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简介：中国注册会计师 、高级会计师、高级策划师 ，中国生产力学会，策划专家委员会全国委员，曾担任内蒙古自治区建材局财务处副处长、处长和总会计师；万能、富港、国能富港等软件公司副总经理或常务副总经理。2000年转向投资与咨询行业，先后担任富邦资产管理公司副总经理兼投资部经理、北京鑫鹏达投资顾问有限公司项目经理、副总裁和执行总裁。2004年受聘金宇集团担任其核心企业内蒙古生物制药厂财务总监，2005年受聘担任金宇集团股东内蒙古农牧药业有限公司董事长兼总经理至今。
在完善的市场经济体制下，资本运作是企业生存发展的一种重要行为，也是现代经济生活中一种重要的经济现象。特别是随着金融手段大量运用于产业经济后，资本运作成为企业快速发展与扩张的重要途径，成为推进产业革命和促进经济增长的“新浪潮”。
企业的资本运作，主要是通过企业购并和业务重组方式实现的。纵观近年来发达国家经济发展历程，可以说每一次大的经济繁荣，都伴随着大量购并活动的发生；每一次企业的超速扩张，都经常以购并为标志。
通过资本运营，设备、资金、知识（技术与管理）、人才四项资源得以优化配置，从而提高了资本使用效率，保证企业效益最大化。
笔者结合近几年的工作实践，对企业资本运作的认识和如何搞好企业的资本运营提出一些看法和体会，与大家共同研究探讨。
一、资本运营战略在企业中的地位与影响
作为企业，其经营的最终目标是使股东利益最大化，表现在财务上就是资本或权益的升值。要实现这一目标，就必须把资本运营放到战略的高度，从而制定一套行之有效的资本运营策略。
那么企业为什么要把资本运营战略放在突出地位并长期坚持呢？我们从企业生存发展的关键影响因素分析就不难得出结论。大家知道，企业的生存与发展，除了受制于自身的技术、经营、管理能力等内部因素外，从企业生存的外部环境看，影响企业生存发展的关键因素主要有以下五个方面：
1．行业生命周期。行业生命周期一般划分为引入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，在不同的阶段带给企业发展的机会与风险不同，企业获得的利润也是不同的，因此企业需要选择采取不同的策略。
2．国家产业结构和产业政策。企业发展必须考虑国家经济建设的大环境。从我国看，随着城市化和工业化进程的加快，第一、第二产业的比重在逐渐降低，第三产业的比重将不断提高，从以劳动密集型产业为主转向以资金、技术密集型产业为主。同时国家政策鼓励的汽车工业、基础设施、节能环保、航天电子、新能源、新材料、新医药等产业会大有可为。
3．经济发展模式。经济发展模式直接催生一些新兴产业，如在知识经济模式下，计算机、软件、网络、通讯为代表的信息产业有快速发展的机遇。而生物科技等新型技术领域的崛起，又推进了某些传统产业的革命。
4．行业市场状况。行业市场状况决定市场现行供需矛盾以及未来变化，而市场状况又直接关系企业的竞争空间和未来竞争趋势。企业必须洞悉市场发展状况以及未来发展趋势，对未来竞争趋势做出判断和对产业进出作出抉择。一般来说，市场开放行业的业内竞争较为激烈，其利润率必将大幅下降，不宜进入；相反新型的行业，垄断程度相对较高，利润率也高，应适时进入。
5．竞争对手。竞争对手和潜在加入者的威胁，是影响本企业在行业内竞争能力与竞争结果的关键。企业需要对未来发展的竞争策略进行定位，在避免竞争对手的竞争策略威胁到本企业的同时，实现在竞争中超越竞争对手。
通过上述分析，我们不难理解，作为一个企业和企业的投资决策人，为什么要把企业的产业定位看得极其重要。因为对企业生存发展而言，首先是正确的产业定位，其次才是所拥有的先进技术和有效的经营管理。正是基于这一点，作为现代企业，需要围绕企业发展战略。运用资本运作手段，优化企业的资本结构，实现企业的产业调整和低成本扩张。
二、企业资本运作的主要模式
