债券作为金融体系中不可缺少的组成部分,发挥着融资功能、资金流动导向功能和宏观调控功能,同时也有助于社会防范金融风险。如今,国外债券市场,例如美国债券市场已经发展得比较成熟,债券市场已经成为美国第一大资本市场。中国的公司债券大多由大中型公司发行,经证监会核准,伴随着近年来成交量和成交金额的攀升,市场因素将成为中国公司债券市场发展的主要决定力量。当前我国对公司债券的研究仍处于起步阶段,国内学者针对债券市场的研究不少,但大都集中于研究债券的定价机制、债券信用利差及流动性,且研究对象多为国债,有关于解释公司债券横截面收益率的常见风险因素的研究很少。本文旨在通过发掘可解释公司债券横截面差异的常见风险因素来作出一些补充。早期对公司债券收益率的研究通常依靠长期存在的股票和宏观经济因素来预测同期或未来的债券收益,例如经典的Fama-French三因子。但是这些因子通常是通过股票市场数据或宏观经济变量构成的,因此它们对于债券横截面收益率的预测能力是有限的,根据这些现有模型来解释公司债券收益率时,实证表现差强人意。本文选取沪深交易所441支公司债券从2010年10月至2018年10月的交易数据,从单个债券横截面收益率出发,找出公司债券的广泛风险特征,从而引入新的风险因素。采用了三种常用的度量方法构造下行风险、信用风险、非流动性风险这三个债券风险因子。同时引入宏观经济变量和股票市场因子进行对比,筛选出对公司债券超额收益率影响最为显著的四个因子进行Fama-MacBeth横截面回归以检验这些因子对公司债券未来收益的预测能力,并分析股票和宏观市场因子是否能够解释这三个债券风险因子,最后通过建立VAR模型进一步研究三个因子对公司债券收益的影响。结果表明,本文提出的三个因子在经济上和统计上都是显著的,这不能用现有的股票和宏观经济变量来解释。与传统的基于股票和宏观经济变量构造的因子相比,本文构建的具有债券市场因素的三个风险因子优于文献中考虑的其他因子。