资本市场是企业筹集资金的重要渠道，上市融资是企业筹集资金的重要方式，通过上市融资获得巨额资金、扩大企业知名度对于企业有着巨大的诱惑。然而当前我国采用的额度控制、限报家数的上市政策，许多经营情况很好，但同时急需大量发展资金的企业无法通过直接发行股票方式上市募资。在这样的情况下，通过对现有上市公司的并购，从而能够间接上市融资就成为了这些企业的首选方案。然而，由于并购过程中的风险和不确定因素，合理的对上市公司进行估值成为并购能否成功的关键因素之一。针对传统现金流折现法对不确定环境下投资估价的不足，许多学者开展了不确定性环境下投资问题的研究。期权估价法正是这一研究的代表性成果。本文通过对上市公司并购中实物期权的分析和计算，以及对比传统估价方法(即基于收益的方法、基于资产的方法和现金流折现方法)和实物期权估价方法，提出并检验了上市公司并购中实物期权的应用框架。本文研究的框架为先对期权理论、实物期权理论和公司并购理论进行回顾，接着对比公司并购中常用的估价方法。在期权估价法和现金流折现法的比较基础上，引出了实物期权方法及其在上市公司并购中的应用框架，并据此对一个上市公司并购案例进行了检验分析，最后就实物期权理论和博弈论的结合提出了进一步的研究方向。 本文共分五章： 第一章为引论，讨论了研究目的、意义和论文结构； 第二章为文献回顾，对期权理论、实物期权理论、公司并购理论进行了回顾； 第三章为公司并购传统估价法及与期权估价法的比较，阐释了现金流折现法和资产法、市场收益法及其应用局限性并比较了传统估价法与期权估价法； 第四章为实物期权方法，论述了公司并购中实物期权的应用框架和定价问题，并就一个上市公司并购案例进行了检验分析： 最后一章为结论，总结了研究成果，并就进一步研究动态市场环境及对手竞争行为条件下公司并的实物期权问题进行了讨论。