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摘 要：由于国际金融危机深层次影響在相当长时期依然存在，国际贸易市场疲软，导致近年来国内电子设备制造企业增长速度明显放缓，2015年的主营业务收入同比增长了6.9%。在不断更新改革的过程中，其仍面临着成本居高，利润幅度收窄，贷款难的经营问题。而营运资金是企业运行的血液，对其良好的管理能够保证企业活力，从而促进企业实现财务管理的目标。基于此，本文对我国的电子设备制造业上市公司的营运资金管理进行了分析，选取了223家上市公司的财务数据，用R语言统计软件分析营运资金管理和盈利能力之间的关系。根据实证分析结果，本文提出了优化我国电子设备制造业企业营运资金管理的对策建议，以便为企业管理者提供管理的依据和参考，从而提高企业的抗风险能力和发展能力。
关键词：电子设备制造业 营运资金 盈利能力 企业绩效
一、文献综述
1.国外研究。
1.1就营运资金管理的目的看。科斯认为“管理的目的是对市场上的价格变化作出反应并在其控制下重新安排生产，以实现收益的增加。”所以，企业对营运资金进行管理归根到底也是为了增加收益，降低成本。Grey Filbeck和Thomas M.Krueger认为，最佳的营运资金管理应该是使之维持在最佳的水平上以支持公司的发展。早期的研究的目标在于在企业日常经营中维持营运资金的最佳余额，而为企业带来更多价值，这也符合现代企业追求价值最大化的目标。
1.2就营运资金管理的内容看。Kenneth P.Nunn（1981）认为企业对营运资金的管理不应该只注重财务数据，而应该站在更高层面上，关注企业的战略发展。Soenen（1993）的研究得出，营运资金管理产生的效果与所处的行业息息相关，企业的相关政策之间也是不同的。John Antanies（2002）的研究得出：存货的占用率、资产的利用效率和顾客服务水平之间往往是矛盾的，企业不可能同时做到最好。Juan Colina（2002）得出企业的营运资金管理要全面综合对收入、支出和供应链的筹划。Andrew Harris（2002）认为：公司应该综合内外影响资本的动因，他的观点将研究延伸到了宏观的市场因素。
2.国内研究。邹运权（2006）指出了对流动资产和流动负债管理的重要性；他认为一方面企业应努力提升存货、应收账款和应付账款的周转速度，另一方面提高行业内的地位，利用商业信用来解决资金的不足。这一观点为公司日常的运营资本管理提出了很好地建议。王竹泉等（2007）从营运资金管理研究的内容、绩效评估、管理方法三个方面评述了国内外的文献成果，在此基础上提出了新的运营资金分类方法和绩效评估体系：将营运资金分为用于经营活动和理财活动两部分，并将经营活动过程中的营运资金按照供应链渠道的不同分为营销渠道、生产渠道和采购渠道的营运资金。此外，学者也开始针对不同的行业研究各行业运营资金管理的特色和提出不同的建议。王竹泉（2009）通过研究发现，从1997到2006年，我国上市公司营运资金管理绩效站在整体的角度是在不断提升的，其中采掘行业上升最快；而2008年金融危机时，我国三分之二行业中的上市公司的营运资金管理绩效显著降低。侯升平等（2010）分析了后危机时代房地产企业在营运资金管理中的问题：即“筹资结构不合理，负债比重偏高，资产结构单一且质量低下”，针对以上问题提出：房地产企业应拓展融资渠道，创建新的预算管理制度，尝试零营运资金管理的模式。
经过文献的整理可以看出，国外对于营运资金管理的研究是出于企业价值最大化的管理目标，内容已经发展到整体的营运资金，并且上升到了公司战略的高度。国内营运资金管理的研究从某个单独的资金项目到现在基于渠道和供应链，已经实现了飞跃。但相比国外成熟的研究则仍有不足。
二、研究设计
1.理论假设。笔者以我国电子设备制造业的上市公司为样本，用多元回归探究营运资金管理与企业绩效的相关关系。本文拟采用流动比率（流动资产/流动负债）、现金流动负债比（经营活动现金流量净额/流动负债）、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、流动资产周转率（营业收入/平均流动资产）、流动资产比率（流动资产/总资产）、流动负债比率（流动负债/总资产）和营运资金这些指标来分析我国电子设备制造企业营运资金结构对企业盈利能力和绩效的影响。流动资产比例用来反映资金运用的结构，是企业所处行业对不同形式资产需要状况的反映；流动负债比例反映借入资金的结构；流动比率反映企业资金是否具有流动性以及企业拥有怎样的偿债能力；现金流动负债比反映经营活动产生的现金流量是否能够保证偿还流动负债；流动资产周转率则反映企业是否能有效的利用流动资产。企业的盈利能力则使用净资产收益率（ROE）来表示。以下做出几点假设：
H1：我国电子设备制造业企业的流动比率和净资产收益率呈正相关关系。（CR）
H2：我国电子设备制造业企业的现金流动负债比和净资产收益率呈正相关关系。（CFLR）
H3：我国电子设备制造业企业的存货周转率以及应收账款周转率和净资产收益率呈正相关关系。（IT ART）
H4：我国电子设备制造业企业的应付账款周转率和净资产收益率呈负相关关系。（TOP）
H5：我国电子设备制造业企业的流动资产周转率和净资产收益率呈正相关关系。（CATR）
H6：我国电子设备制造业企业的流动资产比例和净资产收益率呈正相关关系。（CAR）
