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2015年以来,债券市场整体发展迅速,公司类信用债券的发展尤其令人瞩目。然而,随着发行人评级中枢的下移,违约风险隐现。信用利差(信用债券收益率与无风险债券收益率的差)逐渐被认可为度量信用债券相对风险的最佳指标。 本文主要从个券层面来研究信用利差的影响因素,模型包括从中国债券市场2011年至2015年6月30日之间发行全部未到期、符合筛选条件的共217只交易所公司债,指标选取分别为市场因素、微观因素、宏观因素三个层面。该面板数据的分析表明:第一,利率因素是影响信用利差的重要因素,由于债券市场与股票市场间的“避险效应”,股价波动率的上升将引起信用利差一定幅度下降;第二,其他条件一定的情况下,公司价值波动越大、负债比率越高,将引起信用价差的增大;第三,货币供应量是影响公司债信用利差的重要因素,在央行不断降准降息,市场流动性充裕的情况下,公司债利率不断下降,大大降低了企业的融资成本。 本文建议政府和金融机构不再为公司违约兜底,彻底改变中国债券市场“刚性兑付”的扭曲状态;逐步消除银行间市场与交易所市场间存在的分割状态,在充分监管的状态下准许更多银行机构进入交易所债券市场,从而提高交易所债券市场的活跃程度。