交易型开放式指数基金(ETF)被誉为当代金融市场最伟大的发明之一。作为充满竞争力的新型投资媒介,ETF为投资者进入指数市场提供了新的选择。虽然ETF在我国证券市场中的地位正在逐渐提升,但针对其流动性的研究还不够丰富。学界多将研究焦点集中在ETF产品表现及其对标的指数的作用上。因此,为了解决ETF这一新兴市场中的诸多问题,研究其流动性就显得尤为重要。流动性是度量证券市场质量的有效工具。我国ETF产品流动性水平各异,而流动性对投资者产品选择的影响越来越显著,已经逐渐成为衡量ETF市场发展水平的有效指标。为了促进ETF市场交易活跃,吸引更多投资者进入并维护健康的市场运转,提升ETF产品流动性水平成为必经之路。目前我国学者对于ETF市场的研究分析尚处于初级阶段,缺乏实证模型的有力支撑。本文结合国外市场的研究经验,利用面板数据回归模型,以国内六十只股票型ETF为研究对象,对ETF流动性影响因素进行多元回归分析,并在此基础上构建面板向量自回归模型(Panel-VAR模型),使用方差分解及脉冲响应函数方法,对ETF流动性与其标的指数流动性之间的联动关系进行深入考查。研究发现,影响ETF流动性的因素包括产品自身特征、指数特征及投资者特征三个方面,即基金规模、净值增长率、同标的竞争、指数市值、指数收益率、机构投资者持有比例等。实证结果揭示了ETF流动性根本上与其标的指数和基金公司运营能力紧密相关。与此同时,本文对机构投资者的投资理念进行了探讨,发现我国机构投资者仍以短线炒作为主,造成机构持有比例越高的ETF产品流动性越低。通过PVAR模型分析ETF与标的指数间联动关系发现,ETF流动性具备高度自相关特征,其惯性可以引导、预测未来流动性水平。标的指数对ETF流动性的传导主要在日内期间,影响力远低于ETF自身。脉冲响应图像显示,指数市场对ETF市场流动性溢出存在一期缓冲时间,是风险控制的宝贵契机。长期来看,两市场间流动性传导出现阻隔,相关性并不显著。文章最后针对实证模型结果进行了分析,同时据此向投资者、运营者及监管者提出若干有效建议。