从2011年底深圳中小板市场开通融资融券业务到现在已经发展了8年,两融业务旨在通过投资者对未来股票价格的判断来买空卖空标的股票以及获得收益,由于其具有杠杆性和投资引领性的特点,两融业务必然也会对中小板市场的波动性造成影响。理论上两融业务有稳定市场、促进交易量的功能,但由于我国资本市场尚未成熟,恰逢2014年9月底融资融券第四次扩容结束后即迎来2015年至2018年我国股市巨幅震荡的四年,融资融券业务到底是促进或者抑制中小板市场的波动性已经是众多学者十分争议的问题。本文通过先观察近几年融资融券业务在我国证券市场的发展趋势以及从理论上研究融资融券业务对中小板市场的影响因素和作用机制,结合文献综述法、对比分析法以及实证分析法,从定性和定量相结合的基础上,考察两融业务在不同的波动区间分别对中小板市场波动的影响机制。本文选取2014年9月22日至2018年9月1日的融资余额数据、融券余额数据作为模型的自变量,中小板指数数据作为模型的因变量,通过断点检验模型,将时间区间分为上涨波动区间、下跌波动区间以及震荡波动区间,在分别在不同区间进行格兰杰因果检验、构建VAR模型、进行脉冲响应和方差分解来研究不同波动区间中两融业务对中小板市场波动性的影响异同。最终得出以下结论:（1）在上涨波动区间,融资业务增加了中小板市场的波动性,融券业务抑制了市场波动性,但融资业务的解释力度大于融券业务,两融业务在上涨波动区间总体表现为加大了市场的波动性。（2）在下跌波动区间,融资业务增加了中小板市场的波动性,融券业务也增大了市场波动性,融券业务的解释力度大于融券业务,两融业务在下跌波动区间总体表现为加大了市场的波动性。（3）在震荡波动区间,融资业务增加了中小板市场的波动性,融券业务对中小板市场的影响力度非常小,不造成因果关系,两融业务在下跌波动区间总体表现为加大了市场的波动性。（4）融资融券业务在三个区间均增大了中小板市场的波动性,具体表现为在融资业务整体增大了市场的波动性,但在上涨波动区间以及震荡波动区间对中小板波动性的增加更为显著,在下跌波动区间对中小板市场波动性较弱,而且在震荡波动区间表现为长时间增加中小板市场波动性;融券业务整体降低了市场的波动性,融券业务在上涨波动区间有抑制波动性的效果且影响比较显著,但是在下跌波动期间却增强了中小板市场的波动性,融资业务对震动期间的中小板市场波动性没有影响关系;总体上,融资业务上比融券业务对中小板市场波动性影响更为强烈,但两融业务分别对中小板市场波动性的影响并不太显著。最后,针对本文的研究结论,本文分析了造成这一现象的原因,得出:第一、放缓中小板两融标的步伐,完善融券卖空交易机制;第二、审慎监管证券公司,建立公平有序的市场秩序;第三、加强业务宣传与投资者教育,改善合格投资者比例的相关政策建议。