2007年中国股票市场经历了若干次大跌，其大跌次数也明显多于往年。探寻导致股市大跌的原因成为业界和学术界的迫切任务之一。本文试图从股市流动性的角度解释大跌的成因。Amihud and Mendelson提出了流动性溢价理论，即流动性低的资产其预期收益高，而流动性高的资产具有较低的预期收益率。Amihud and Mendelson对NYSE在1963年至1997年的数据进行实证分析后发现流动性水平与股票收益率存在负相关关系。当股市大跌来临之际，投资者会发现股票的流动性要低于平时的预期水平，因此会提高预期收益率来补偿非流动性的增加，变差的流动性导致了股价的下跌。本文从中国深市随机选取了200支左右的股票，对其流动性与股价在2007年七次股市大跌过程中的关系进行了实证研究，研究结果发现，在大跌的过程中，股票的流动性变差的幅度越大，其相应的价格降幅也越大，发现流动性变化率与股票的收益率存在正相关关系，流动性的变差可以部分的解释股票价格大跌。