根据中国社科院发布的2015年慈善蓝皮书《中国慈善发展报告(2014)》，2014年社会捐赠总量达到1046亿元，已有90％的中国企业不同程度地参与了各种慈善捐赠，并且在传统慈善的基础上，“互联网慈善”、“营销慈善”正逐渐兴起。然而学术界关于慈善捐赠的经济后果却并没有定论，并由此形成了不同的研究结论，主要研究结论为企业慈善捐赠增加企业价值正相关以及企业慈善捐赠减少企业价值负相关。其中，慈善捐赠减少企业价值主要基于企业社会责任的工具性假说以及代理理论，而慈善捐赠增加企业价值主要基于利益相关者满足与战略慈善主义理论。其中，代理理论认为，慈善捐赠的成本由股东承担，而慈善捐赠的收益则由管理层享用，当公司的治理机制比较薄弱时，企业管理者可能利用捐赠谋取个人利益或实现个人政治目标，并通过从事慈善捐款转移公众的注意力，甚至将慈善捐赠作为为自身谋取福利的借口和理由，此时慈善捐赠就会演变成公司的代理问题。而利益相关者理论和战略慈善主义则认为，企业管理者进行慈善捐赠是企业一贯的社会责任表现，企业履行社会责任不仅能取得良好的社会声誉，并且还能获得利益相关者的好感，从而取得利益相关者的支持。企业慈善捐赠可以为企业提升品牌形象，获得消费者的支持，通过与政府的资源交换获得政府的资助、提升企业信誉取得银行贷款、甚至是降低法律风险等，此时慈善捐赠无形中就成为了企业的道德资本和政治资本，可以增加股东财富和企业价值。在现实生活中，也有不同的案例支持企业通过慈善捐赠来提升企业价值以及通过慈善捐赠减少企业价值的结论。那么，我国企业慈善捐赠究竟是导致了公司代理问题的加重，还是提升了股东财富与企业价值？　　为回答以上问题，本文在已有的企业社会责任与财务绩效的研究框架下，从股价崩盘风险的视角分析了企业慈善捐赠的经济后果，结合股价崩盘风险的形成原因和影响因素来分析慈善捐赠对不同原因导致的崩盘风险的影响机理，并结合企业的产权性质、外部市场态势进一步扩展检验了慈善捐赠与股价崩盘风险的关系。　　本文的研究目的主要有三个:第一，分析企业慈善捐对股价崩盘风险的影响。第二，分析产权性质对慈善捐赠与股价崩盘风险的关系的影响。第三，分析外部市场态势对慈善捐赠与股价崩盘风险的关系的影响。为实现以上研究目的，本文选取了慈善捐赠与总资产的比来衡量企业的相对捐赠水平，以股票负收益偏态系数和股票收益波动比来衡量股价崩盘风险，使用股价崩盘风险模型，控制投资者异质性、股票回报率、机构投资者持股、市场波动性等其他影响股价崩盘风险的因素，运用实证研究法检验慈善捐赠对股价崩盘风险的影响，并按照企业产权性质，外部市场态势的差异进行分组检验。　　通过研究，本文得出如下结论:　　公司的慈善捐赠金额越多，股价崩盘风险越低;　　考虑企业产权性质时，相较于国有企业，民营企业的慈善捐赠对股价崩盘风险的负向影响更大;　　考虑外部市场态势时，相较于“牛市”，当股票市场为“熊市”时，企业的慈善捐赠对股价崩盘风险的负向影响更大。　　本文共有六章，各章的具体内容安排如下:　　第一章:导论。本章介绍了慈善捐赠的研究背景与研究目的，在介绍了企业慈善捐赠的经济后果研究背景的基础上，本章提出所研究的对象是企业慈善捐赠对股价崩盘风险的影响;其次，本章介绍了本文的研究思路与框架;最后本章介绍了本文的研究方法与预期贡献。　　第二章:文献综述。首先，本章按照已有文献的研究结论即慈善捐赠与企业价值正相关、负相关、无相关、非线性相关系统地总结了国内外慈善捐赠的经济后果研究文献;其次，本章对已有的慈善捐赠的经济后果研究文献进行了评述;然后，本章按照股价崩盘风险的影响路径即信息路径、会计路径、税收路径及投资路径回顾了国内外关于股价崩盘风险的影响因素研究文献;然后，本章对已有的股价崩盘风险的研究文献进行了文献述评;最后，进行了本章的小结。　　