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QE3的内容为：每月拿出400亿美元用以购买按揭支持证券，如果就业市场没有改善，该数额还会再增加。此外，美联储还会将现在的低利率保持至2015年年中。
总的来看，QE3直接就是一项新的债券购买计划。达到了压低长期利率的目标，其实美联储也没有其他选择。
据《纽约时报》报道，这是美联储两年内首次提高其按揭债券持有量。该决定反映了在美联储眼中，房产市场仍需要救助，而按揭贷款的低利率对经济有全面的好处。
QE3的效果
算上伯南克之前的扭曲操作，美联储将以每月850亿美元的速度购买债券，比之前的速度每月增加了400亿美元，相当于每月购买AT&T、美国运通、沃尔玛、福特等任何一家的所有债务。
美联储希望达到的效果是：减少长期国债收益率，或者说减少长期利率，这和“扭曲操作”的目的一样。不同的是，在扭曲操作中，联储试图以牺牲短期利率的代价来换取长期利率下降，从而使短期证券集中在公众手中，而长期证券就趴在美联储的资产负债表上。
总的来说，QE仅仅影响了投资者的信心。这相当于贷款的成本（违约可能性）更高，而借款的成本更低。此次QE3对长期投资者有什么影响？也许影响并不大——长期无风险利率是由美国国债决定的。
自QE3被公布后，30年期按揭利率与10年期国债利率之间息差急剧崩溃。从本来就已经很低的60BP下跌到22BP，利率市场的一些传统信号已经极端扭曲。
但美国新屋销售并没有显著的回升（这才是真实经济回暖的标志）。对购房者来说，按揭贷款利率每下降25个基点，他们可以每年节省约50亿美元，这对于每年11万亿美元消费总额来说只是沧海一粟。
美联储的公开市场操作平台开始购买每月高达400亿美元的MBS。同时，美联储继续扭曲操作，每月购买价值450亿美元的长期国债。结果到2012年年底，美联储的资产负债表每月都多了价值400亿美元的MBS。从2013年1月1日开始，美联储将继续将MBS货币化，并会继续扭曲操作，但它会调整，以便继续匹配购买长期国债每月850亿美元的额度。该计划持续1-3年，从而使所有债券基本上消除风险。最终的结果是：在2013年，美联储将每月增加其资产负债表850亿美元，包括400亿美元的MBS和450亿美元的10-30年期国债，美联储在2013年将大约一半的美国财政赤字货币化。
综合来算，美联储的资产负债表将超过4万亿美元，而目前为2.8万亿美元，到2013年12月25日共增加1.17万亿美元。目前，美联储流动性操作的额度占GDP的18％，到2013年年底，该比例将上升到24％。如果这些资产负债表迟早会逆向流动，也就是发生紧缩，至少有24％的美国GDP被扣除。最可怕的是，这一切被当作利润而在股市中取得市盈率倍数的增量收益，如果扣除呢？当然也是可怕地倍数效应。总之，到了2013年12月31日，美联储的资产负债表将高达4万亿美元。
全球抵押品黑洞
这里不禁令人想到2011年MF-GLOBAL带来的启示——如今金融系统中的资产很少是“原装的”，几乎都是抵押过很多次的“复制品”。原因很简单：系统没有足够的钱。信用资产的存在，让那些即使有过量不足额抵押的负债，也可以用来打包成资产，所以庞氏骗局数量呈上升趋势。
在经历了剧烈的去杠杆化和负债、资产匹配化——或者说真实资产被冲淡后，一切都乱了套。当然，在这些纸质资产并非只代表有价证券如股票和债券，还包括有形资产，如持有的金条的ETF。
