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摘 要：在當下经济全球化的潮流中，跨国并购已然成为国际资本投资的主导形式，也是现代企业实现国际化战略的重要途径。企业通过跨国并购的方式获取先进技术及管理经验、进军国际市场、提升自身实力，提高企业的综合竞争力。但是跨国并购的成功率并不高，且中国企业在海外并购中存在诸多潜在的风险因素，以联想集团跨国并购摩托罗拉移动为例，本次并购绩效反映欠佳，另外也存在较多并购交易并未取得理想经济效应的情况。
关键词：跨国并购;企业整合;联想集团;摩托罗拉移动
中图分类号：F271.4 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2021）24-0051-03
引言
企业通过跨国并购能在相对较短时间内实现资源全球优化配置，拓展海外市场，增强综合实力，有效提升企业国际竞争力。然而，近两年我国企业跨国并购的数量与交易金额有所减少，中国大陆海外并购2019年合计数为667宗，总体交易活跃度回落到了2015年的水平，总金额为573亿美元，是2014年以来的最低金额。此外，很多企业在并购后的绩效表现不佳，没有达到预期效果。值得注意的是，虽然一些跨国并购交易在当时对并购的双方公司都是有利的，但其中也包含了各种风险因素。因此，对企业跨国并购案例进行研究分析尤为重要，以联想集团跨国并购摩托罗拉移动为例，虽然这起跨国并购交易过程进行顺利，但最终却并没有达到预期效果，没有产生理想的经济效益。在进行跨国并购过程中应合理选择目标企业，做好前期尽职调查，重视并购整合工作，加大科技研发投入，从而逐渐形成更具竞争力的核心优势，提升企业未来的价值创造力。
一、中国企业跨国并购现状
前几年，我国企业海外并购的数量与交易金额增加明显。普华永道的报告数据显示，2016年，中国大陆企业海外并购交易总金额猛增246%，达到2 021亿美元，交易总数量上升142%，达到920宗;2017年，中国大陆海外投资合计总数量为806宗，总额是1 176亿美元。但是近两年数据有所下降，2018年，仅有627宗中国企业海外并购，并购交易总金额减少23%，只有903亿美元;2019年，中国大陆海外并购合计总数量为667宗，总体交易活跃度回落到了2015年的水平，总金额为573亿美元，是2014年以来的最低金额。普华永道最新发布的《中国企业并购市场2019年回顾与2020年展望》报告指出，消费品和工业领域的交易金额最高，仍然为海外并购最为活跃的领域。但由于近期高科技行业的敏感性，严重打击了企业大型海外交易。不过，就交易量而言，海外交易仍相当活跃，规模较小的交易受影响较小。尽管规模较大的大型交易总体上有所下降，但中国收购海外技术、专有技术、知识产权和品牌，以用于国内市场的战略仍在继续如图1所示。
二、联想并购摩托罗拉案例研究
其实早在2011年联想集团便有收购摩托罗拉移动的意向，但是未能如愿。而摩托罗拉移动自从被谷歌收购后便处于亏损的状态。2014年10月30日，联想集团正式宣布完成对摩托罗拉移动的收购。
（一）联想并购摩托罗拉动因
1.品牌竞争力。类比收购国际商业机器公司IBM的个人电脑业务之前，联想的个人电脑品牌在欧洲和美国的客户群体中知之甚少。此次并购虽然在短期内很难实现显著的经济效益，但可借助Motorola品牌优势迅速向海外扩张，加快步入全球市场的步伐。
2.国际市场。根据全球智能终端市场数据报告，联想在全球市场中所占份额远远低于三星和苹果，仅为6.7%。此外，由于欧美手机主要依靠运营商如T-Mobility，AT&T等进行销售，故在并购之前，联想手机在北美的市场份额极少。而摩托罗拉善于与全球运营商和用户建立良好关系，并购使得联想快速获得了在欧美及拉丁美洲市场的营销渠道和运营商关系，提高了知名度，节省了时间成本，并有助于推进联想手机的全球战略。
3.专利技术。对于知识密集型的IT产业来说，先进的技术是其核心竞争力的重要组成部分。在移动通信制造领域，摩托罗拉已经具备非常丰富的成熟技术与研发经验，而且拥有大量专利资源，可谓是移动通信领域的鼻祖。相比摩托罗拉，联想在专利技术方面尚显不足。通过这次并购，联想可以汲取借鉴其先进的生产制造技术和多元化工艺产品设计理念，从而提高联想智能手机的技术性能以及产品竞争力。
