【摘 要】
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随着资本市场的发展,传统的财务分析方式已经不能满足投资者的需要,文本中定性信息的有效性逐渐成为市场及学术界的热门话题。定性信息存在难以量化的缺陷,但随着计算机技术的发展,文本信息研究手段逐渐丰富,将文本信息进行量化研究成为可能。本文基于2014-2018年中国A股上市公司年报中的管理层讨论与分析（MD＆A）部分,以字典法为手段进行文本语调研究,并站在投资者的角度设计管理层异常语调指标。本文探究了管
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随着资本市场的发展,传统的财务分析方式已经不能满足投资者的需要,文本中定性信息的有效性逐渐成为市场及学术界的热门话题。定性信息存在难以量化的缺陷,但随着计算机技术的发展,文本信息研究手段逐渐丰富,将文本信息进行量化研究成为可能。本文基于2014-2018年中国A股上市公司年报中的管理层讨论与分析（MD＆A）部分,以字典法为手段进行文本语调研究,并站在投资者的角度设计管理层异常语调指标。本文探究了管理层异常语调与公司未来发展情况、市场反应及市场信息效率之间的相关性,得到以下结论:考虑了行业因素后的管理层异常语调指标会受到公司业绩情况、股票市场表现及公司经营情况的影响。当管理层使用低于行业整体水平的异常语调时,其对于公司未来业绩的预测往往是准确的。而使用高于行业整体水平的异常语调所做出的描述可信度则较低。市场在长窗口期下会对管理层异常语调作出回应,且存在正相关关系,但在短窗口期内则无明显相关性。证明市场需要一段时间来理解消化文本信息中的内容。在市场信息效率方面,短窗口期内股价无法反映出年报披露后所带来的公司特征信息,市场信息效率无明显提升。但在长窗口期下,管理层异常语调则可以帮助股价吸纳更多有关公司未来业绩水平的信息,提升公司的市场信息效率。这一现象在那些管理层异常语调与公司自由现金流表现情况一致的公司中更为明显。
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