改革开放以来中国在较长时期内始终保持着高速增长,然而当下经济增长速度由高速转向中高速,步入“新常态”时期,原本隐匿在经济发展过程中的潜在结构性矛盾在增速放缓下逐渐显露。我国房地产市场是生产、消费、信贷、投资等主要经济环节的关键连接点,因而宏观调控房市对于解决经济矛盾的重要性不言而喻。货币政策作为宏观调控的主要手段之一,以货币政策来干预资产价格波动亦为学术界的主流议题。然而我国货币政策调整基准利率干预房价并配合房市的宏观调控政策尚未被很好的证实,有关我国货币政策钉住房地产价格波动的时机与利弊仍缺乏系统分析。本文充分利用时变参数模型、区制转移DSGE模型等非线性宏观计量模型在探讨时变关联以及经济机制演变上的优势,对钉住房地产价格波动的货币政策立场时点、机制和效用展开实证研究。首先,对中国房市与宏观经济态势的时变关联进行判别。此部分共包含3个实证内容,先是采用马尔科夫区制转移动态因子模型测度房市周期,判别房市周期性特征和状态;然后采用马尔科夫区制转移格兰杰因果检验模型判别房市周期和宏观经济周期的时变格兰杰因果关联,最后基于时变参数向量自回归模型模型分析房价波动与货币政策目标、货币供给间的时变影响机制。研究表明:一是,除去2008年金融危机时期,2011年上半年之前我国房市一直处于“繁荣”周期,而2011年下半年后房市步入“萧条”周期,且房价走势已背离房市自身态势。二是,房市能够显著影响经济周期和货币政策目标的实现。具体来说,房市发展态势与宏观经济在各自的复苏、扩张周期能够对另一方产生带动作用,而在紧缩和衰退周期不会对对方的态势产生显著干扰;而房价上升冲击对通货膨胀和产出缺口的长期效应在样本区间内为负,对通货膨胀的短期效应以2006年为分界点由负转正,对产出缺口的短期效应以2008年金融危机为分界点由正转负。其次,实证分析了我国货币政策对房地产价格波动的时变立场。通过构建一个简单的结构模型,本文推导了包含房价波动因素的最优利率规则,并采用修正内生性的时变参数模型进行估计。研究表明:我国央行货币政策对房价波动的立场由“不关注”向“关注”转变。在对房价的具体反应形式上,短期名义利率始终没有钉住预期房价波动,因而能够体现出“被动性”和“阶段性”特征。最后,探讨钉住房价波动的货币政策立场机制和效用。本文通过构建一个包容区制转移特征货币政策规则的MS-DSGE模型,来刻画货币政策在钉住房价和不钉住房价之间的立场切换,定量评估货币政策钉住房地产价格波动对宏观经济的影响。研究发现:货币政策钉住房价反而会加剧冲击下的经济波动幅度。冲击下房地产价格波动与通货膨胀具有逆向变动关系,钉住房价的过程实际为刺激通货膨胀发生的过程,因而钉住房价会加剧通胀的波动幅度。当前货币政策钉住房市没有引发较剧烈波动的原因是央行钉住通胀的力度较弱。货币政策钉住房价有悖于维持通货膨胀和经济的稳定,因而钉住房价不适宜作为常规货币政策操作手段。