4.专业人才。在智能手机领域，摩托罗拉拥有专业高级技术研发团队以及管理和销售团队，精于设计和打造精彩的产品，其强大的设计研发能力、精湛的制造工艺保证了产品的高品质，通过此次并购后，摩托罗拉分布在世界各地的优秀员工就能进入联想，推进其技术研发活动。
（二）并购后联想集团销售市场概况
根据联想集团的年报，2014—2015财年内，包括Motorola两个季度的业绩后，智能手机全球销售数量达到7 600万部，同比增加超过50%，这主要得益于联想在国外新兴市场的积极扩张，以及Motorola品牌的快速增长。连同Motorola在内，智能手机在中国以外市场的总销量占本集团全球销量的41%，联想因而成为全球排名第三的真正全球手机厂商，仅次于三星、苹果。其智能手机在全球的市场份额达到5.7%，同比增长一个百分点，但后续表现却不尽如人意。2016—2017财年内，联想手机的全球智能手机销量同比下降22%，其全球市场份额为3.5%，主要因为公司正在进行业务转型，包括重建品牌和重组分销渠道。国际知名市场研究公司Counterpoint的一份报告数据显示，2017年全年全球智能手机出货量同比增长2%，达到15.5亿部;联想（包括摩托罗拉）市场份额为3%，排名全球的第八。而在最新的2019年全球全年智能手机出货量报告中，联想在总出货量中排名第七，仍然占市场的3%。 三、跨國并购整合风险分析
（一）信息不对称
市场经济条件下经常出现信息不对称的情况，在并购之前若对目标企业缺乏充分而深入的了解，通常会影响并购决策的准确性。事实上，在收购过程中，联想集团并没有完全了解Motorola的财务情况和经营业绩。联想并购摩托罗拉的主要目的是获取摩托罗拉的营销渠道、专利技术以及专业人才，从而扩大其在国际上的市场份额与影响力。然而，最终联想只获得了摩托罗拉移动的2 000余项专利，其次，从人才的角度来讲，并购后Motorola资深设计总监和首席设计师两位的离职给Motorola内部团队造成不小影响。可见其中存在着信息不对称问题，对作为并购方的联想来说是不利的，影响其并购绩效。早在谷歌收购Motorola的时候，联想就有意向收购，却由于信息不对称错失了机会，但即使联想当时成功收购Motorola，也不一定会给联想带来预期的经济效益。每次并购背后都面临着一系列的整合工作，是非对错，有待历史的检验。
（二）资产价值的不确定性
表面上看，谷歌在2011年以125亿美元的价格收购摩托罗拉，不到3年后又以29亿美元的价格转卖给联想，看似谷歌是赔了，但事实并非如此。当年并购时，Motorola Mobility账面上约有30亿美元现金和10亿美金递延所得税资产，故Google实际收购成本只有85亿美元。另外，Google在持有Motorola期间不仅裁减人员过半，而且陆续出售了Moto的机顶盒等多项业务和天津手机工厂，缩减了全球1/3的办事处，再加上谷歌仍保留着摩托罗拉的大部分专利，此时摩托已非彼时摩托。另外，随着时间的推移，摩托罗拉移动早已陷入困境，一直处于亏损状态。Google收购Motorola后也并未扭转其持续亏损的局面，累计亏损10亿美元，由此可看出其财务状况已陷入严重困境之中。摩托罗拉移动的大幅亏损也拖累联想集团的盈利，但是联想集团并没有理智分析摩托罗拉的实用价值和其品牌颓势的不良效应，没有深刻认识到摩托罗拉移动已经大幅度降值，资产规模的缩水和持续的亏损都增加了摩托罗拉资产价值的不确定性。目前来看，联想也并没能让摩托罗拉扭亏为盈，也未能给挣扎的摩托罗拉带来翻身的契机。
（三）后期整合不利
虽然目标公司的价值创造能力极为重要，但能否实现并购的最终成功，更取决于后续的整合重组工作。在此次并购案例整合中，联想集团低估了收购MOTO后对其整合的难度。在品牌塑造方面，联想原本想采用的“双品牌战略”并没有达到预期效果，由于产品品牌定位出现重叠现象，导致定位不明确，非但没达到“1+1>2”的协同效应，反而产生了“1+1<2”的负面效果，从而削弱了联想手机业务的整体竞争力。其次，在人力资源方面的整合并未达到应有效果，出现了几次大规模裁员，没能留住摩托罗拉移动部门团队的核心成员。虽然联想可吸收借鉴之前整合IBM PC业务的成功经验来整合摩托罗拉移动业务，但也应认识到两者区别：联想PC业务的成功发展除对其进行了有效的整合外，也有赖于全球电脑浪潮的驱动;而在趋于饱和的智能手机市场上，Motorola和联想手机却已失势已久。因此不仅要选择适当的整合战略对已有品牌和并购得来的品牌进行有效整合，整合的方式和进程还需要结合实际情况，当然难度也必然会更大。