事实上，投机资金已经让贵金属在流通领域被冲淡，贵金属（大多数是非实体的）价值在蒸发，而在中国等国家，一般金属如钢铁以库存的形式被持有，这些库存大多数实际上并不存在。
通过对钢铁库存的抵押，银行给企业放款，贸易公司不止一次使用这些库存作为抵押获得贷款。但当该笔贷款违约后，银行才发现，这些金属库存根本不存在。在过去5年中，这种创造负债的资产抵押以疯狂的速度在增长，谁会真正知道房地产的信用创造到底有多少？但可以肯定的是，GDP数据是信用扩张的衍生形式，也就是说该数据被大量高估了。
在现实中，如果只计算符合条件的信用和负债创造，中国经济规模扩张的速度要慢得多。最重要的是，人民币真实购买力在不断发生巨大减值，银行的这种信用创造“偷走了”每个人的财富。就这样，中国的经济增长“奇迹”，从钢铁开始，包括所有其他商品，都成为了“安全”债务创造的基础。
如今，中国的需求已经快速放缓，钢材价格被推到三年来的最低点，钢企和贸易商面临4000亿美元的债务偿付难题。这种“幽灵库存”或者说假仓单正在加剧钢铁业的困境，中国生产着世界约45％的钢材，并拥有超过2.2亿吨的过剩产能，钢铁成了除房地产行业外另一个不良贷款聚集地。
而需求不足和信贷紧缩互为因果则容易造成恶性循环。这些问题资产再抵押后，成为影子银行系统的关键组成部分：只要没人查，这些资产就能用于二次、三次创造，而不被控制，整个经济体甚至有解体的风险。
假仓单使得一些银行提高了对现有库存的出库、入库监测，并暂时停止接受钢铁库存作为抵押品。然而，即使是现在，饱尝苦果的一些银行仍然没有克制住扩大资产负债表的冲动。
在欧洲，西班牙和意大利的困境，最终迫使欧洲央行无休止地降低对抵押品的要求，何尝不是重蹈中国银行业的覆辙？不同的是欧洲央行的“放水”对象是银行业，各家银行并非因此放松对借款人的抵押品要求，这种上松下紧的货币环境有利于促使欧洲银行业境况的改善；而中国银行业刚好相反，上紧下松，甚至有倒逼央行放松货币政策的意思。
总之，这种非法的资产再抵押模式（不足额抵押），是在无限稀释对真实资产的债权。美联储的QE3如此，欧洲央行的临时救助计划同样如此。基于一些资产如股票、债券、大宗商品（包括黄金和白银），以及现金和等价物抵押而产生的巨额负债背负在了银行的资产负债表中，导致有限的资产匹配几乎无限的债务。这种错配只有恶性通胀才能消除。 暗战——无风险利率主导权之争
对于一些业务定价的时候，由于荒唐的低利率和无风险利率，我们就可以使用极端低的贴现率，从而提升资产价格。当然，贴现率越低，股份价格越高，而其影响更多会体现在股票市场。
实际上，欧洲和美国的央行近来的行为声称是为了消除其“尾部风险”。凯恩斯主义经济学所谓的尾部风险，是建立在人类行为被兽性驱动，而且是在随机的情况下。实际上这是瞎扯，为什么泡沫破灭被称为尾部风险，而不是无节制印钞的后果？
如今，无风险利率的不确定性，使得美联储和欧洲央行的阵脚越来越乱，因为全球无风险利率曲线在欧洲和美国之间出现明显分化。对于欧洲央行支持欧盟主权债务的短期计划（只要发行人提交的财政调整方案），我们应该会看到两个趋势：
第一，市场应可以在核心欧洲及外围欧洲之间套利，从而形成单一的欧元区的目标收益率。最近的意大利国债拍卖、德国主权债的持续弱势、资金从美元流向欧元区以及欧洲银行业的反弹，都是这种“欧洲国债融合”的表现。这样会让钱从核心欧洲的银行流出，重新回到外围欧洲。讽刺的是，如果存款真的回到外围欧洲银行，德国离开欧元区将更加容易，因为现存失衡将消失，从根本上降低退出成本！
