煤炭期货对我国煤炭相关行业的风险溢出效应

来源 :陈仁涛 |
煤炭在我国能源结构中具有重要战略地位,其用途涉及电力、炼钢、制造和化工等重要行业。同时煤炭价格与煤电、钢铁、能源等行业股指具有联动性,因此,其价格波动会给这些行业带来一定冲击,产生风险溢出,即煤炭市场将价
煤炭在我国能源结构中具有重要战略地位,其用途涉及电力、炼钢、制造和化工等重要行业。同时煤炭价格与煤电、钢铁、能源等行业股指具有联动性,因此,其价格波动会给这些行业带来一定冲击,产生风险溢出,即煤炭市场将价格波动风险传染到其他相关行业市场,且随着绿色金融、“碳中和”目标等相继提出,这种联动性和风险溢出会显著增强。为了对冲煤炭现货价格波动风险,许多企业和投资者使用煤炭期货进行套期保值。因此,研究煤炭期货价格与相关行业股指的风险溢出,并探究它们之间的联系,将有助于企业和投资者及时发现风险,调整煤炭期货仓位或投资组合,提升风险管控能力。本文以煤炭期货和电力、钢铁、纺织制造、燃气、新能源、煤炭开采及湖北碳市场七个子市场为研究对象,研究煤炭期货市场与七个子市场间的风险溢出效应。首先,采用AR(1)-GARCH(1,1)-偏t模型拟合收益率序列的边缘分布,得到标准化残差序列;其次,从4种时变Copula函数中选取拟合度最优的,用其拟合联合分布,刻画收益率序列之间的相依性;最后结合CoVaR方法,计算ΔCoVaR和%CoVaR,并对动态绝对风险溢出和相对风险溢出进行分析。实证研究结果表明,煤炭期货市场与我国煤炭相关行业之间存在双向的动态风险溢出效应。从溢出方向角度来说,除了动力煤期货市场与湖北碳市场表现为风险吸收外,煤炭期货与其他相关行业间的风险溢出效应均是正向的。从溢出大小和强度角度来看,动力煤期货、焦炭期货对煤炭开采行业的风险溢出效应最大,其次是钢铁、新能源、电力、燃气、纺织制造和湖北碳市场;且焦炭期货市场对各行业股指的风险溢出效应略高于动力煤期货市场。与此同时,当金融市场上发生极端事件时,煤炭期货与各相关行业股指间的溢出效应会显著增强,并表现出非对称性。最后,本文在上述对风险溢出的研究基础上,提出一些控制风险的可行性建议。
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