近年来,随着大股东融资需求的不断增加,我国上市公司的股权质押规模在不断上升。股权质押本可以缓解大股东与上市公司的融资约束,成为促进上市公司发展的工具,然而,由于部分大股东高比例质押,导致股权质押业务风险集聚,资本市场不断出现爆仓现象,引起投资者的恐慌。大股东股权质押在资本市场中到底扮演了什么角色值得我们进一步探讨。可以肯定的是,一定比例的股权质押可以帮助大股东和上市公司缓解融资约束,同时还可能减少大股东通过其他方式侵占上市公司利益的动机,从而对企业价值具有一定促进作用;但是另一方面,当大股东高比例质押时,两权分离程度和控制权转移风险的增加可能会“刺激”大股东的自利行为,尤其是大股东意识到将失去控制权时,可能会进一步侵占中小股东利益,损害企业价值。因此,研究大股东股权质押与上市公司企业价值的关系,对引导人们理性看待股权质押具有重要意义。本文基于委托代理理论、信息不对称、控制权理论以及公司治理理论,将大股东股权质押划分为行为和比例两个维度,分别研究其对上市公司企业价值的具体影响,选取内部控制和媒体关注度作为调节变量,研究它们对两者关系的调节作用。本文选取2012-2016年沪深两市A股上市公司作为样本进行实证研究。研究结论主要有:(1)大股东股权质押行为正向影响上市公司企业价值;(2)大股东股权质押比例与上市公司企业价值存在非线性的倒“U”型关系;(3)内部控制越好,大股东股权质押行为与企业价值的正向关系越强;(4)内部控制对大股东股权质押比例和企业价值的关系的调节效应显著,具体表现为:当处于较低比例质押时,内部控制越好,越能增强大股东质押对企业价值的促进;当处于较高比例质押时,内部控制越好,大股东质押对企业价值的侵占作用越弱;(5)媒体关注度正向调节大股东股权质押行为与企业价值的正向关系;(6)媒体关注度对大股东质押比例和企业价值的调节效应显著,具体表现为:当处于较低比例质押时,媒体关注度能增强大股东质押对企业价值的促进;当处于较高比例质押时,媒体关注度能抑制大股东质押对企业价值的侵占。