1．兼并。兼并可以达到以下效果；一是增加利润。公司通过兼并可以提高经济规模，增加产量，获得更多的利润。二是扩大市场份额。在激烈竞争的市场上，企业无法做到对价格的垄断，只有扩大商品市场占有率，才可以降低产品成本，从而以更低的价格击败其他竞争对手。三是战略转移和多元化发展。当一个行业的发展受到限制或是预期利润率较低时，公司应考虑战略转移；即使本行业前景较好，为了避免经营风险，以及考虑未来市场的变化，当出现前景较好，预期回报率较高的行业时，应视本公司资本、经营、财务状况考虑导入。
2．收购。是指通过证券市场和其它产权交易平台，收购目标企业的股份或购买目标企业产权，达到控制目标企业的产权交易行为。收购不同于兼并，收购行为发生后，被收购企业依然存在，只不过被他人控股。收购是比兼并更为复杂的资本运作，不仅方式多样，还会遭受反收购行为的阻击。收购分为公开收购和敌意收购。公开收购策略是指公开地以特定的价格向股东收购大量股权或股票，以控制目标公司部分所有权。公开收购应注意：一是应规范操作和严格保密；二是制定对股东们有吸引力的收购价格。敌意收购是对被收购公司采取的强行收购行为。目标公司面对敌意收购可采取以下反收购策略：一是寻求股东对收购的支持；二是根据收购方所提条件，向本公司的股东发出回购要约；三是寻找愿意以更高的价格对付收购者的目标企业战略合作伙伴。
3．资产重组。对于企业来说，资产重组是一个永恒的主题。资本的根本属性就是追逐利润实现保值增值，对企业来说，要保持一个合理的资本结构，重组是必然的选择。资产重组的内容广泛、形式多样。像集团内部的资产重组，可以通过完善企业集团内部，包括投资中心、融资中心和成本中心来实现。也可以通过对下属子公司、分公司或其他经营单位的重组，实现其要素流动、组合、优化等。
4．借壳上市。通常是指非上市公司通过收购并控股上市公司取得上市地位。从本质上说，就是通过目标“壳”公司的合法上市地位，借以成为上市公司的目的。买壳上市要经过“选壳”、“买壳”、“用壳”三个过程，“壳”资源的优劣与成本高低，是决定借壳上市成功与否的关键，一般说，规模不大，目前经营不佳，但经过改造有发展前途的公司是买“壳”的首选目标，当然其经营领域最好与本公司相同或兼容。买壳是手段，真正目的在于通过“壳”筹集资金，即通过扩股将非上市公司的资产注入到上市公司，实现企业为发展扩张筹措资金的目的。
5．无形资产的资本化运作。现代市场是品牌的市场，品牌的背后就是市场和利润。将品牌、商誉、专利、专有技术等无形资产折股进行资本化运作，是资本运作中非常经济、非常有效的途径。进行无形资产的资本化运作既舍去了按常规投资和建设的时间，又比新建或收购大幅度节约投资成本或费用。而且，这种模式可以快速将无形资产转换成生产力和经济效益。但这种模式的前提是本企业具有公认的无形资产。
企业的资本运作除了上述五种主要模式外，还包括资本的直接运作，如我们常见的证券投资、融资租赁和期权交易等。这些方式运作得当，能够使本企业所拥有的资本获得增值。其中证券投资是一种不涉及资本存量的间接投资行为，高风险和高回报是证券投资的最大特点。
三、企业资本运作的目的
通过资本运作，将原来企业不活跃资产要素通过并购重组予以新生，将分散在不同企业的优势资源集中于新企业，由新产业、新产品、新技术、新市场、新管理代替和改变原来的陈旧、低效和单一的产业结构，从而提高企业的市场竞争能力，实现企业的快速发展。一般而言，企业资本运作的目的有以下几种：
（一）进入优势产业
企业在进入产业结构调整时，为了规避行业壁垒和投资风险，通常舍弃对新产业投资新建的战略，而通过购并方式进入新产业。
（二）抢夺价值洼地
当目标公司的价值被低估时，就会产生资本市场的价值洼地，容易引发收购公司的并购欲望。造成目标公司被低估的主要原因有：经营管理出现问题导致资产价值缩水，而收购方看中其市场或技术能力，决意通过并购挖掘价值潜力；通货膨胀原因导致资产的市场价值与重置成本产生差异，收购方期望通过收购或追加改造成本，而获得价值差异和投资收益；收购公司拥有提升目标价值的资源，如市场、技术、短缺资源、能力配套等；信息不对称，造成内外部价值评价不对称等。
