【摘 要】
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可交换债券具有低息融资、分散风险等特点,经企业充分了解研究后开始投入市场使用。截止到2021年底,可交换债券共发行334只,规模达到4,309亿元。但因监管漏洞及自身掌握可交换债券条款设定的灵活性,上市公司大股东开始选择利用可交换债券与其他金融工具相结合谋取私利,“定向增发+可交换债券”就是目前市场上较为流行的组合之一。大股东往往选择在上市公司股价较低时进行定向增发,大量认购折价股票,随后操纵上市
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可交换债券具有低息融资、分散风险等特点,经企业充分了解研究后开始投入市场使用。截止到2021年底,可交换债券共发行334只,规模达到4,309亿元。但因监管漏洞及自身掌握可交换债券条款设定的灵活性,上市公司大股东开始选择利用可交换债券与其他金融工具相结合谋取私利,“定向增发+可交换债券”就是目前市场上较为流行的组合之一。大股东往往选择在上市公司股价较低时进行定向增发,大量认购折价股票,随后操纵上市公司股票价格上涨,在股价较高时发行可交换债券,完成换股后实现高位减持,在自身控制权不受影响的前提下“低价买入,高价卖出”套取高额利益,无疑会伤害中小股东及二级市场投资者的权益。为此,在深入了解相关理论,研究分析现有文献后,本文选取ZB上市公司大股东H公司运用“定向增发+可交换债券”模式进行套利的行为作为本文分析对象。首先对大股东H公司本次套利过程进行全盘梳理,并以定向增发时机、可交换债券条款作为切入点,研究大股东H公司在本次套利过程中如何使用自身权力成功实现套利目的。随后关注本次套利行为所涉及的利益相关者,结合套利结束前后股价变动情况研究其经济损益。最后聚焦上市公司,选取该上市公司6年财务绩效指标,进行财务绩效分析并与实证分析相结合,分析本次套利行为开始6年内ZB上市公司自身发展经营情况,研究大股东套利行为对上市公司造成的影响并得出相应结论。文章发现,大股东套利行为在短时期内对上市公司的综合经营水平起到一定提升作用,但严重侵害了中小股东及股票投资者的利益。为解决这一问题,本文分别基于大股东、投资者及可交换债券角度提出相应对策,希望在加强对上市公司大股东监管的同时对中小股东及投资者起到警示作用,以保护投资者利益不受侵害。
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