党的十九大报告指出:“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”,“大水漫灌”式的货币政策显然不合时宜,甚至会被套利资金带入政策限制领域,加剧经济扭曲,货币政策结构性发力才是政策所向。藉由结构性货币政策,引导银行机构加大对特定区域、特定行业、特定群体的扶持成为当前央行货币政策操作的主旋律。而在近几年金融支持民营小微企业已经被提到前所未有的高度的背景下,定向降准因其既能从源头上增加银行资金头寸、降低资金成本又可以防止释放过多流动性,同时还具备定向调控属性,成为使用最为频繁的结构性货币政策工具,自2014年4月推出以来,截至2019年底已经使用20轮。但对于定向降准是否真如政策预期那样定向支持了小微、三农企业,尚有争论。随着经验数据的积累,科学、定量评估定向降准的政策作用效果成为可能。因此,选取真实准确的经验数据,科学评估定向降准货币政策效果及其可能的负面影响成为学术界和货币当局面临的一个重要现实难点,也是本文研究的问题之一。一段时间以来,央行释放出的资金进入金融机构相对容易,但再经由金融机构导入实体经济却颇显不畅,尤其是进入小微企业、三农等经济薄弱领域更是难上加难,说到底,是货币政策传导渠道不畅。这既有金融监管层面的问题,导致中央银行放出去的水“淤积”在金融体系内部自我循环,也有小微企业自身信用信息不健全导致银行“惧贷”的原因。货币政策定向调节持续发力,无疑是进一步支持民营小微经济发展的良好开头,若要促进货币政策传导机制持续“畅通”,则需要银行监管部门与地方政府共同保障。由此,引出本文试图回答的问题二,即央行降准操作为什么需要金融监管的积极协调搭配?否则会产生怎样的后果?再者,市场经济是信用经济,在政治晋升“锦标赛”考核模式下,地方政府为发展地方经济,支持小微企业发展,积极投入社会信用体系建设,在此背景下,问题之三就是地方政府的社会信用体系建设对于定向调控货币政策的传导有无明显“润滑”作用?在全国各级政府想方设法缓解小微企业融资难以此促进就业的当下,研究以上问题能为我国打通资金进入实体经济“最后一公里”、加强对经济薄弱环节支持力度提供有益的理论和经验支持。本文将理论分析与实证研究相结合,在实证分析时,采用浙江省81家农商行（含农商行、农信社、农合行,简称农商行）实际调研数据,先后运用双重差分（DID）、面板向量自回归模型（PVAR）、合成控制法（SCM）和面板计量回归等方法,基于如何促进央行定向降准顺畅传导、缓解小微企业融资难、更好地服务实体经济的视角,回答了以上三个问题。研究得出以下六点结论:第一,定向降准政策工具具有弥补“市场失灵”的作用,使得享受到定向降准政策激励的农商行小微企业贷款发放占比明显提高;第二,从银行角度来看,不同银行发放小微企业贷款的积极性不同,盈利能力越强（表现在资产收益率越高）的银行越不积极;第三,从贷款企业的所有制来看,针对农商行的定向降准所释放的资金流向以非国有小微企业为主,符合政策初衷;第四,从银行风险承担来看,受定向降准激励的农商行风险承担明显提高,其所发放的小微企业贷款不良率明显抬升;第五,研究时段内（2014-2015年）,银行监管脱离监管主责而注重于促进行业发展的监管思路,与当时的降准类宽松货币政策（普遍降准和定向降准）之间缺乏有效的协调配合,导致央行降准释放的资金在金融体系内部“空转”的多、用于支持实体经济的少,反而引致金融加杠杆,阻碍地区经济增长;第六,地方政府以搭建信用信息共享平台形式开展的信用环境建设举措有利于促进当地银行发放小微企业贷款,地方上的高信用环境建设水平能协同促进央行定向降准资金靶向“灌溉”于小微企业。与先前的有关研究相比,本文可能的创新之处在于以下几个方面:第一,研究视角从企业端转向了定向降准工具直接作用对象银行端,使用的数据也是实际调研数据,数据质量较高,对定向降准政策缓解小微企业融资难的作用效果的分析较为直接,研究结论具有较强的理论意义;第二,研究时段较为特殊,恰好捕捉到了银行监管政策重行业发展轻具体行为监管的时段,分析在该种监管政策搭配下,降准类宽松货币政策可能引起的后果及降准资金对实体经济的支持状况,丰富了金融监管与货币政策协调搭配的研究成果;第三,关于营商环境建设作用的研究,选取了地方政府开展营商环境信用子环境建设这一以往研究较少关注到的角度,分析其对央行定向降准政策的协同促进作用是否明显,为地方政府开展营商环境建设提供了经验证据。