已有研究表明,投资者实地调研活动对公司股价有重大影响,并且实地调研是分析师获取上市公司相关信息的重要渠道。但是,已有研究仅仅关注实地调研事件本身发生与否对股票市场和分析师的影响,而没有深入分析实地调研文本内容,即投资者和管理者之间的对话信息。由于实地调研问答环节的互动性和非正式性,一方面,管理层可能在回复投资问题时无意识的披露私有信息;另一方面,由于受到较少的约束,管理层更加愿意披露更多的信息。因此,管理层与投资者的对话内容很可能包含丰富的信息,值得深入分析研究。本文利用百度AI开放平台的情感倾向分析模块,分析实地调研投资者问答环节中不同参与者的语调,选取管理层语调视角,并运用二级市场股价反应来检验管理层语调是否向市场提供了增量信息。本文以2013年至2017年间深圳证券交易所A股上市公司数据为样本,发现管理层语调与市场反应显著正相关。进一步,本文分别选取公司风险,信息透明度和信息不确定性作为调节变量,发现三者都对管理层语调与市场反应之间的关系有影响。具体而言,本文发现,对于风险水平较高和信息不确定性较高的公司,管理层语调对市场反应的影响更强;对于信息透明度较高的公司,管理层语调对市场反应的影响更弱。本文的实证结果表明管理层语调具有一定的信息含量,即资本市场会对管理层的语调信息做出相应的反应,本文进一步丰富了中国背景下对管理层语调的理解和认识。此外,本文将实地调研领域的研究从定性信息披露扩展到文本信息披露上,有助于全面认识和评价投资者实地调研的影响。