（三）优化生产要素
企业往往通过购并手段获得自己缺乏的如知识产权、关键设备、专利或专有技术、市场渠道、商标或其他无形资产、管理经验、高层管理团队等关键要素。
（四）实现规模效益
企业通过购并对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模，降低企业的生产成本；购并使企业在保持整体产品结构的情况下，在各个工厂中实现产品的单一化生产，避免浪费；购并可解决专业化生产所造成的一些问题，使各生产过程有机配合，减少生产过程中的环节问题。
（五）降低成本费用
一般分三种情况：一是重组后通过完善产业链，将生产不同阶段产品的企业集中在一家企业内，这样可以降低运输费用，节省原材料；二是重组后优化产品结构和产品质量，达到降低产品成本和各项费用的目的；三是重组可以直接降低交易费用，克服因市场运作的复杂性而导致完成交易需支付高昂的交易成本；四是重组后可降低融资成本，倍增的资产和原有贷款渠道，可以保证以较低的利息得到贷款。
（六）减少市场竞争
为争夺市场权力，企业往往通过购并活动减少竞争对手，提高市场占有率，强化市场的控制能力和垄断能力。具体包括行业需求萎缩、生产能力过剩和低价竞争时，通过多家企业联合，对抗利润和成长机会的减少；也包括上下游产品的重组，为原材料供应提供便利条件，降低或消灭了原材料价格波动的风险。
（七）发展多元化经营
企业通过纵向购并，投资于与主导产业不相关的项目，可以避开内部扩张风险，减少对单一产品市场的依赖，降低季节波动和经济循环的不利影响等，从而降低风险。
四、资本运作与企业财务战略的关系
资本运作不可能离开财务的支持，资本运作的结果又直接导致企业财务结构的变化。因此，我们在资本运作中必须考虑与企业财务战略的关系。正确的企业财务战略是保证资本运营的关键。
企业财务战略分为以发展为中心的财务战略和以利润为中心的财务战略。其中，前者是以企业发展为中心，关注的是企业未来发展的机会，其主要的行动包括新产业的介入、新市场的开拓、新产品的研制和开发以及新分销渠道的建立，它将对企业未来赢利能力产生长远和深刻的影响；后者是以企业当前利润为中心，关注的是企业现有经营条件的改善，其主要行动是在现有产品和分销渠道的基础上减少成本、增加销售，它将有助于企业当前业绩的提高。
企业发展中最大的问题是预期的低增长。出现这种情况通常因为：一是行业周期性的影响，即该行业已经进入了成熟期，市场容量难以快速扩大；二是企业自身的问题，常常表现为增长速度落后于行业整体增长率，市场份额逐渐缩小；后者可以通过管理者调整经营方针和经营方式以改善技术与管理状况等，找出和解决妨碍企业快速增长的内部因素。但很多情况下往往需要在短期内通过包括战略的改变、组织结构的改变及业务构架改变等一系列措施解决。当企业无法从内部挖掘增长潜力时，或用内部挖潜方式已不能根本改变企业的低增长时，就必须及早考虑积极推进以发展为中心的财务战略。选择与企业核心生产能力相辅相成的行业与企业进行资本运作。
财务战略的目标既是为股东创造最大的投资回报，又是企业所有战略的最终目标，它是检验企业战略成功与否的标志。而这一战略的前提条件是为客户创造价值。特别针对上市公司而言，股民不断追求的高股价与高回报，迫使企业必须考虑实施以发展为中心的财务战略。
企业财务战略的基本要素为：（1）为股东提供剩余利润分配。这是股东投资回报的一种表现形式。（2）保护投资者的利益。这是指投资人的投资价值得到不断增值。（3）保护债权人的利益。这是指确保债权人能够按时收回贷款，并取得利息收益。（4）建立完善的资本结构。合理的配备债务与股东权益，不仅能够保证企业的投资者取得最大的投资效益，而且有利于最大限度地降低企业的经营风险。（5）充足的资本金。确保资本数量，提高资本质量，能够使企业的经营活动持续进行。
