房地产价格波动可能引发房地产金融市场上的系统性风险。随着我国宏观经济增速放缓,房地产市场的供求关系也从供给短缺发展到供求总体均衡甚至存在区域性供给过剩,房价泡沫问题引人关注,防范房价波动可能引发的系统性风险已经成为政府需要面对的重要课题。基于上述背景,论文结合我国房地产市场和房地产金融市场的实际情况,在理论层面梳理了系统性风险在房地产金融市场上的传导机制,总结了房价波动和系统性风险关系的理论框架,并归纳出房价波动引发系统性风险的传导渠道。在理论分析的基础上,论文实证分析了房价波动引起的开发企业风险及由此引发的银行风险和对股票市场的冲击;根据实证分析结果对房价波动是否会通过开发企业渠道引发系统性风险做出了判断。实证分析结果表明,我国当前的房地产金融市场上存在通过开发企业渠道传导的系统性风险:(1)房价波动会引发开发企业的流动性风险。开发企业的存货规模已处于较高水平,在高存货的背景下,房价下跌会同时降低企业的短期偿债能力和融资能力,引发开发企业的流动性风险。(2)房价波动会通过开发企业渠道导致银行出现流动性风险。房价上涨时银行流动性会加速下降,使得房价下跌时银行将面临流动性风险。房价波动引发的开发企业流动性风险会进一步形成银行的流动性风险。(3)房价快速上涨后的下跌会对股票市场造成不利冲击。当房价由快速增长转入下降时,会导致开发企业股价的大幅下跌,这种下跌将是超出投资者预期的,引发企业股权投资者损失的同时降低企业的资本市场融资能力。论文建议:(1)对于开发企业,首要任务是防范流动性风险。应引导开发企业重视存货管理,兼顾长期和短期偿债能力的管理。应积极支持开发企业的合理融资需求,为开发企业提供流动性支持。(2)对于银行,应鼓励利用房地产金融二级市场金融工具提高流动性水平、分散风险。应继续加强商品房预售资金的监管,降低由预售制度引发的信用风险。(3)对于股票市场,应提高上市开发企业的信息透明度,特别是对具体业务分布和存货情况的信息公开,提高股票市场的资本配置效率。(4)对于政府,应积极支持居民自住和改善性住房需求,因地施策地调整市场供给,促进市场供求平衡,在防范系统性风险的同时实现房地产市场的平稳健康发展。