。