【摘 要】
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国际金融危机的爆发促使学术界深刻反思现代宏观经济理论的局限性,信贷周期与经济周期的关联机制已成为至关重要的学术议题。本文首先使用“H-P滤波”方法测度经济周期和信贷周期,基于主成分分析构建了新的经济周期指标,并根据信贷周期和经济周期的“扩张”与“紧缩”阶段之间的匹配,将信贷周期和经济周期分为四种周期交叠状态,对信贷周期和经济周期的“顺周期”和“逆周期”特征进行定量分析;然后,本文将信贷周期、经济周
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国际金融危机的爆发促使学术界深刻反思现代宏观经济理论的局限性,信贷周期与经济周期的关联机制已成为至关重要的学术议题。本文首先使用“H-P滤波”方法测度经济周期和信贷周期,基于主成分分析构建了新的经济周期指标,并根据信贷周期和经济周期的“扩张”与“紧缩”阶段之间的匹配,将信贷周期和经济周期分为四种周期交叠状态,对信贷周期和经济周期的“顺周期”和“逆周期”特征进行定量分析;然后,本文将信贷周期、经济周期、固定资产投资、利率等变量纳入时变参数向量自回归模型（TVP-VAR）模型中,通过脉冲响应函数进一步分析信贷周期与经济周期之间的动态关联机制,同时刻画信贷周期对固定资产投资的时变影响特征;最后,本文构建了宏观审慎政策指数,使用“I-VAR模型”探讨货币政策和宏观审慎政策对各自边际调控效率的“溢出效应”,并从周期交叠视角下判断“双支柱”政策调控效果,为稳定信贷周期和经济周期提供政策思路。实证研究结果表明:第一,使用主成分分析法测度的经济周期指数,比单一指标更具信息量,也能更加准确地刻画经济周期波动态势;第二,进入经济“新常态”后,我国信贷周期态势出现了“大缓和”态势,进入了一个“平缓”阶段,使得信贷周期具有更高的持续性和平稳性;第三,“TVP-VAR模型”结果表明,信贷周期扩张可以推动经济繁荣,而经济周期扩张却抑制信贷周期扩张,内在原因是货币政策的“逆周期”立场导致;第四,货币政策和宏观审慎政策具有一定的替代性,两者都会对实体经济和信贷变量产生影响,而宏观审慎监管趋严会抑制货币政策对实体经济和信贷的调控效果,货币政策宽松则会强化宏观审慎政策对实体经济和信贷的边际影响,“双支柱”政策协调配合有助于稳定经济周期和信贷周期。
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