结语
跨国并购是实现公司经营战略目标和全球资源优化配置的重要举措，可以更好地分享国际市场，吸收管理和技术上的领先优势，打造世界知名品牌。然而跨国并购存在着诸多风险与挑战。从联想集团跨国并购摩托罗拉移动的案例中可吸取一些经验与教训。首先，在明确企业自身优劣势基础上，合理选择有价值、有能力实现整合的企业，且适合本企业自身的发展战略的目标企业进行并购，这样才能在海外并购重组过程中实现优势互补。其次，做好前期尽职调查，因存在信息不对称问题，被并购资产的价值存在不确定性，所以在并购之前，必须对目标企业进行全面的尽职调查，充分了解被并购资产的信息，对其财务、经营、法律等方面进行审慎的调查分析，对其商誉、无形资产等各方面资产进行有效评估，对其行业潜力、内在价值等进行合理判断，从而降低潜在的并购风险，同时也能为之后的价格谈判提供参考。再次，要重视并购整合工作，注意全面兼顾，将被并购企业的优势资源加以吸收升级，并融入到自身的管理体系中。加大科技研发的投入，提高企业自身研发能力，同时注重专业研发人才队伍的建设，增强企业整体竞争优势，不断提高其国际竞争力，从而实现企业价值最大化目标。
参考文献：
[1] 薛安伟.后全球化背景下中国企业跨国并购新动机[J].世界经济研究，2020，（2）：97-105+137.
[2] 丁玲，吴金希.企业生态位演化研究：联想跨国并购案例[J].科研管理，2019，（10）：151-160.
[3] 陈建勋，耿伟芝，赵正一.跨国并购中CEO的过度自信：理性还是非理性？——基于扎根研究的案例分析[J].财经研究，2017，（3）：107-120.
[4] 张君.创造性资产寻求视角下跨国并购绩效分析——以联想并购摩托罗拉为案例[J].商业研究，2016，（7）：129-137.
Analysis on Cross-border M&A of Chinese Enterprises
——Take Lenovo’s Acquisition of Motorola as an Example
LEI Cai-yun
（School of Finance & Economics，JiangSu University，Zhenjiang 212000，China）
Abstract：In the current trend of economic globalization，cross-border mergers and acquisitions have become the dominant form of international capital investment and an important way for modern enterprises to achieve internationalization strategies.Enterprises obtain advanced technology and management experience through cross-border mergers and acquisitions，enter the international market，enhance their own strength，and improve their comprehensive competitiveness.However，the success rate of cross-border mergers and acquisitions is not high，and Chinese companies have many potential risk factors in overseas mergers and acquisitions.Taking Lenovo Group’s cross-border acquisition of Motorola Mobile as an example，the performance of this acquisition is not well reflected，and there are also many M&A transactions that have not achieved the desired economic effect.
