改革开放二十多年来,民营企业取得了长足的发展,并日益成为我国经济中不可或缺的一部分。民营企业在促进经济增长、创造就业机会、提高农民收入、增进经济效率、推动科技进步等许多方面发挥了无可替代的作用。然而,民营企业的迅速发展却与其融资困境形成了鲜明的对比。民营企业家普遍认为,在经营过程中最大的压力来自于资金不足。资金问题是阻碍企业发展的首要因素,很多不利因素最终也导致资金周转困难,企业发展无以为继。融资困难已成为制约民营企业进一步发展的“瓶颈”。能否解决或是缓解民营企业融资困难,将直接影响经济体制改革能否进一步深入、市场经济能否进一步完善、国民经济能否进一步增长。随着改革开放的进一步深入,我国经济也一步一步融入世界经济发展的潮流中,如何借鉴或利用当代西方经济理论的最新研究成果,解决经济体制改革过程中出现的新矛盾、新问题,是摆在每一位经济理论工作者面前的重要历史任务。20 世纪 90年代以来,以诺斯为代表的新制度经济学取得了突破性进展,扩宽了研究我国经济体制改革中出现的新矛盾、新问题的思路。本论文的主要目的就在于借鉴西方新制度经济学(主要是诺斯有关“制度与效率关系”的研究成果)的合理内涵和理论方法,分析我国民营企业融资困境的制度供给不足问题,同时尝试对“民营企业融资活动中正式制度与非正式制度协同效应研究”这一课题进行探索,并明确提出了制度供给不足是导致民营企业融资困境的直接因素。我国是一个制度特征十分明显的国家,运用有关制度的经济学原理分析民营企业融资问题具有重要的理论意义和现实意义。基于这种出发点,本文主要围绕以下问题展开讨论。其一,从民营企业的迅速发展与其融资困境所形成的鲜明对比这一现实出发,利用新制度经济学有关制度与效率关系的研究成果,引出本文的研究内容:关于民营企业融资的制度供给不足问题。随之,就近几年有关民营企业融资问题的研究现状从信息披露制度、资本市场、金融制度、法律制度、企业内部管理以及思想观念等方面加以描述。新制度经济学认为,制度对一国经济起着重要的作用,合理的制度将有助于经济的发展,滞后的制度将抑制一国经济的发展。诺斯认为,制度主要是由正式制度、非正式制度和它们的实施方式构成。其中,正式制度是指人们有意识创造的一系列政策法则,包括法律、政治规则等;非正式制度是人们在长期交往中无意识形成,并构成历代相传的文化中的一部分,主要包括价值信念、伦理规范、风俗习性、意识形态等。正式制度和正式制度以不同的方式作用于经济活动。因此本文的研究思路是:分别从正式制度和非正式制度两个角度对民营企业融资活动中的制度供给加以分析,从而得出制度供给不足是导致民营企业融资困境的直接因素这一结论。 其二,“民营企业”是我国特殊的经济发展历程中出现的具有特定历史色彩的概念。本文首先从广义和狭义两个角度界定了“民营”的概念,并将本文的研究范围限定在狭义民营企业的范畴。在此基础上,论文从促进经济增长、创造就业机会、提高农民收入、增进效率、推动科技进步等方面对民营企业在国民经济中的重要作用加以阐述。 其三,文章第三部分内容通过分析民营企业融资次序和融资模式的特点,得出以下结论:来自企业内外部的制约因素导致了民营企业严重依赖内源融资的现状;在外源性融资方式的选择上,民营企业更多地依赖债务融资,在债务融资中又主要依赖来自银行等金融中介机构的贷款。事实上,民营企业仍然受到来自银行等金融中介机构的“规模歧视”和“所有制歧视”;同时,民营企业存在内部控制混乱,企业财务制度不健全,财务信息严重失真、信用记录差等情况。以上因素加大了民营企业从商业银行等金融机构获取贷款的难度。因此,企业在无法获得银行贷款的情况下,不得不转而依赖资金成本和风险都很高的非正规融资渠道。但民间筹措的不规范性,在增加民营企业融资成本的同时,也增加了融资风险。民营企业的融资困难严重束缚了企业发展,而且企业规模越小,限制越多。3其四,制度经济学认为, 制度存在的根本作用在于促进经济增长。在其他条件不变的情况下,通过制度创新(增加有效制度供给)可以减少交易成本,实现整体的“帕累托改进”。民营企业融资难,从理论上讲,是民营企业外部融资市场的制度以及民营企业内部控制制度的供求不均衡造成的。更确切地说,是相关的有效制度供给短缺造成的。在当前条件下,这种制度供求的不均衡导致了民营企业的融资困难,继而阻碍民营企业的进一步发展。本文分别从正式制度和非正式制度两个方面分析了制度供给不足如何导致了民营企业的融资困难。首先,民营企业信息披露制度供给不足加剧了资本市场上的信息不对称,从而进一步影响企业融资成本、融资次序、融资结构,这成为阻碍民营企业资本市场融资的最主要因素。其次,适合民营企业直接融资的多层次资本市场尚未形成:一方面,主板市场的准入制度将民营企业排除在直接融资市场之外;另一方面,适合中小企业,尤其是高科技企业的创业板市场和风险投资机制还不完善,这无疑减少了民营中小企业的融资渠道。再次,金融制度供给不足抑制了民营企业融资行为:不完善的担保抵押