投资要点：1、传媒行业仍有整体上涨空间，但广告营销和影视娱乐子行业景气度最高；2、相对于传统媒体，文化体制改革将带来新媒体投资机会。
　　
　　2011年1-9月，传媒板块跑输大盘，10月以来，十七届六中全会关于深化文化体制改革的讨论及《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化发展大繁荣若干重大问题的决定》的正式颁布，带动了传媒板块大幅上涨，阶段涨幅远超大盘。
　　广告营销和影视娱乐子行业景气度最高。2011年1-9月年业绩来看，排除个别由于主营业务结构变化引起业绩变化特别突出的公司（电广传媒、中文传媒），整体来说，广告营销行业和影视娱乐行业景气度最高，营业收入增速和净利润增速都大幅领先；新闻出版行业和互联网行业均出现了营业收入增长，利润下降；有线电视行业由于前期数字化改造摊销期逐渐结束利润相对收入大幅增长。
　　从行业增长趋势来看，传统媒体和新媒体差异巨大。包括出版发行、报纸在内的平面媒体增长缓慢；网民数量增长放缓，但互联网应用市场规模仍持续快速增长；影视剧等内容消费行业仍处于黄金发展期；营销服务行业分化较大，传统媒体广告市场增速放缓，但仍高于GDP增长速度，公关行业仍保持25%左右的行业增速，互联网广告维持迅猛增长势头。
　　我们维持此前的观点，传媒行业正在发生深刻变化，价值回归的长期趋势将逐渐鲜明，主题投资不再是唯一声音。针对整个行业传统媒体和新媒体进一步分化的趋势，我们延续此前的选股逻辑，寻找高增长的成长股，关注面临全面改革、受益文化体制改革政策最多的拐点股。推荐组合：华策影视 宋城股份 粤传媒 北巴传媒。