第二，也许当我们提到无风险利率，可能已经跟美国主权债券收益率没有多大关系了。如果第一个趋势被证实，美国国债短期收益率相比欧盟主权收益率还能保持最低则要打上个问号。也许在三年左右的时间内，欧洲央行将成为世界无风险利率的标准建立者！
我们知道，欧洲央行不会预先承诺一个收益率目标。从长远来看，目前的货币化是失败的，短期内无风险利率是由欧元区的综合财政赤字所决定。那么长期无风险利率是由什么决定的呢？虽然QE3中并未明确，但毫无疑问美联储将继续购买美国长期主权债务。在过去三年，是美联储在主导无风险收益曲线，可当危机失控及美元的通胀预期甚嚣尘上，美国的财政赤字将主导曲线长端趋势。
如果事态失控，该市场将遭遇重挫，而美国将只能选择出售短期债务。从这一点出发，如果欧元区仍然存在，无风险利率主导权的争夺战的赢家就是欧洲央行。为什么呢？因为既然长期无风险利率由财政赤字主导，而欧洲成功地稳定住了其财政问题。
美国要想逆转这个趋势，就必须继续削减其主权债务收益率，直至恶性通胀将坏账完全挤出。
中、日、美债券三角
在中日两国不断升级的外交口角中，美国政府的任何倾向性都会引发中日双方中任何一方抛售美国国债的危险。最新的TIC数据显示双方国家拥有几乎相同数量的美元“纸资产”，刚刚超过1.1万亿美元。
不过，令美国人没想到的是，据商务部旗下的中国国际贸易研究院的消息，中国正在考虑使用经济实力成为日本最大的债主，2300亿美元的债权是对日本最具威胁的筹码。如果该建议成行，就是第一次在世界历史上使用信贷来作为工具，它标志着现代国与国的对抗发展出现了明确的相变：从直接的短兵相接，到货币战争和贸易战争，最终以“债券”的形式开展。这可能在短短几分钟内让整个日本已经很高的债务／GDP比率遭遇毁灭性打击。债务可以永远被推高的神话一旦破灭，美、欧等世界主要经济体也不能幸免。
中国一旦抛售所有日本债券，日本债券市场会立即崩溃。即使有日本央行作为唯一买方，日本当局也承受不起。如果日本当局决定将债券货币化以减少中国的战略优势，直接结果就是通胀飙升。如果日本央行被迫购买了1000亿的债务，那么在二级市场上万亿美元的资产就会经由抵押、再抵押等重复手段被“凭空创造”。
更复杂的是，日本没有明确的对应手段：它不持有中国债券，相反，日本离开中国经济所产生的损害会威胁到整个日本经济的根本。除了巨大的消费市场，如果中国放弃在中日联合产业链中的“低附加值”地位，日本企业盈利能力可能会遭受“不可逆转”的下降。很明显，除了高精端制造领域，中国能够做到削弱日本经济的同时不会自伤太多。中国抛售日本债券的威胁一定程度上也能抗衡日本央行购买债券的举动，这才是日元近期逆势上扬的真实原因。
有趣的是，中、日之间的交锋，体现在债务领域居然是日本和美国的债务PK，因为一旦日本国债被抛售，日本也不得不抛售美国国债予以对冲，其多米诺骨牌效应将是非常明显的。一旦中国施行抛售战略，整个发达世界的市场都会遭受考验。
大家都清楚，整个世界都无力偿还债务，但唯一能够维持下去的原因是，这是一个封闭的系统，没人有动力去逃出。但到目前为止，毫无疑问最有资格向对手抛出债务手榴弹的是中国。
黄金能做安全港吗？
根据世界各国政府的数据，世界处于低通货膨胀的环境。当失控的债务再次引出新的印钞计划，高通胀将到来。我们以最具代表意义的美元购买力为例予以说明。美国中西部的大规模干旱，导致玉米价格上涨达50%，商品分析师认为随着干旱的继续，玉米价格将继续上涨至少20%。