第三章:理论基础。首先，本文总结了企业慈善捐赠的经济后果理论;其次结合企业慈善捐赠的理论分析了慈善捐赠对股价崩盘风险的影响机理;然后本章分析了国有企业与非国有企业的企业慈善捐赠与股价崩盘风险关系的差异;此外，本章还分析了外部市场态势即股市的“牛市”与“熊市”对企业慈善捐赠与股价崩盘风险的关系的影响差异;最后，进行了本章的小结。　　第四章:研究设计。通过理论分析，本文提出了三个研究假设。假设1:公司的慈善捐赠金额越多，股价崩盘风险越低;假设2:考虑企业产权性质时，相较于国有企业，民营企业的慈善捐赠对股价崩盘风险的负向影响更大;假设3:考虑外部市场态势时，相较于“牛市”，当股票市场为“熊市”时，企业的慈善捐赠对股价崩盘风险的负向影响更大。　　第五章:实证结果与分析。首先，对企业慈善捐赠、股价崩盘风险、投资者异质性、市场回报率等变量进行了描述性统计分析;其次，对这些变量进行了相关性分析;然后，分析了企业慈善捐赠对股价崩盘风险的影Ⅱ向的实证检验结果;并且，由于公司产权性质的不同，本文进一步分产权性质检验了企业慈善捐赠对股价崩盘风险的影响;由于外部市场态势的差异，本文也进一步分外部市场环境检验了企业慈善捐赠对股价崩盘风险的影响。　　第六章:研究结论与启示。本章总结了以上实证结果和结论，同时阐述了本文的研究启示。通过研究，本文发现企业的慈善捐赠会对企业未来股价崩盘风险产生负向影响;而当考虑企业产权性质和外部市场态势时，企业慈善捐赠对企业未来股价崩盘风险又会存在不同的影响。　　本文可能的贡献在于:　　第一，在研究内容方面，本文采用微观数据研究了慈善捐赠对股价崩盘风险的影响，考虑到企业产权性质、外部市场态势对慈善捐赠与股价崩盘风险的关系的影响，本文还进一步区分企业产权性质、外部市场态势全方位检验了慈善捐赠对股价崩盘风险的影响。已有的文献主要基于信息透明度、企业避税等财务角度，文章检验了可能影响股价崩盘风险的一个新的因素，对股价崩盘风险的影响因素尤其是非财务因素的研究进行了补充。　　第二，在研究角度方面，本文以股价崩盘风险为切入点，采用实证检验的方法验证了企业慈善捐赠对股价崩盘风险的影响，基于我国上市公司的大样本数据进行了实证检验，对慈善捐赠的经济后果研究提供了更加客观详实的经验证据。已有的文献主要以财务绩效及企业价值为切入点，从收益框架研究企业慈善捐赠的经济后果。本文则选取了股价崩盘风险这一视角，丰富了慈善捐赠的经济后果研究。　　第三，在现实意义方面，本文的研究结论对投资者管理尾部风险做出投资决策具有一定的借鉴意义。本文将企业慈善捐赠与股价崩盘风险联系起来，有助于投资者更好地评价捐赠行为，识别崩盘风险，对投资者做出投资决策和进行风险管理具有一定的借鉴意义。　　本文的局限性主要包括:　　第一，研究理论的局限性。本文在已有的企业社会责任与财务绩效的研究框架下切入企业慈善捐赠与股价崩盘风险的研究视角展开研究，但已有的企业社会责任与财务绩效的研究话题最大的问题是缺乏坚实的理论基础，因此，本文在研究企业慈善捐赠与股价崩盘风险的内在机理上可能会存在理论的局限性。　　第二，研究内容方面的局限性。本文没有考虑媒体报道的影响。由于网络信息的快速发展，企业在进行慈善捐赠后会受到媒体报道的影响，而媒体报道正是影响慈善捐赠和股价崩盘风险关系的一个重要因素，由于捐赠的时点数据以及媒体报道数据的获取受限，本文在对慈善捐赠和股价崩盘风险的关系进行分析时未考虑媒体报道对公司慈善捐赠与股价崩盘风险的关系的影响。　　第三，数据方面的限制。企业慈善捐赠的数据来自于CSMAR数据库中营业外收支数据，本文尝试剔除赞助，但仍保留赞助和慈善捐赠作为同一项目披露的数据，因此，可能存在数据的偏差。