随着经济体制改革的进一步深化，我国证券市场正处在由行政 管理为主的制度框架向以市场化运作为主的制度框架转变的过程 中，这一历史性的转折主要体现为两件大事，即国有股的流通和创 业板的建立，国内的创业板市场经过两年多来的研讨、论证和精心 准备，目前已进入到计时阶段，创业板上市规则的基本框架也已基 本确定，有关部门正在紧锣密鼓地准备有关政策法规的出台。而国 有股的流通问题尚在研讨之中，本人作为我国证券从业人员，以国 有股流通作为本人硕士论文的选题，一方面为政策制定者及各方当 事人进一家之言，另一方面也对本人进一步深入证券理论研究和证 券业务实践有着较大的指导意义，这是本文选题的立意所在。 国有股是“双轨制”及“股份制试点”的产物，应该说这种 方式对我国股市的超常规发展起到了比较独特的作用，也带来了 许多问题。在微观方面主要体现在股份公司运作不规范，现代企 业制度无法建立；在宏观方面主要体现在无法发挥证券市场资源 配置的功能和不利于证券市场的健康发展。 国有股减持本质上是改革取得突破、市场化进程加快的一个 重大举措，通过变现不同行业、企业不同比例的国有股份，不仅 可以筹集大量国家急需资金，建立社会保障体制，而且还可以实 现国有资本在行业之间、企业之间布局结构的优化，对国有经济 布局进行战略性调整，改善国有及国有控股企业的治理结构。国 有股减持是个庞大的社会系统工程，涉及面较广，既有政策和利 益协调方面的问题，也有市场方面的问题，如此大范围地减持国 有股，世界范围内没有先例可以参照。在相对较集中的时段内减回有肽妃匀Ja风一现实的乏乔和方翼设计 论文扫县持数量庞大的国有股份，不仅需要考虑市场容量问题，而且需要在具体操作方面大胆创新，针对不同的市场环境采取不同的方式、方法。 本文首先概要介绍了国有股问题的来龙去脉，国有股流通问题对我国证券市场的影响、国有股流通的必要性及现实问题等；并提出了解决国有股流通问题的思路和原则。由于国有股规模巨大，希冀通过一种方法全部解决国有股问题是很困难的。本文主要部分重点介绍了几种解决国有股流通的方式，主要有股份回购方式、向公众股股东定向配售方式、设立国有投资基金方式、国有股转为优先股或债权的方式、发行可换股债券的方式。每种方式都从方案内容、方案优缺点、适用范围等几方面进行了阐述。 国有股配售和回购已经在试点范围内付诸实施，取得了一定的经验，方案经进一步的改进可以在有限、适用的范围内实施。设立国有投资基金方式类似于由资产管理公司承接“债转股”的方式，此方案的关键在于国有投资基金本身的机制问题，只有其本身的产权清晰，市场定位明确；才能在国有股减持中唱好主角。国有股转为债权的方式操作起来比较简单，各方当事人的权利和义务比较明确，适用范围虽窄但比较明确，实施障碍不大。国有股转优先股方式属创新方案，灵活性较强，对我国证券市场将产生深远的影响。我国目前还没有优先股，困此此方案需要相应的制度创新来配套实施。发行可换股债券是实现资产证券化、将债券市场与股票市场连接起来的一种金融创新工具，由于可换股债券具有连通货币市场与资本市场和可在较短期间筹集大量资金的功能；而且比较适合国有股本较大的上市公司国有股的减持，又可以借鉴已经发行的（可转换债券）南化转债、丝绸转债、机场转债的经验，因此笔者认为， 2回有肚就迟涧风一砚耍的这资和方禀用讣 论又须娶发行可换股债券的方式可能成为国有股在国内证券市场减持的主要方式。 本文第四部分还介绍了几种非主流的解决国有股流通问题的方式，主要有拍卖、存量发行、折股流通和放弃配股权等方式。这几种方式基本上还处在思路和可行性研讨阶段，其可操作性及一些细节问题尚需进一步的研究。 国有股流通问题是一个非常迫切需要研究和解决的课题，希望我的这篇文章能够抛砖引玉，吸引更多的人来关注这一问题。由于本人水平有限，文中肯定有很多错误和不足，恳请专家学者不吝指正。