金融危机过后，国内外一系列企业申请破产保护，希腊、西班牙等欧洲国家陷入主权债务危机中，世界经济进入了缓慢的复苏时期。而在外部资本成本不断提高的情况下，无论是国内企业还是国外企业都持有大量的现金。此外，自从Fazzari、Hubbard、Petersen（1988）对融资约束做了开创性的研究后，国内外学者对这一问题进行了深入的探讨，这其中也包括Almeida、Campello和Weisbach（2004）对现金-现金流敏感性的创造性研究，但到目前为止，国内外学者并未就融资约束对投资和现金持有的影响得出一致的结论。因此，在融资约束问题更加严峻的今天，继续对这一问题进行探索仍具有现实意义和理论意义，尤其是在引导企业制定恰当的公司政策方面。融资约束源于资本市场的不完善，信息不对称、代理成本和交易成本的存在导致了企业外部融资成本高于内部资本成本，从而使得企业丧失某些原本有价值的投资机会并基于预防性动机而增加现金持有量。本文以沪深A股上市公司2007-2011年的数据为样本，采用理论分析和实证研究相结合的方法，探究融资约束对企业政策的影响，并在考虑内部现金流状态的基础上重新检验这种影响机制。文章首先回顾了国内外相关的研究成果，并对已有的研究进行了述评。理论分析部分，在阐述融资约束原理的基础上，本文借鉴Bond、Meghir（1994）的分析框架以及Almeida等人（2004）的模型，着重分析了融资约束对企业政策的影响机制以及负现金流对这种影响机制的作用。在实证分析部分，我们借鉴国内外学者的相关研究，建立了融资约束与投资和现金持有的模型，并选择公司规模、实际控制人性质和是否为集团公司作为衡量融资约束程度的指标，实证研究了融资约束对企业政策的影响，并在区分企业内部现金流的正负后，再次进行了融资约束影响效应的分析。我们发现，无论是按照企业规模、最终控制人性质还是按照是否为集团公司分类，融资约束均降低了投资对现金流的敏感性，但同时也提高了现金持有量对内部现金流的敏感性。进一步的分析表明，融资约束对投资和现金持有的影响会因内部现金流状态的不同而不同。尤其是在现金流为负的年份里，外部融资成本的劣势和经营绩效的恶化加重了企业面临的融资约束，从而进一步降低了融资约束企业投资对现金流的敏感性，并提高了现金对现金流的敏感性。最后，根据本文的研究结论提出了建议，并指出研究的局限性。