什么能对冲这种日益上涨的生活成本？黄金吗？虽然黄金价格时常波动，但是如果我们用黄金来计价的话，在过去30年中，玉米价格并没有任何上涨。
把这个现象拓展到其他食品——几乎都是如此，似乎黄金仍可保持其对冲通胀的避风港的角色。换句话说，投资黄金的人，其生活水准不会受到影响，特别是当汽油和食品的供应紧张，以及其价格趋势会长时间上升时。金价指数（平均）是跟踪货币购买力损失的，无论是美元或者人民币都是如此。投资黄金收益税会减少投资净收益，但仍然有收益。在著名的魏玛德国发生的恶性通货膨胀中，金价上涨速度比通胀率上涨要快。
然而，黄金很容易出现长期的繁荣和萧条。在其过去10年中，相比其他投资价值上涨了5倍，而在此之前，其连续20年中投使投资人亏钱。FACTSET研究了金属和10年期美国国债的短期相关性。
结果发现，在过去5年，黄金和10年期国债之间的相关性系数已经跃升0.6以上，但是在某些时点，其相关性系数只有-0.8，时而为正，时而为负。换句话说，黄金有“多重性格障碍”。
与债券比起来，黄金并不产生任何现金，而且储存还需要成本，所以价格上涨就成了黄金作为货币基础的必要前提。
投资者有时会用黄金的边际生产成本估算其价格，该成本目前是1200美元到1400美元之间，取决于矿山的效率。金价和开采成本有相互促进的作用。如果黄金价格较高，开采机械以及生产国收取的特许开采权的费用会相应上涨。
在美联储QE3和欧洲央行的无限制流动性计划推出后，我们才恍然大悟，印钞！只有印钞！而且中国和日本央行大概也不能“免俗”。几个月来大宗商品价格等遭遇的周期性衰退和强大的“印钞大法”相比不值一提。美联储的政策将不可避免地协助僵尸公司过时的行业，如果中、日与美、欧站在同一阵营，那收益的仍然是那些僵尸企业和过时行业，比如钢铁行业。
总的来看，QE3直接就是一项新的债券购买计划。达到了压低长期利率的目标，其实美联储也没有其他选择。
据《纽约时报》报道，这是美联储两年内首次提高其按揭债券持有量。该决定反映了在美联储眼中，房产市场仍需要救助，而按揭贷款的低利率对经济有全面的好处。
QE3的效果
算上伯南克之前的扭曲操作，美联储将以每月850亿美元的速度购买债券，比之前的速度每月增加了400亿美元，相当于每月购买AT&T、美国运通、沃尔玛、福特等任何一家的所有债务。
美联储希望达到的效果是：减少长期国债收益率，或者说减少长期利率，这和“扭曲操作”的目的一样。不同的是，在扭曲操作中，联储试图以牺牲短期利率的代价来换取长期利率下降，从而使短期证券集中在公众手中，而长期证券就趴在美联储的资产负债表上。
总的来说，QE仅仅影响了投资者的信心。这相当于贷款的成本（违约可能性）更高，而借款的成本更低。此次QE3对长期投资者有什么影响？也许影响并不大——长期无风险利率是由美国国债决定的。
自QE3被公布后，30年期按揭利率与10年期国债利率之间息差急剧崩溃。从本来就已经很低的60BP下跌到22BP，利率市场的一些传统信号已经极端扭曲。
但美国新屋销售并没有显著的回升（这才是真实经济回暖的标志）。对购房者来说，按揭贷款利率每下降25个基点，他们可以每年节省约50亿美元，这对于每年11万亿美元消费总额来说只是沧海一粟。
