【摘 要】
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股权质押后控股股东的控制权与现金流权分离，容易产生掏空动机，进而影响公司过度负债水平。基于2007-2019年A股上市公司数据的实证检验表明，控股股东股权质押显著提高了公司过度负债水平，且这一促进作用在非国有性质、代理问题较严重或融资约束程度较低的公司中更加显著。进一步分析发现，控股股东股权质押比例与公司过度负债之间存在“倒U型”关系。本文为进一步优化公司资本结构、完善公司治理机制提供了有益的理论
【机 构】
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中国人民大学中国财政金融政策研究中心
【基金项目】
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中国-东盟区域发展省部共建协同创新中心科研专项； 教育部长江学者和创新团队发展计划联合资助（CWZD202104）；
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股权质押后控股股东的控制权与现金流权分离，容易产生掏空动机，进而影响公司过度负债水平。基于2007-2019年A股上市公司数据的实证检验表明，控股股东股权质押显著提高了公司过度负债水平，且这一促进作用在非国有性质、代理问题较严重或融资约束程度较低的公司中更加显著。进一步分析发现，控股股东股权质押比例与公司过度负债之间存在“倒U型”关系。本文为进一步优化公司资本结构、完善公司治理机制提供了有益的理论依据与政策启示。
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