而事实上，企业财务战略更多时候需要满足客户与投资人眼前的利益，而资本运作更着眼于企业长期的利益。这时，就需要客户与投资人说明实施资本运营战略对企业发展的重要性。尽管资本运作的最终目标是为客户与投资人创造持久的价值，如通过用兼并与收购方式，扩充企业生产能力和提高企业长久竞争能力。但资本运作不能脱离企业财务战略，必须依据财务战略目标和实施战略的能力而决定。因为超越能力盲目扩张或多元化经营，很容易造成企业现金流失缺，从而导致资本运作的失败或无法达到预期目标。
五、资本运作的财务风险控制
资本运作中的风险控制，是财务管理最能有所作为的领域。
资本运作是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购重组活动的始终。除了合同风险、诉讼风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险外，财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。资本运作的财务风险控制主要是通过财务管理这一职能，及时、有效地防范和遏止风险发生与扩大。
众所周知，企业财务指标反映的对象是企业的资源状况与资源运营效果，能够揭示企业的盈利、规模增长与风险水平。在资本运作中，财务管理完全可以凭借对财务指标的占有和分析，评价和判断企业资本结构的变化与潜在风险。可以说，财务指标在资本运作的事前规划与预警、事中控制与运营、事后评价与奖惩等方面具有不可替代的作用。
一般说来，资本运作的财务风险分为三类：定价风险、融资风险和支付风险。
1．定价风险
定价风险主要是指目标企业的价值风险。收购方对目标企业的资产价值和获利能力的估计，导致企业无法获得预期的回报。定价风险主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险。在并购中，并购方确定目标企业并购价格的依据，主要来源目标企业的财务报表。如果目标企业在报表中隐瞒亏损信息，夸大收益信息，或者对影响价格的信息不作充分或准确披露，必然误导收购方对并购定价的正确判断。二是目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，但是评估实践中所存在评估结果的不准确、不真实，将导致对收购标的物的错误高估。
2．融资风险
融资风险主要是指：并购资金是否有保证和并购资金结构和来源风险。在资本运作中收购方大多通过融资形式完成并购。选择何种融资方式最为合适，收购方债务结构是否合理，是收购方在收购前就必须考虑的控制融资风险问题。避免融资风险的关键是控制债务风险。包括收购方的债务风险和目标企业的债务风险。在现实生活中，收购后因举债过于沉重，或增加目标企业债务导致收购方债务总量和结构变化，使收购成功后不能偿付本息而破产倒闭的实例为数不少。
3．支付风险
主要是指在并购活动中选定的支付方式导致日后因此而出现的风险。支付风险主要表现在：一是现金支付方式产生的资金流动性风险，以及由此最终导致的债务风险。二是股权支付方式导致的股权稀释风险。三是杠杆支付方式引发的的债务风险。
在知识经济时代，企业资本运作的财务风险还有其独特的表现形式：如知识（无形）资产的不确定性，会给后续扩大投资开发带来风险；人力资本的不确定性、技术资本的泄密、替代，可能导致企业在核心竞争力方面出现顷刻质变。因此，在知识经济时代，必须用新的思维和新的手段，强化资本运作中的财务风险控制。
六、在资本运作中关注无形资产投资和交易
传统观点认为，固定资产是企业重要的物质基础，是决定企业生产规模、收益能力的重要因素。因此，财务管理中一直把项目投资管理放在一个非常重要的地位。在知识经济时代，科学技术的研究、开发已成为企业发展的重要方式，成为企业竞争能力、发展动力和收益能力的重要标志，而体现知识和技术的“无形资产”将超过“有形资产”成为一种重要的资本形式。
在这种情况下，企业资本运作将会越来越多地关注和涉及无形资产领域。企业的投资战略也将从过去主要投资机器、设备等有形资产调整到大量投资于无形资产上。
