对金融市场波动性的研究是现代金融理论的核心内容之一,随着衍生品市场的发展,波动率风险溢酬作为二级风险越来越受到市场的重视,它在拓展传统资产定价模型、金融衍生品定价、投资组合风险管理、对冲投资策略以及对投资者风险态度的探索中都有着重要作用,近年来得到国内外学者的广泛研究。本文运用无模型隐含波动率的方法,从期权价格中提取风险中性测度下的波动率,同时从资产价格收益率中提取现实测度下的波动率,利用二者的联系分析波动率风险溢酬,以香港市场恒生指数期权数据为样本,再次证实了市场波动率风险溢酬为负的结论,这说明,波动率确实是市场中存在的另一个风险源,而投资者是厌恶波动率风险的,也就意味着,投资者愿意通过支付较高价格购买股指期权来规避该风险,从而与波动率风险相关性高的股票会获得较低的平均收益率。在此基础上,本文进一步考察了香港证券市场上波动率风险溢酬的影响因素。本文将非参数回归模型的函数系数回归方法应用于波动率风险溢酬的研究中,通过对三因素模型的应用和数据的估计,以此得到波动率风险溢酬的影响因子,并从中并得到了一些有意义的结论。