中国股票市场存在一个显著现象:新股上市首日被资金疯狂炒作,股票价格严重偏高,然后在上市后两到三年内的表现通常弱于市场或可比的老上市公司,直到股价跌破或跌到发行价附近才开始逐渐反弹。基于这一现象,本文构造了一种可能获利的交易策略,在股价较低时买入,在股价较高时卖出,并在考虑风险补偿和交易费用的情况下检验了该交易策略能否带来显著的超额收益。构造交易策略的一个关键在于交易时机的选择,本文使用技术分析中最为常见的移动平均规则来确定具体的买入和卖出时机。为确定买入时机,以股票价格是否跌到发行价附近作为买入股票的考察起点,然后使用移动平均规则确定买入时机并长期持有;为确定卖出时机,以股票价格是否超过发行价为卖出股票的考察起点,然后使用移动平均规则确定卖出时机并获利离场。进一步,本文采用计算超额收益的方法来检验该交易策略的获利性。超额收益是指股票买卖的总收益中,不仅要扣除印花税和证券交易佣金等交易费用,还要对市场风险进行调整。本文使用CAPM来测度股票的系统风险补偿。通过对2001年1月1日至2005年4月29日期间在上交所上市的80家上市公司股票的实证研究,我们发现本文构造的交易策略可获得显著为正的超额收益。进一步分析指出,新股在上市首日估值过高、在后市超跌反弹是交易策略可获利的主要原因。最后得出本文的结论和建议。