作为现代经济活动中的每一个企业，都必须考虑这种发展的新情况，在资本运作中关注无形资产的投资和交易。要做到这一点，企业首先要加强无形资产的管理，包括强化无形资产意识，用法律保护无形资产；包括建立专门机构负责无形资产的创新、设计、引进、应用的投资。这样，在资本运作中涉及无形资产时，就能做到对无形资产进行科学评估，为无形资产投资交易创造依据，为企业资产的流动创造产权量化条件。
在完善的市场经济体制下，资本运作是企业生存发展的一种重要行为，也是现代经济生活中一种重要的经济现象。特别是随着金融手段大量运用于产业经济后，资本运作成为企业快速发展与扩张的重要途径，成为推进产业革命和促进经济增长的“新浪潮”。
企业的资本运作，主要是通过企业购并和业务重组方式实现的。纵观近年来发达国家经济发展历程，可以说每一次大的经济繁荣，都伴随着大量购并活动的发生；每一次企业的超速扩张，都经常以购并为标志。
通过资本运营，设备、资金、知识（技术与管理）、人才四项资源得以优化配置，从而提高了资本使用效率，保证企业效益最大化。
笔者结合近几年的工作实践，对企业资本运作的认识和如何搞好企业的资本运营提出一些看法和体会，与大家共同研究探讨。
一、资本运营战略在企业中的地位与影响
作为企业，其经营的最终目标是使股东利益最大化，表现在财务上就是资本或权益的升值。要实现这一目标，就必须把资本运营放到战略的高度，从而制定一套行之有效的资本运营策略。
那么企业为什么要把资本运营战略放在突出地位并长期坚持呢？我们从企业生存发展的关键影响因素分析就不难得出结论。大家知道，企业的生存与发展，除了受制于自身的技术、经营、管理能力等内部因素外，从企业生存的外部环境看，影响企业生存发展的关键因素主要有以下五个方面：
1．行业生命周期。行业生命周期一般划分为引入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，在不同的阶段带给企业发展的机会与风险不同，企业获得的利润也是不同的，因此企业需要选择采取不同的策略。
2．国家产业结构和产业政策。企业发展必须考虑国家经济建设的大环境。从我国看，随着城市化和工业化进程的加快，第一、第二产业的比重在逐渐降低，第三产业的比重将不断提高，从以劳动密集型产业为主转向以资金、技术密集型产业为主。同时国家政策鼓励的汽车工业、基础设施、节能环保、航天电子、新能源、新材料、新医药等产业会大有可为。
3．经济发展模式。经济发展模式直接催生一些新兴产业，如在知识经济模式下，计算机、软件、网络、通讯为代表的信息产业有快速发展的机遇。而生物科技等新型技术领域的崛起，又推进了某些传统产业的革命。
4．行业市场状况。行业市场状况决定市场现行供需矛盾以及未来变化，而市场状况又直接关系企业的竞争空间和未来竞争趋势。企业必须洞悉市场发展状况以及未来发展趋势，对未来竞争趋势做出判断和对产业进出作出抉择。一般来说，市场开放行业的业内竞争较为激烈，其利润率必将大幅下降，不宜进入；相反新型的行业，垄断程度相对较高，利润率也高，应适时进入。
5．竞争对手。竞争对手和潜在加入者的威胁，是影响本企业在行业内竞争能力与竞争结果的关键。企业需要对未来发展的竞争策略进行定位，在避免竞争对手的竞争策略威胁到本企业的同时，实现在竞争中超越竞争对手。
通过上述分析，我们不难理解，作为一个企业和企业的投资决策人，为什么要把企业的产业定位看得极其重要。因为对企业生存发展而言，首先是正确的产业定位，其次才是所拥有的先进技术和有效的经营管理。正是基于这一点，作为现代企业，需要围绕企业发展战略。运用资本运作手段，优化企业的资本结构，实现企业的产业调整和低成本扩张。
二、企业资本运作的主要模式
1．兼并。兼并可以达到以下效果；一是增加利润。公司通过兼并可以提高经济规模，增加产量，获得更多的利润。二是扩大市场份额。在激烈竞争的市场上，企业无法做到对价格的垄断，只有扩大商品市场占有率，才可以降低产品成本，从而以更低的价格击败其他竞争对手。三是战略转移和多元化发展。当一个行业的发展受到限制或是预期利润率较低时，公司应考虑战略转移；即使本行业前景较好，为了避免经营风险，以及考虑未来市场的变化，当出现前景较好，预期回报率较高的行业时，应视本公司资本、经营、财务状况考虑导入。
