债券融资在经济发展和资本市场运行中具有不容忽视的重要地位。与欧美发达国家相比,我国公司的债券融资在整体资金结构中的占比并不高,尚有进一步增长的空间。而我国的公司债券市场建立虽不久,但发展势头强劲,具有极大的潜力,未来的市场规模值得期待。债券融资成本是影响融资决策和方式选择的重要考虑因素,学者们对债券融资成本影响因素的研究覆盖了宏观、债券特征和公司特征等多个角度,但目前较少考虑大股东个人行为可能带来的影响。由于我国较为突出的“一股独大”特色,大股东的个人行为会无法避免地影响到公司的发展,尤其是近年来深受各方关注的大股东股权质押业务。股权质押业务的普遍性和其与股价深度绑定的特质,使得股权质押虽然属于股东针对个人财产的行为,但会在公司层面和市场层面都带来较为重大的影响。基于以上背景,本文选取了我国2008-2018年沪深两市A股上市公司作为研究对象,收集了上市公司所发行的公司债券、大股东股权质押和公司特征数据,聚焦大股东的股权质押行为,从债券市场投资者的视角研究对公司债券融资成本可能造成的影响。研究结果表明,大股东股权质押会显著提升公司发行债券融资的成本,大股东质押的股份比例越高,公司债券的信用利差越大。同时股权制衡程度和机构投资者持股能够在其中起到调节作用,较好的股权制衡结构和较高的机构投资者持股比例能够削弱大股东股权质押带来的债券融资成本上升。在此基础上,本文探讨了这一影响的具体作用机制,发现公司的内部控制质量在这一过程中发挥了中介作用。大股东股权质押比例越高,公司的内部控制质量越差,而内部控制质量下降,导致公司债券融资成本上升。这主要是由于股权质押后大股东更倾向于选择负面的手段来达成稳定股价的目的,会对公司的内部控制制度造成破坏。大股东和债券投资者之间的代理问题无法被内部控制系统有效抑制,同时经营风险上升,从而使得债券违约风险增加,无法有效保护债券投资者的利益,导致债券投资者被迫承担更高的风险而要求相应的风险溢价作为补偿。本文还进一步研究了不同的产权性质、要素市场发育程度维度下两者关系存在的差异,发现在民营企业中和外部要素市场更为成熟的地区,大股东股权质押对债券融资成本造成的影响更为显著。本文对大股东股权质押行为和债券融资成本间关系的研究,能够进一步丰富现有研究对于上市公司大股东股权质押所产生的经济后果以及债券融资成本影响因素这两方面的研究文献,深化对股权质押业务和债券融资成本的理解,有助于相关市场监管机构对股权质押行为进行进一步的规范和更成熟的监管,更为全面和综合地看待这一业务,从而更有针对性地出台相关规定和采取相关措施进行风险把控,也为上市公司的治理建设和公众的投资决策提供一定的启示和参考借鉴。