我国新股发行经历了行政审批制和核准制两个阶段,本文以上海证券交易所综合指数为研究对象,旨在对比两个阶段的股市风险大小,以此研究新股发行制度对股市风险的影响。在股市风险量化上,采用VaR方法衡量股市风险,由于上证指数具有金融时间序列尖峰厚尾、波动集聚、杠杆效应等特征,利用GARCH族模型来预测VaR计算中用到的标准差,经过实证分析,对行政审批制阶段上证综指对数收益率建立EGARCH(1,1)_GED模型,对核准制阶段建立EGARCH(1,1)_t模型。通过对动态VaR波动图的分析,可以得出结论,行政审批阶段的股市风险高于核准制阶段,新股发行市场化改革有利于降低股市风险。　　从这一方面来看,新股发行市场化改革有利于形成长期稳定的市场环境,保护投资者利益,所以新股发行应坚持市场化改革,虽然从短期来看,改革初期收益率会出现较大波动,但随着改革深入和市场的成熟,波动会趋于平缓,风险也随之下降。目前,我国新股发行制度正在向注册制转变,行政干预力度不断降低,虽然在改革过程中遇到了一些问题,但从长远来看,有利于我国股市健康发展。　　本文主要结论,(1)上证综指收益率序列是平稳的,且具有时间序列尖峰厚尾、波动聚集性的特点;(2)广义误差分布较准确的刻画了行政审批制阶段上证综指收益率的波动情况,而核准制阶段,上证综指收益率则更服从学生 t分布;(3)上证综指收益率具有明显的杠杆效应;(4)随着市场化改革的深入,股市风险会逐渐下降。