美联储的公开市场操作平台开始购买每月高达400亿美元的MBS。同时，美联储继续扭曲操作，每月购买价值450亿美元的长期国债。结果到2012年年底，美联储的资产负债表每月都多了价值400亿美元的MBS。从2013年1月1日开始，美联储将继续将MBS货币化，并会继续扭曲操作，但它会调整，以便继续匹配购买长期国债每月850亿美元的额度。该计划持续1-3年，从而使所有债券基本上消除风险。最终的结果是：在2013年，美联储将每月增加其资产负债表850亿美元，包括400亿美元的MBS和450亿美元的10-30年期国债，美联储在2013年将大约一半的美国财政赤字货币化。
综合来算，美联储的资产负债表将超过4万亿美元，而目前为2.8万亿美元，到2013年12月25日共增加1.17万亿美元。目前，美联储流动性操作的额度占GDP的18％，到2013年年底，该比例将上升到24％。如果这些资产负债表迟早会逆向流动，也就是发生紧缩，至少有24％的美国GDP被扣除。最可怕的是，这一切被当作利润而在股市中取得市盈率倍数的增量收益，如果扣除呢？当然也是可怕地倍数效应。总之，到了2013年12月31日，美联储的资产负债表将高达4万亿美元。
全球抵押品黑洞
这里不禁令人想到2011年MF-GLOBAL带来的启示——如今金融系统中的资产很少是“原装的”，几乎都是抵押过很多次的“复制品”。原因很简单：系统没有足够的钱。信用资产的存在，让那些即使有过量不足额抵押的负债，也可以用来打包成资产，所以庞氏骗局数量呈上升趋势。
在经历了剧烈的去杠杆化和负债、资产匹配化——或者说真实资产被冲淡后，一切都乱了套。当然，在这些纸质资产并非只代表有价证券如股票和债券，还包括有形资产，如持有的金条的ETF。
事实上，投机资金已经让贵金属在流通领域被冲淡，贵金属（大多数是非实体的）价值在蒸发，而在中国等国家，一般金属如钢铁以库存的形式被持有，这些库存大多数实际上并不存在。
通过对钢铁库存的抵押，银行给企业放款，贸易公司不止一次使用这些库存作为抵押获得贷款。但当该笔贷款违约后，银行才发现，这些金属库存根本不存在。在过去5年中，这种创造负债的资产抵押以疯狂的速度在增长，谁会真正知道房地产的信用创造到底有多少？但可以肯定的是，GDP数据是信用扩张的衍生形式，也就是说该数据被大量高估了。
在现实中，如果只计算符合条件的信用和负债创造，中国经济规模扩张的速度要慢得多。最重要的是，人民币真实购买力在不断发生巨大减值，银行的这种信用创造“偷走了”每个人的财富。就这样，中国的经济增长“奇迹”，从钢铁开始，包括所有其他商品，都成为了“安全”债务创造的基础。
如今，中国的需求已经快速放缓，钢材价格被推到三年来的最低点，钢企和贸易商面临4000亿美元的债务偿付难题。这种“幽灵库存”或者说假仓单正在加剧钢铁业的困境，中国生产着世界约45％的钢材，并拥有超过2.2亿吨的过剩产能，钢铁成了除房地产行业外另一个不良贷款聚集地。
而需求不足和信贷紧缩互为因果则容易造成恶性循环。这些问题资产再抵押后，成为影子银行系统的关键组成部分：只要没人查，这些资产就能用于二次、三次创造，而不被控制，整个经济体甚至有解体的风险。
假仓单使得一些银行提高了对现有库存的出库、入库监测，并暂时停止接受钢铁库存作为抵押品。然而，即使是现在，饱尝苦果的一些银行仍然没有克制住扩大资产负债表的冲动。
在欧洲，西班牙和意大利的困境，最终迫使欧洲央行无休止地降低对抵押品的要求，何尝不是重蹈中国银行业的覆辙？不同的是欧洲央行的“放水”对象是银行业，各家银行并非因此放松对借款人的抵押品要求，这种上松下紧的货币环境有利于促使欧洲银行业境况的改善；而中国银行业刚好相反，上紧下松，甚至有倒逼央行放松货币政策的意思。