H7：我国电子设备制造业企业的流动负债比例和净资产收益率呈负相关关系。（CLR）
H8：我国电子设备制造业企业的营运资金数量和净资产收益率呈正相关关系。（WC）
2.样本选取和模型构建。本文选取了2011——2013年上交所和深交所所属电子设备制造业的223家上市公司的数据进行实证分析，并且剔除了ST企业和金融企业，剔除数据缺失企业。本文数据取自RESSET数据库。数据处理则使用Ri386 版本。
关键词：电子设备制造业 营运资金 盈利能力 企业绩效
一、文献综述
1.国外研究。
1.1就营运资金管理的目的看。科斯认为“管理的目的是对市场上的价格变化作出反应并在其控制下重新安排生产，以实现收益的增加。”所以，企业对营运资金进行管理归根到底也是为了增加收益，降低成本。Grey Filbeck和Thomas M.Krueger认为，最佳的营运资金管理应该是使之维持在最佳的水平上以支持公司的发展。早期的研究的目标在于在企业日常经营中维持营运资金的最佳余额，而为企业带来更多价值，这也符合现代企业追求价值最大化的目标。
1.2就营运资金管理的内容看。Kenneth P.Nunn（1981）认为企业对营运资金的管理不应该只注重财务数据，而应该站在更高层面上，关注企业的战略发展。Soenen（1993）的研究得出，营运资金管理产生的效果与所处的行业息息相关，企业的相关政策之间也是不同的。John Antanies（2002）的研究得出：存货的占用率、资产的利用效率和顾客服务水平之间往往是矛盾的，企业不可能同时做到最好。Juan Colina（2002）得出企业的营运资金管理要全面综合对收入、支出和供应链的筹划。Andrew Harris（2002）认为：公司应该综合内外影响资本的动因，他的观点将研究延伸到了宏观的市场因素。
2.国内研究。邹运权（2006）指出了对流动资产和流动负债管理的重要性；他认为一方面企业应努力提升存货、应收账款和应付账款的周转速度，另一方面提高行业内的地位，利用商业信用来解决资金的不足。这一观点为公司日常的运营资本管理提出了很好地建议。王竹泉等（2007）从营运资金管理研究的内容、绩效评估、管理方法三个方面评述了国内外的文献成果，在此基础上提出了新的运营资金分类方法和绩效评估体系：将营运资金分为用于经营活动和理财活动两部分，并将经营活动过程中的营运资金按照供应链渠道的不同分为营销渠道、生产渠道和采购渠道的营运资金。此外，学者也开始针对不同的行业研究各行业运营资金管理的特色和提出不同的建议。王竹泉（2009）通过研究发现，从1997到2006年，我国上市公司营运资金管理绩效站在整体的角度是在不断提升的，其中采掘行业上升最快；而2008年金融危机时，我国三分之二行业中的上市公司的营运资金管理绩效显著降低。侯升平等（2010）分析了后危机时代房地产企业在营运资金管理中的问题：即“筹资结构不合理，负债比重偏高，资产结构单一且质量低下”，针对以上问题提出：房地产企业应拓展融资渠道，创建新的预算管理制度，尝试零营运资金管理的模式。
经过文献的整理可以看出，国外对于营运资金管理的研究是出于企业价值最大化的管理目标，内容已经发展到整体的营运资金，并且上升到了公司战略的高度。国内营运资金管理的研究从某个单独的资金项目到现在基于渠道和供应链，已经实现了飞跃。但相比国外成熟的研究则仍有不足。
二、研究设计
1.理论假设。笔者以我国电子设备制造业的上市公司为样本，用多元回归探究营运资金管理与企业绩效的相关关系。本文拟采用流动比率（流动资产/流动负债）、现金流动负债比（经营活动现金流量净额/流动负债）、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、流动资产周转率（营业收入/平均流动资产）、流动资产比率（流动资产/总资产）、流动负债比率（流动负债/总资产）和营运资金这些指标来分析我国电子设备制造企业营运资金结构对企业盈利能力和绩效的影响。流动资产比例用来反映资金运用的结构，是企业所处行业对不同形式资产需要状况的反映；流动负债比例反映借入资金的结构；流动比率反映企业资金是否具有流动性以及企业拥有怎样的偿债能力；现金流动负债比反映经营活动产生的现金流量是否能够保证偿还流动负债；流动资产周转率则反映企业是否能有效的利用流动资产。企业的盈利能力则使用净资产收益率（ROE）来表示。以下做出几点假设：
H1：我国电子设备制造业企业的流动比率和净资产收益率呈正相关关系。（CR）
H2：我国电子设备制造业企业的现金流动负债比和净资产收益率呈正相关关系。（CFLR）
H3：我国电子设备制造业企业的存货周转率以及应收账款周转率和净资产收益率呈正相关关系。（IT ART）
H4：我国电子设备制造业企业的应付账款周转率和净资产收益率呈负相关关系。（TOP）
H5：我国电子设备制造业企业的流动资产周转率和净资产收益率呈正相关关系。（CATR）
H6：我国电子设备制造业企业的流动资产比例和净资产收益率呈正相关关系。（CAR）
H7：我国电子设备制造业企业的流动负债比例和净资产收益率呈负相关关系。（CLR）
H8：我国电子设备制造业企业的营运资金数量和净资产收益率呈正相关关系。（WC）
2.样本选取和模型构建。本文选取了2011——2013年上交所和深交所所属电子设备制造业的223家上市公司的数据进行实证分析，并且剔除了ST企业和金融企业，剔除数据缺失企业。本文数据取自RESSET数据库。数据处理则使用Ri386 版本。