2．收购。是指通过证券市场和其它产权交易平台，收购目标企业的股份或购买目标企业产权，达到控制目标企业的产权交易行为。收购不同于兼并，收购行为发生后，被收购企业依然存在，只不过被他人控股。收购是比兼并更为复杂的资本运作，不仅方式多样，还会遭受反收购行为的阻击。收购分为公开收购和敌意收购。公开收购策略是指公开地以特定的价格向股东收购大量股权或股票，以控制目标公司部分所有权。公开收购应注意：一是应规范操作和严格保密；二是制定对股东们有吸引力的收购价格。敌意收购是对被收购公司采取的强行收购行为。目标公司面对敌意收购可采取以下反收购策略：一是寻求股东对收购的支持；二是根据收购方所提条件，向本公司的股东发出回购要约；三是寻找愿意以更高的价格对付收购者的目标企业战略合作伙伴。
3．资产重组。对于企业来说，资产重组是一个永恒的主题。资本的根本属性就是追逐利润实现保值增值，对企业来说，要保持一个合理的资本结构，重组是必然的选择。资产重组的内容广泛、形式多样。像集团内部的资产重组，可以通过完善企业集团内部，包括投资中心、融资中心和成本中心来实现。也可以通过对下属子公司、分公司或其他经营单位的重组，实现其要素流动、组合、优化等。
4．借壳上市。通常是指非上市公司通过收购并控股上市公司取得上市地位。从本质上说，就是通过目标“壳”公司的合法上市地位，借以成为上市公司的目的。买壳上市要经过“选壳”、“买壳”、“用壳”三个过程，“壳”资源的优劣与成本高低，是决定借壳上市成功与否的关键，一般说，规模不大，目前经营不佳，但经过改造有发展前途的公司是买“壳”的首选目标，当然其经营领域最好与本公司相同或兼容。买壳是手段，真正目的在于通过“壳”筹集资金，即通过扩股将非上市公司的资产注入到上市公司，实现企业为发展扩张筹措资金的目的。
5．无形资产的资本化运作。现代市场是品牌的市场，品牌的背后就是市场和利润。将品牌、商誉、专利、专有技术等无形资产折股进行资本化运作，是资本运作中非常经济、非常有效的途径。进行无形资产的资本化运作既舍去了按常规投资和建设的时间，又比新建或收购大幅度节约投资成本或费用。而且，这种模式可以快速将无形资产转换成生产力和经济效益。但这种模式的前提是本企业具有公认的无形资产。
企业的资本运作除了上述五种主要模式外，还包括资本的直接运作，如我们常见的证券投资、融资租赁和期权交易等。这些方式运作得当，能够使本企业所拥有的资本获得增值。其中证券投资是一种不涉及资本存量的间接投资行为，高风险和高回报是证券投资的最大特点。
三、企业资本运作的目的
通过资本运作，将原来企业不活跃资产要素通过并购重组予以新生，将分散在不同企业的优势资源集中于新企业，由新产业、新产品、新技术、新市场、新管理代替和改变原来的陈旧、低效和单一的产业结构，从而提高企业的市场竞争能力，实现企业的快速发展。一般而言，企业资本运作的目的有以下几种：
（一）进入优势产业
企业在进入产业结构调整时，为了规避行业壁垒和投资风险，通常舍弃对新产业投资新建的战略，而通过购并方式进入新产业。
（二）抢夺价值洼地
当目标公司的价值被低估时，就会产生资本市场的价值洼地，容易引发收购公司的并购欲望。造成目标公司被低估的主要原因有：经营管理出现问题导致资产价值缩水，而收购方看中其市场或技术能力，决意通过并购挖掘价值潜力；通货膨胀原因导致资产的市场价值与重置成本产生差异，收购方期望通过收购或追加改造成本，而获得价值差异和投资收益；收购公司拥有提升目标价值的资源，如市场、技术、短缺资源、能力配套等；信息不对称，造成内外部价值评价不对称等。
（三）优化生产要素
企业往往通过购并手段获得自己缺乏的如知识产权、关键设备、专利或专有技术、市场渠道、商标或其他无形资产、管理经验、高层管理团队等关键要素。
（四）实现规模效益
