筹资政策、投资政策、股利政策一同构成了现代公司的三大财务决策。融资约束属于筹资政策,现金股利政策属于股利政策,这都是现代公司管理者在财务领域需要考虑的重要决策。在非完美市场下,资本市场中是信息不对称的,并且由于信息不对称产生的代理成本使公司对外融资的成本大于利用内部资金的成本,即公司面临融资约束。融资约束的存在使公司在需要融资时首选内部融资,进而影响到公司现金股利的发放；另一方面,现金股利的发放会加大公司的融资约束,因此,融资约束与现金股利政策之间具有内生性。2008年证监会《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》的出台,指出“上市公司公开发行证券符合最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”,他的出台外生于公司的财务决策,因此可以以2008年政策的出台作为一个外生事件,研究融资约束对现金股利政策的影响。同时由于制造业公司投资于固定资产的比例大,资产专用性强,融资约束影响较大,探讨融资约束对现金股利政策的影响有助于制造业企业管理者作出正确的管理决策,并且可以使投资者做出正确的投资决策。国内外学者关于融资约束与现金股利政策的研究,大都分开进行；关于融资约束的研究,国内外学者主要从寻找融资约束存在的证据和影响融资约束的因素这两方面进行研究的；在现金股利政策方面,主要考虑现金股利政策的影响因素；很少有学者专门探讨融资约束对公司股利政策的影响,以往学者主要是把现金股利支付率作为划分企业融资约束的一个指标或者从侧面探讨两者的关系,而没有直接研究融资约束对现金股利政策的影响。本文将从融资约束角度重新探讨公司的现金股利支付行为,以对解释公司支付现金股利行为提供一个新的视角。在度量融资约束程度方面,现有研究文献一般通过大量指标将公司划分为融资约束组和非融资约束组,这些指标一般有两大类：单变量指标和多变量指标。多变量指标主要有KZ指数、WW指数、SA指数和ZF指数等,单变量指标主要包括所有权性质、公司年龄、股利支付率、利息保障倍数、公司规模、债券评级等。本文首先以2006-2011年沪深上市制造业公司为研究样本,通过构建融资约束指数多变量指标,度量了不同企业面临的融资约束程度。接着基于不完全合约理论、优序融资理论、委托代理理论分析了融资约束对现金股利政策的影响。接着按照所有权性质,公司规模,融资约束指数的高低将样本公司划分为融资约束高的企业与融资约束低的企业,然后公司现金股利政策用现金股利支付率来代表,通过对比融资约束高的企业与融资约束低的企业在2008年政策颁布前后,现金股利支付率的变化对比研究融资约束对现金股利政策的影响。最后得出了以下结论：(1)2008年证监会《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》政策颁布之后,对比政策颁布之前,所有的上市公司均降低了现金股利的发放水平。(2)相对于融资约束低的企业,融资约束高的企业在政策颁布前后分配较少的现金股利。(3)在证监会《决定》政策颁布之后,融资约束低的企业比融资约束高的企业现金股利支付率降低的幅度的更大。(4)划分企业融资约束时可以用现金股利支付率作为划分指标。为了保证使模型更为稳健,我们利用每股累计现金股利／每股净资产来替代现金股利支付率,并且加入了其他的控制变量,最后研究结果仍然支持我们的结论。针对得出的结论,本文制定了相应的政策建议,如从降低融资约束的角度来提高企业发放现金股利的水平,全面改善股利政策,针对不同的类型的公司政府应该建立不同的现金股利政策,政府制定完善的法律机制,使企业尽量扩大现金分红的范围。并针对本文的研究不足,如只使用了定量信息,未使用定性信息,未考虑除制造业之外的其他行业等,提出了研究展望。