Key words：cross-border mergers and acquisitions;enterprise integration;lenovo;motorola mobility
关键词：跨国并购;企业整合;联想集团;摩托罗拉移动
中图分类号：F271.4 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2021）24-0051-03
引言
企业通过跨国并购能在相对较短时间内实现资源全球优化配置，拓展海外市场，增强综合实力，有效提升企业国际竞争力。然而，近两年我国企业跨国并购的数量与交易金额有所减少，中国大陆海外并购2019年合计数为667宗，总体交易活跃度回落到了2015年的水平，总金额为573亿美元，是2014年以来的最低金额。此外，很多企业在并购后的绩效表现不佳，没有达到预期效果。值得注意的是，虽然一些跨国并购交易在当时对并购的双方公司都是有利的，但其中也包含了各种风险因素。因此，对企业跨国并购案例进行研究分析尤为重要，以联想集团跨国并购摩托罗拉移动为例，虽然这起跨国并购交易过程进行顺利，但最终却并没有达到预期效果，没有产生理想的经济效益。在进行跨国并购过程中应合理选择目标企业，做好前期尽职调查，重视并购整合工作，加大科技研发投入，从而逐渐形成更具竞争力的核心优势，提升企业未来的价值创造力。
一、中国企业跨国并购现状
前几年，我国企业海外并购的数量与交易金额增加明显。普华永道的报告数据显示，2016年，中国大陆企业海外并购交易总金额猛增246%，达到2 021亿美元，交易总数量上升142%，达到920宗;2017年，中国大陆海外投资合计总数量为806宗，总额是1 176亿美元。但是近两年数据有所下降，2018年，仅有627宗中国企业海外并购，并购交易总金额减少23%，只有903亿美元;2019年，中国大陆海外并购合计总数量为667宗，总体交易活跃度回落到了2015年的水平，总金额为573亿美元，是2014年以来的最低金额。普华永道最新发布的《中国企业并购市场2019年回顾与2020年展望》报告指出，消费品和工业领域的交易金额最高，仍然为海外并购最为活跃的领域。但由于近期高科技行业的敏感性，严重打击了企业大型海外交易。不过，就交易量而言，海外交易仍相当活跃，规模较小的交易受影响较小。尽管规模较大的大型交易总体上有所下降，但中国收购海外技术、专有技术、知识产权和品牌，以用于国内市场的战略仍在继续如图1所示。
二、联想并购摩托罗拉案例研究
其实早在2011年联想集团便有收购摩托罗拉移动的意向，但是未能如愿。而摩托罗拉移动自从被谷歌收购后便处于亏损的状态。2014年10月30日，联想集团正式宣布完成对摩托罗拉移动的收购。
（一）联想并购摩托罗拉动因
1.品牌竞争力。类比收购国际商业机器公司IBM的个人电脑业务之前，联想的个人电脑品牌在欧洲和美国的客户群体中知之甚少。此次并购虽然在短期内很难实现显著的经济效益，但可借助Motorola品牌优势迅速向海外扩张，加快步入全球市场的步伐。
2.国际市场。根据全球智能终端市场数据报告，联想在全球市场中所占份额远远低于三星和苹果，仅为6.7%。此外，由于欧美手机主要依靠运营商如T-Mobility，AT&T等进行销售，故在并购之前，联想手机在北美的市场份额极少。而摩托罗拉善于与全球运营商和用户建立良好关系，并购使得联想快速获得了在欧美及拉丁美洲市场的营销渠道和运营商关系，提高了知名度，节省了时间成本，并有助于推进联想手机的全球战略。
3.专利技术。对于知识密集型的IT产业来说，先进的技术是其核心竞争力的重要组成部分。在移动通信制造领域，摩托罗拉已经具备非常丰富的成熟技术与研发经验，而且拥有大量专利资源，可谓是移动通信领域的鼻祖。相比摩托罗拉，联想在专利技术方面尚显不足。通过这次并购，联想可以汲取借鉴其先进的生产制造技术和多元化工艺产品设计理念，从而提高联想智能手机的技术性能以及产品竞争力。
4.专业人才。在智能手机领域，摩托罗拉拥有专业高级技术研发团队以及管理和销售团队，精于设计和打造精彩的产品，其强大的设计研发能力、精湛的制造工艺保证了产品的高品质，通过此次并购后，摩托罗拉分布在世界各地的优秀员工就能进入联想，推进其技术研发活动。
（二）并购后联想集团销售市场概况
