国有上市公司股权结构与控制权转移关系研究

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国有上市公司代表着国家的经济支柱和命脉,其不论在行业、规模还是绩效方面均有着无可比拟的优势。随着2005年之后股权分置改革进程的持续推进,在我国日益完善的控制权市场的大背景下,研究国有上市公司股权结构与控制权转移的关系势在必行,而嵌入股权控制链的分析范式能更好地协调大股东与中小股东之间的利益关系,能够在控制权市场化进程中进一步优化国有上市公司的股权结构。本文基于以上背景研究股权控制链视角下国有上市公司股权结构与控制权转移的关系。关于国有上市公司股权机构与控制权转移的已有文献主要集中于财务指标,经营绩效,市场效率,管理层行为以及制度建设等方面;而关于股权控制链的发展则趋向于代理问题,终极股东剥夺,股权结构,内部人控制以及产权属性等层面。本文以二者共有的研究范畴为衔接建立了国有上市公司以股权控制链为调节基础的股权结构与控制权转移的关系。另外通过对概念的界定以及契约理论、委托代理理论、产权理论以及控制权市场理论的梳理进一步奠定了本文研究的理论基础,随后立足我国股权分置改革与控制权市场化的进程阐述了国有上市公司基于股权控制链的股权结构与控制权转移方面的特征。在实证分析环节,本文选择2009年至2013年五年间发生控制权转移的国有上市公司为样本组,引入配对模型分析法,选取规模相近的未发生控制权转移的国有上市公司为对照组,嵌入股权控制链的变量因素,运用描述性统计及Logistic回归方法分析了国有上市公司股权结构与控制权转移的关系,并根据回归结果设计出国有上市公司股权结构的优化模型。最终得出如下结论:对国有上市公司控制权转移具有正向显著影响的因素有国有股比例和股权控制链;相应具有负向显著影响的因素有每股净资产、流通股比例和第一大股东持股比例;总股本与控制权转移之间的关联性不显著。最后根据本文结论对后续的研究工作提出些许改进和政策建议。
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