总之，这种非法的资产再抵押模式（不足额抵押），是在无限稀释对真实资产的债权。美联储的QE3如此，欧洲央行的临时救助计划同样如此。基于一些资产如股票、债券、大宗商品（包括黄金和白银），以及现金和等价物抵押而产生的巨额负债背负在了银行的资产负债表中，导致有限的资产匹配几乎无限的债务。这种错配只有恶性通胀才能消除。 暗战——无风险利率主导权之争
对于一些业务定价的时候，由于荒唐的低利率和无风险利率，我们就可以使用极端低的贴现率，从而提升资产价格。当然，贴现率越低，股份价格越高，而其影响更多会体现在股票市场。
实际上，欧洲和美国的央行近来的行为声称是为了消除其“尾部风险”。凯恩斯主义经济学所谓的尾部风险，是建立在人类行为被兽性驱动，而且是在随机的情况下。实际上这是瞎扯，为什么泡沫破灭被称为尾部风险，而不是无节制印钞的后果？
如今，无风险利率的不确定性，使得美联储和欧洲央行的阵脚越来越乱，因为全球无风险利率曲线在欧洲和美国之间出现明显分化。对于欧洲央行支持欧盟主权债务的短期计划（只要发行人提交的财政调整方案），我们应该会看到两个趋势：
第一，市场应可以在核心欧洲及外围欧洲之间套利，从而形成单一的欧元区的目标收益率。最近的意大利国债拍卖、德国主权债的持续弱势、资金从美元流向欧元区以及欧洲银行业的反弹，都是这种“欧洲国债融合”的表现。这样会让钱从核心欧洲的银行流出，重新回到外围欧洲。讽刺的是，如果存款真的回到外围欧洲银行，德国离开欧元区将更加容易，因为现存失衡将消失，从根本上降低退出成本！
第二，也许当我们提到无风险利率，可能已经跟美国主权债券收益率没有多大关系了。如果第一个趋势被证实，美国国债短期收益率相比欧盟主权收益率还能保持最低则要打上个问号。也许在三年左右的时间内，欧洲央行将成为世界无风险利率的标准建立者！
我们知道，欧洲央行不会预先承诺一个收益率目标。从长远来看，目前的货币化是失败的，短期内无风险利率是由欧元区的综合财政赤字所决定。那么长期无风险利率是由什么决定的呢？虽然QE3中并未明确，但毫无疑问美联储将继续购买美国长期主权债务。在过去三年，是美联储在主导无风险收益曲线，可当危机失控及美元的通胀预期甚嚣尘上，美国的财政赤字将主导曲线长端趋势。
如果事态失控，该市场将遭遇重挫，而美国将只能选择出售短期债务。从这一点出发，如果欧元区仍然存在，无风险利率主导权的争夺战的赢家就是欧洲央行。为什么呢？因为既然长期无风险利率由财政赤字主导，而欧洲成功地稳定住了其财政问题。
美国要想逆转这个趋势，就必须继续削减其主权债务收益率，直至恶性通胀将坏账完全挤出。
中、日、美债券三角
在中日两国不断升级的外交口角中，美国政府的任何倾向性都会引发中日双方中任何一方抛售美国国债的危险。最新的TIC数据显示双方国家拥有几乎相同数量的美元“纸资产”，刚刚超过1.1万亿美元。
不过，令美国人没想到的是，据商务部旗下的中国国际贸易研究院的消息，中国正在考虑使用经济实力成为日本最大的债主，2300亿美元的债权是对日本最具威胁的筹码。如果该建议成行，就是第一次在世界历史上使用信贷来作为工具，它标志着现代国与国的对抗发展出现了明确的相变：从直接的短兵相接，到货币战争和贸易战争，最终以“债券”的形式开展。这可能在短短几分钟内让整个日本已经很高的债务／GDP比率遭遇毁灭性打击。债务可以永远被推高的神话一旦破灭，美、欧等世界主要经济体也不能幸免。