根据联想集团的年报，2014—2015财年内，包括Motorola两个季度的业绩后，智能手机全球销售数量达到7 600万部，同比增加超过50%，这主要得益于联想在国外新兴市场的积极扩张，以及Motorola品牌的快速增长。连同Motorola在内，智能手机在中国以外市场的总销量占本集团全球销量的41%，联想因而成为全球排名第三的真正全球手机厂商，仅次于三星、苹果。其智能手机在全球的市场份额达到5.7%，同比增长一个百分点，但后续表现却不尽如人意。2016—2017财年内，联想手机的全球智能手机销量同比下降22%，其全球市场份额为3.5%，主要因为公司正在进行业务转型，包括重建品牌和重组分销渠道。国际知名市场研究公司Counterpoint的一份报告数据显示，2017年全年全球智能手机出货量同比增长2%，达到15.5亿部;联想（包括摩托罗拉）市场份额为3%，排名全球的第八。而在最新的2019年全球全年智能手机出货量报告中，联想在总出货量中排名第七，仍然占市场的3%。 三、跨國并购整合风险分析
（一）信息不对称
市场经济条件下经常出现信息不对称的情况，在并购之前若对目标企业缺乏充分而深入的了解，通常会影响并购决策的准确性。事实上，在收购过程中，联想集团并没有完全了解Motorola的财务情况和经营业绩。联想并购摩托罗拉的主要目的是获取摩托罗拉的营销渠道、专利技术以及专业人才，从而扩大其在国际上的市场份额与影响力。然而，最终联想只获得了摩托罗拉移动的2 000余项专利，其次，从人才的角度来讲，并购后Motorola资深设计总监和首席设计师两位的离职给Motorola内部团队造成不小影响。可见其中存在着信息不对称问题，对作为并购方的联想来说是不利的，影响其并购绩效。早在谷歌收购Motorola的时候，联想就有意向收购，却由于信息不对称错失了机会，但即使联想当时成功收购Motorola，也不一定会给联想带来预期的经济效益。每次并购背后都面临着一系列的整合工作，是非对错，有待历史的检验。
（二）资产价值的不确定性
表面上看，谷歌在2011年以125亿美元的价格收购摩托罗拉，不到3年后又以29亿美元的价格转卖给联想，看似谷歌是赔了，但事实并非如此。当年并购时，Motorola Mobility账面上约有30亿美元现金和10亿美金递延所得税资产，故Google实际收购成本只有85亿美元。另外，Google在持有Motorola期间不仅裁减人员过半，而且陆续出售了Moto的机顶盒等多项业务和天津手机工厂，缩减了全球1/3的办事处，再加上谷歌仍保留着摩托罗拉的大部分专利，此时摩托已非彼时摩托。另外，随着时间的推移，摩托罗拉移动早已陷入困境，一直处于亏损状态。Google收购Motorola后也并未扭转其持续亏损的局面，累计亏损10亿美元，由此可看出其财务状况已陷入严重困境之中。摩托罗拉移动的大幅亏损也拖累联想集团的盈利，但是联想集团并没有理智分析摩托罗拉的实用价值和其品牌颓势的不良效应，没有深刻认识到摩托罗拉移动已经大幅度降值，资产规模的缩水和持续的亏损都增加了摩托罗拉资产价值的不确定性。目前来看，联想也并没能让摩托罗拉扭亏为盈，也未能给挣扎的摩托罗拉带来翻身的契机。
（三）后期整合不利
虽然目标公司的价值创造能力极为重要，但能否实现并购的最终成功，更取决于后续的整合重组工作。在此次并购案例整合中，联想集团低估了收购MOTO后对其整合的难度。在品牌塑造方面，联想原本想采用的“双品牌战略”并没有达到预期效果，由于产品品牌定位出现重叠现象，导致定位不明确，非但没达到“1+1>2”的协同效应，反而产生了“1+1<2”的负面效果，从而削弱了联想手机业务的整体竞争力。其次，在人力资源方面的整合并未达到应有效果，出现了几次大规模裁员，没能留住摩托罗拉移动部门团队的核心成员。虽然联想可吸收借鉴之前整合IBM PC业务的成功经验来整合摩托罗拉移动业务，但也应认识到两者区别：联想PC业务的成功发展除对其进行了有效的整合外，也有赖于全球电脑浪潮的驱动;而在趋于饱和的智能手机市场上，Motorola和联想手机却已失势已久。因此不仅要选择适当的整合战略对已有品牌和并购得来的品牌进行有效整合，整合的方式和进程还需要结合实际情况，当然难度也必然会更大。
结语
