【摘 要】
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近年来,受国外金融危机影响,国内实体经济利润下滑。相比实体经济的日渐式微,我国金融业却普遍拥有较高的投资回报率。因此不少实体企业纷纷涉足金融行业,逐渐形成“实体+金融”的模式。对于这种现象出现了令人担忧的问题,实体企业在大量投资金融资产的同时是否会增加企业债务风险以及对企业的股价造成影响。鉴于实体企业金融化现象,本文从以下三个方面探究它对股价崩盘风险的影响:（1）企业金融化是否是导致企业股价崩盘的
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近年来,受国外金融危机影响,国内实体经济利润下滑。相比实体经济的日渐式微,我国金融业却普遍拥有较高的投资回报率。因此不少实体企业纷纷涉足金融行业,逐渐形成“实体+金融”的模式。对于这种现象出现了令人担忧的问题,实体企业在大量投资金融资产的同时是否会增加企业债务风险以及对企业的股价造成影响。鉴于实体企业金融化现象,本文从以下三个方面探究它对股价崩盘风险的影响:（1）企业金融化是否是导致企业股价崩盘的一个重要原因;（2）企业金融化在国有和非国有企业两种不同产权背景下,是否具有不同的效应;（3）在风险的角度下,企业金融化对股价崩盘风险的影响路径。本文选取A股市场1478家制造业上市企业的数据,采用固定效应模型估计。实证结果得到:（1）在控制其他变量的前提下,企业金融化对股价崩盘风险有显著的正向作用;（2）具有国企背景下,企业金融化现象对股价崩盘风险的影响并不明显;而非国有企业企业金融化现象对股价崩盘的正向影响依旧显著;（3）企业对不同金融资产的投资下,股价崩盘风险不同。（4）企业过度负债在企业金融化对股价崩盘影响的路径上具有部分中介效应。
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