中国一旦抛售所有日本债券，日本债券市场会立即崩溃。即使有日本央行作为唯一买方，日本当局也承受不起。如果日本当局决定将债券货币化以减少中国的战略优势，直接结果就是通胀飙升。如果日本央行被迫购买了1000亿的债务，那么在二级市场上万亿美元的资产就会经由抵押、再抵押等重复手段被“凭空创造”。
更复杂的是，日本没有明确的对应手段：它不持有中国债券，相反，日本离开中国经济所产生的损害会威胁到整个日本经济的根本。除了巨大的消费市场，如果中国放弃在中日联合产业链中的“低附加值”地位，日本企业盈利能力可能会遭受“不可逆转”的下降。很明显，除了高精端制造领域，中国能够做到削弱日本经济的同时不会自伤太多。中国抛售日本债券的威胁一定程度上也能抗衡日本央行购买债券的举动，这才是日元近期逆势上扬的真实原因。
有趣的是，中、日之间的交锋，体现在债务领域居然是日本和美国的债务PK，因为一旦日本国债被抛售，日本也不得不抛售美国国债予以对冲，其多米诺骨牌效应将是非常明显的。一旦中国施行抛售战略，整个发达世界的市场都会遭受考验。
大家都清楚，整个世界都无力偿还债务，但唯一能够维持下去的原因是，这是一个封闭的系统，没人有动力去逃出。但到目前为止，毫无疑问最有资格向对手抛出债务手榴弹的是中国。
黄金能做安全港吗？
根据世界各国政府的数据，世界处于低通货膨胀的环境。当失控的债务再次引出新的印钞计划，高通胀将到来。我们以最具代表意义的美元购买力为例予以说明。美国中西部的大规模干旱，导致玉米价格上涨达50%，商品分析师认为随着干旱的继续，玉米价格将继续上涨至少20%。
什么能对冲这种日益上涨的生活成本？黄金吗？虽然黄金价格时常波动，但是如果我们用黄金来计价的话，在过去30年中，玉米价格并没有任何上涨。
把这个现象拓展到其他食品——几乎都是如此，似乎黄金仍可保持其对冲通胀的避风港的角色。换句话说，投资黄金的人，其生活水准不会受到影响，特别是当汽油和食品的供应紧张，以及其价格趋势会长时间上升时。金价指数（平均）是跟踪货币购买力损失的，无论是美元或者人民币都是如此。投资黄金收益税会减少投资净收益，但仍然有收益。在著名的魏玛德国发生的恶性通货膨胀中，金价上涨速度比通胀率上涨要快。
然而，黄金很容易出现长期的繁荣和萧条。在其过去10年中，相比其他投资价值上涨了5倍，而在此之前，其连续20年中投使投资人亏钱。FACTSET研究了金属和10年期美国国债的短期相关性。
结果发现，在过去5年，黄金和10年期国债之间的相关性系数已经跃升0.6以上，但是在某些时点，其相关性系数只有-0.8，时而为正，时而为负。换句话说，黄金有“多重性格障碍”。
与债券比起来，黄金并不产生任何现金，而且储存还需要成本，所以价格上涨就成了黄金作为货币基础的必要前提。
投资者有时会用黄金的边际生产成本估算其价格，该成本目前是1200美元到1400美元之间，取决于矿山的效率。金价和开采成本有相互促进的作用。如果黄金价格较高，开采机械以及生产国收取的特许开采权的费用会相应上涨。
在美联储QE3和欧洲央行的无限制流动性计划推出后，我们才恍然大悟，印钞！只有印钞！而且中国和日本央行大概也不能“免俗”。几个月来大宗商品价格等遭遇的周期性衰退和强大的“印钞大法”相比不值一提。美联储的政策将不可避免地协助僵尸公司过时的行业，如果中、日与美、欧站在同一阵营，那收益的仍然是那些僵尸企业和过时行业，比如钢铁行业。