跨国并购是实现公司经营战略目标和全球资源优化配置的重要举措，可以更好地分享国际市场，吸收管理和技术上的领先优势，打造世界知名品牌。然而跨国并购存在着诸多风险与挑战。从联想集团跨国并购摩托罗拉移动的案例中可吸取一些经验与教训。首先，在明确企业自身优劣势基础上，合理选择有价值、有能力实现整合的企业，且适合本企业自身的发展战略的目标企业进行并购，这样才能在海外并购重组过程中实现优势互补。其次，做好前期尽职调查，因存在信息不对称问题，被并购资产的价值存在不确定性，所以在并购之前，必须对目标企业进行全面的尽职调查，充分了解被并购资产的信息，对其财务、经营、法律等方面进行审慎的调查分析，对其商誉、无形资产等各方面资产进行有效评估，对其行业潜力、内在价值等进行合理判断，从而降低潜在的并购风险，同时也能为之后的价格谈判提供参考。再次，要重视并购整合工作，注意全面兼顾，将被并购企业的优势资源加以吸收升级，并融入到自身的管理体系中。加大科技研发的投入，提高企业自身研发能力，同时注重专业研发人才队伍的建设，增强企业整体竞争优势，不断提高其国际竞争力，从而实现企业价值最大化目标。
参考文献：
[1] 薛安伟.后全球化背景下中国企业跨国并购新动机[J].世界经济研究，2020，（2）：97-105+137.
[2] 丁玲，吴金希.企业生态位演化研究：联想跨国并购案例[J].科研管理，2019，（10）：151-160.
[3] 陈建勋，耿伟芝，赵正一.跨国并购中CEO的过度自信：理性还是非理性？——基于扎根研究的案例分析[J].财经研究，2017，（3）：107-120.
[4] 张君.创造性资产寻求视角下跨国并购绩效分析——以联想并购摩托罗拉为案例[J].商业研究，2016，（7）：129-137.
Analysis on Cross-border M&A of Chinese Enterprises
——Take Lenovo’s Acquisition of Motorola as an Example
LEI Cai-yun
（School of Finance & Economics，JiangSu University，Zhenjiang 212000，China）
Abstract：In the current trend of economic globalization，cross-border mergers and acquisitions have become the dominant form of international capital investment and an important way for modern enterprises to achieve internationalization strategies.Enterprises obtain advanced technology and management experience through cross-border mergers and acquisitions，enter the international market，enhance their own strength，and improve their comprehensive competitiveness.However，the success rate of cross-border mergers and acquisitions is not high，and Chinese companies have many potential risk factors in overseas mergers and acquisitions.Taking Lenovo Group’s cross-border acquisition of Motorola Mobile as an example，the performance of this acquisition is not well reflected，and there are also many M&A transactions that have not achieved the desired economic effect.
Key words：cross-border mergers and acquisitions;enterprise integration;lenovo;motorola mobility