企业通过购并对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模，降低企业的生产成本；购并使企业在保持整体产品结构的情况下，在各个工厂中实现产品的单一化生产，避免浪费；购并可解决专业化生产所造成的一些问题，使各生产过程有机配合，减少生产过程中的环节问题。
（五）降低成本费用
一般分三种情况：一是重组后通过完善产业链，将生产不同阶段产品的企业集中在一家企业内，这样可以降低运输费用，节省原材料；二是重组后优化产品结构和产品质量，达到降低产品成本和各项费用的目的；三是重组可以直接降低交易费用，克服因市场运作的复杂性而导致完成交易需支付高昂的交易成本；四是重组后可降低融资成本，倍增的资产和原有贷款渠道，可以保证以较低的利息得到贷款。
（六）减少市场竞争
为争夺市场权力，企业往往通过购并活动减少竞争对手，提高市场占有率，强化市场的控制能力和垄断能力。具体包括行业需求萎缩、生产能力过剩和低价竞争时，通过多家企业联合，对抗利润和成长机会的减少；也包括上下游产品的重组，为原材料供应提供便利条件，降低或消灭了原材料价格波动的风险。
（七）发展多元化经营
企业通过纵向购并，投资于与主导产业不相关的项目，可以避开内部扩张风险，减少对单一产品市场的依赖，降低季节波动和经济循环的不利影响等，从而降低风险。
四、资本运作与企业财务战略的关系
资本运作不可能离开财务的支持，资本运作的结果又直接导致企业财务结构的变化。因此，我们在资本运作中必须考虑与企业财务战略的关系。正确的企业财务战略是保证资本运营的关键。
企业财务战略分为以发展为中心的财务战略和以利润为中心的财务战略。其中，前者是以企业发展为中心，关注的是企业未来发展的机会，其主要的行动包括新产业的介入、新市场的开拓、新产品的研制和开发以及新分销渠道的建立，它将对企业未来赢利能力产生长远和深刻的影响；后者是以企业当前利润为中心，关注的是企业现有经营条件的改善，其主要行动是在现有产品和分销渠道的基础上减少成本、增加销售，它将有助于企业当前业绩的提高。
企业发展中最大的问题是预期的低增长。出现这种情况通常因为：一是行业周期性的影响，即该行业已经进入了成熟期，市场容量难以快速扩大；二是企业自身的问题，常常表现为增长速度落后于行业整体增长率，市场份额逐渐缩小；后者可以通过管理者调整经营方针和经营方式以改善技术与管理状况等，找出和解决妨碍企业快速增长的内部因素。但很多情况下往往需要在短期内通过包括战略的改变、组织结构的改变及业务构架改变等一系列措施解决。当企业无法从内部挖掘增长潜力时，或用内部挖潜方式已不能根本改变企业的低增长时，就必须及早考虑积极推进以发展为中心的财务战略。选择与企业核心生产能力相辅相成的行业与企业进行资本运作。
财务战略的目标既是为股东创造最大的投资回报，又是企业所有战略的最终目标，它是检验企业战略成功与否的标志。而这一战略的前提条件是为客户创造价值。特别针对上市公司而言，股民不断追求的高股价与高回报，迫使企业必须考虑实施以发展为中心的财务战略。
企业财务战略的基本要素为：（1）为股东提供剩余利润分配。这是股东投资回报的一种表现形式。（2）保护投资者的利益。这是指投资人的投资价值得到不断增值。（3）保护债权人的利益。这是指确保债权人能够按时收回贷款，并取得利息收益。（4）建立完善的资本结构。合理的配备债务与股东权益，不仅能够保证企业的投资者取得最大的投资效益，而且有利于最大限度地降低企业的经营风险。（5）充足的资本金。确保资本数量，提高资本质量，能够使企业的经营活动持续进行。
而事实上，企业财务战略更多时候需要满足客户与投资人眼前的利益，而资本运作更着眼于企业长期的利益。这时，就需要客户与投资人说明实施资本运营战略对企业发展的重要性。尽管资本运作的最终目标是为客户与投资人创造持久的价值，如通过用兼并与收购方式，扩充企业生产能力和提高企业长久竞争能力。但资本运作不能脱离企业财务战略，必须依据财务战略目标和实施战略的能力而决定。因为超越能力盲目扩张或多元化经营，很容易造成企业现金流失缺，从而导致资本运作的失败或无法达到预期目标。
