早在一百多年前,Nelson就指出,证券经纪人观察到心理因素对于股票交易非常重要。Johnson和Tversky^[55]的实验证明了情绪传导假说。传统金融理论认为,股票市场是理性的且只反映与资产定价有关的经济信息,投资者在做出决策时只需注重结果,把各种得失与成本赋予不同的权重,从中选择最优的风险-收益组合。这也是组合投资理论与资本资产定价理论的基础。然而Lucey和Dowling^[35-37]认为,这种结果导向的观点与现实存在差距,因为它没有考虑投资者心理作用如情绪对决策的影响。近年来,随着行为金融的发展,学者们发现,心理因素对于人们在金融市场的交易决策和交易行为具有显著影响。影响投资者心理因素的一个重要来源是天气,近十年来,学者们通过对投资者情绪与天气相关性的系统研究,逐步建立完善了“天气金融理论”。各国家与地区的学者针对本国本地区股市的天气效应进行研究,得出了具有差异的结论。本文采用多元线性回归和交易策略等方法研究了天气因素对指令驱动的股票市场日内交易情况的作用机制。分析表明,包括云量在内的其他天气指标对股票收益没有影响,说明因天气导致的投资者情绪波动不会导致资产定价的失衡;天气指标对市场交易量和波动率等交易行为却具有显著影响,验证了投资者情绪影响决策并不等价于情绪影响资产定价的观点。