五、资本运作的财务风险控制
资本运作中的风险控制，是财务管理最能有所作为的领域。
资本运作是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购重组活动的始终。除了合同风险、诉讼风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险外，财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。资本运作的财务风险控制主要是通过财务管理这一职能，及时、有效地防范和遏止风险发生与扩大。
众所周知，企业财务指标反映的对象是企业的资源状况与资源运营效果，能够揭示企业的盈利、规模增长与风险水平。在资本运作中，财务管理完全可以凭借对财务指标的占有和分析，评价和判断企业资本结构的变化与潜在风险。可以说，财务指标在资本运作的事前规划与预警、事中控制与运营、事后评价与奖惩等方面具有不可替代的作用。
一般说来，资本运作的财务风险分为三类：定价风险、融资风险和支付风险。
1．定价风险
定价风险主要是指目标企业的价值风险。收购方对目标企业的资产价值和获利能力的估计，导致企业无法获得预期的回报。定价风险主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险。在并购中，并购方确定目标企业并购价格的依据，主要来源目标企业的财务报表。如果目标企业在报表中隐瞒亏损信息，夸大收益信息，或者对影响价格的信息不作充分或准确披露，必然误导收购方对并购定价的正确判断。二是目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，但是评估实践中所存在评估结果的不准确、不真实，将导致对收购标的物的错误高估。
2．融资风险
融资风险主要是指：并购资金是否有保证和并购资金结构和来源风险。在资本运作中收购方大多通过融资形式完成并购。选择何种融资方式最为合适，收购方债务结构是否合理，是收购方在收购前就必须考虑的控制融资风险问题。避免融资风险的关键是控制债务风险。包括收购方的债务风险和目标企业的债务风险。在现实生活中，收购后因举债过于沉重，或增加目标企业债务导致收购方债务总量和结构变化，使收购成功后不能偿付本息而破产倒闭的实例为数不少。
3．支付风险
主要是指在并购活动中选定的支付方式导致日后因此而出现的风险。支付风险主要表现在：一是现金支付方式产生的资金流动性风险，以及由此最终导致的债务风险。二是股权支付方式导致的股权稀释风险。三是杠杆支付方式引发的的债务风险。
在知识经济时代，企业资本运作的财务风险还有其独特的表现形式：如知识（无形）资产的不确定性，会给后续扩大投资开发带来风险；人力资本的不确定性、技术资本的泄密、替代，可能导致企业在核心竞争力方面出现顷刻质变。因此，在知识经济时代，必须用新的思维和新的手段，强化资本运作中的财务风险控制。
六、在资本运作中关注无形资产投资和交易
传统观点认为，固定资产是企业重要的物质基础，是决定企业生产规模、收益能力的重要因素。因此，财务管理中一直把项目投资管理放在一个非常重要的地位。在知识经济时代，科学技术的研究、开发已成为企业发展的重要方式，成为企业竞争能力、发展动力和收益能力的重要标志，而体现知识和技术的“无形资产”将超过“有形资产”成为一种重要的资本形式。
在这种情况下，企业资本运作将会越来越多地关注和涉及无形资产领域。企业的投资战略也将从过去主要投资机器、设备等有形资产调整到大量投资于无形资产上。
作为现代经济活动中的每一个企业，都必须考虑这种发展的新情况，在资本运作中关注无形资产的投资和交易。要做到这一点，企业首先要加强无形资产的管理，包括强化无形资产意识，用法律保护无形资产；包括建立专门机构负责无形资产的创新、设计、引进、应用的投资。这样，在资本运作中涉及无形资产时，就能做到对无形资产进行科学评估，为无形资产投资交易创造依据，为企业资产的流动创造产权量化条件。