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股票与基金的话题从去年一直说到了今年，而且肯定地要说到明年。全民炒股、全民炒基，一派繁忙景象、一派鼓噪声音。然而，在热情似火的时刻，我们需要冷静的权威的声音。
如果说周月秋是中国最大的管家，那是谗言；但如果说他是中国目前最炙手可热的管家之一，那确是实事求是的。因为他是中国工商银行资产托管部的总经理，该部托管了中国时下三分之一的基金，总资产达到5900亿元。基金热，自然他也热。
6月的一个下午，我被他的一番话打动。
并不是每个人都适合直接投资
在采访周月秋之前，记者对基金的热度是有一些耳闻的。比如流传着某人买基金一年翻番，甚至翻好几番；某位大爷拿着一包钱到银行的柜台上，对着经理说，甭管什么基金，给来四只，等等。
有报道说，如果在2006年里能够屏住净值飞涨的诱惑，或者市场小憩的忐忑，基民赚翻番的概率至少50%。尤其是有幸买到景顺内需增长、上投摩根阿尔法、富国天益、银华优选等矫健“金鸡”者，如果持有1年，资产增值幅度超过160%。
有些专家因此开始担心全民炒股，全民炒基了。
如何正确地看待基金，这是记者此次采访周月秋的初衷之一。
周月秋1993年毕业于陕西财经学院金融系，获经济学博士学位，主要研究方向为资源配置与金融深化理论。毕业后先后在中国工商银行资金计划部、合肥市分行、资金营运部担任管理工作，现任中国工商银行资产托管部总经理。1994年，被评为高级经济师，1997年转为副研究员，2005年转为研究员，2006年起享受“政府特殊津贴”。
这份简历充分说明他是一个既有专业理论造诣，又有丰富实践经验的资深管理专家。
既然是资深人士，记者就提了一个被他称为有点“哲学味道”的问题。时下有一种观点认为，“有三种致富的模式，一个是打工，第二个是创业，第三个是投资，但是靠打工致富财富目标大概只能到百万级，靠创业致富财富目标可达到千万级，如果靠投资致富，财富目标则可以达到亿万级。”中国人目前已经从劳动致富向投资致富过渡了。
当然提出这个观点的人是基于目前全民炒股、全民炒基的空前热情。
难道中国人民真的进入了投资致富的时代了？
对此，周月秋认为，并不是所有的人都适合做投资的，换句话说，并不是所有的人都能投资致富。劳动致富适合于所有的有劳动能力的人，但是创业致富就不适合所有的人了，毕竟创业需要技术、资金和管理等；投资致富同样需要知识、技术、资金和管理等，业内有条规矩就叫“不懂不投”，指的就是这个意思。
他说，目前有一个统计说明中国的证券账户的总数已经达到1亿户，但真正的投资者只有3000万。其余的投资者实际上是处于“不懂”的状态，这种状态会放大风险，如果再押上房子等等贷款炒股，赶上股市上涨还好说，如果赶上5月30日那样的大跌，那就会演变成无法承受的风险了。
那么，何为解决之道？投资基金也。
记者手头上有一份资料表明，根据中国人民银行对50个大中城市家庭的金融资产结构的一项调查，中国家庭84.5%的流动资产投在银行储蓄账户上，7.7%在股票，5.8%在债券，1.7%在各类保险上。相比之下，美国家庭23.6%的流动资产投在银行储蓄账户上，而70.8%投在股票(其中主要通过退休金基金投资)，5.2%在债券，2.8%在各类保险上。
这份资料佐证了周月秋的观点。中国居民的投资增长空间及其巨大，不过这种增长必定要通过投资基金的管道得以实现。
基金适合中小投资者
那么，基金中是散户多，还是机构多？记者问。
周月秋毫不迟疑地说，当然是散户多，基金的投资者中80%是散户，机构却是小头。这与记者及很多业外人士的直觉相悖。对这点，他解释说，其实这恰恰是基金的特点。基金就是集中了许多人的小额资金，成为一个机构来进行投资的。所以基金是面向中小投资者的，适合中小投资者进行投资。
这位在在资产负债管理理论的应用、货币市场发展与风险控制、商业银行业务创新、商业银行资金营运、受托资产治理结构等方面素有研究，出版和发表了多篇著作和论文，并先后参与了行内外多项重大课题，其中《中国货币市场的监督、控制和管理研究之——银行的自律与风险控制》、《关于我国货币市场基金的研究报告》、《全球托管服务报告》等多个课题在行内外获奖的资深人士为记者深入分析了基金的种种优点。
他肯定地说，在一个较长的时期里，基金的表现肯定会战胜大盘，取得比投资者自己直接投资更好的成绩。
他解释说，其实基金的这种表现来自于它自身的制度设置。首先它是专家投资。所谓专家投资并不是请几个操盘高手，而是有一套的严格流程，研究员先选出个股，然后由专家评审委员会评审通过，形成股票池。而基金经理投资股票只能到股票池中选择。严格的流程保证了股票的质量；其次每只基金都要投资100多种股票，充分多的股票会自然“熨平”风险；最后，基金管理人受到法律和制度的有效约束，从而尽可能减少了他的失误。
目前中国的基金份额已经超过1万亿，基金总资产也超过了1.5万亿。在这些规模庞大的基金中，90％以上是股票型基金和平衡型基金。这种比例在目前的情况下是现实的反映，因为中国股票市场走势火爆，这种结构与市场是相互吻合的。除此之外，我国目前发行的还有债券型基金和货币型基金。
在以上的基金中，有80%属于开放式基金，其余的为封闭型基金以及最近出现的ETF和LOF基金。
做最大的、最好的管家
记者了解到，在2006年股市全面上扬的大背景下，基金普遍实现了较高的收益，尤其是偏股型基金，给投资者带来了丰厚的回报。统计数据显示，基金2006年共实现净收益1248.30亿元，年末浮盈1465.06亿元，全年为投资者奉献了2713.36亿元的投资收益，是2005年的38倍。同时，这些基金公司将分享56.97亿元的管理费收益，较前年大幅增加。
2005年，基金业共实现净收益为―8.63亿元，未实现利得78.78亿元，全年经营业绩为70亿元。在2006年股市全面上扬的背景下，证券投资基金集体打了翻身仗，其中易方达基金公司以247.6亿元的全年经营业绩，位居2006年基金业榜首。
在基金规模扩大和投资业绩提高的双重作用下，基金须支付的基金公司管理费、券商佣金和银行托管费也大幅增加。数据显示，2006年基金公司管理费收入总额达56.97亿元，同比增长37%。287只基金2006年支付给券商的佣金总额为11.8亿元，较2005年的4.56亿元增加159%。基金须支付的银行托管费合计10.53亿元，比2005年增长31.5%。
我们来算笔小账，如果工行的托管业务占三分之一的话，那么它2006年的托管收益应该为3.5亿元左右。
的确，在周月秋的领导下，资产托管业务规模和收入始终都位居市场第一，业务发展、市场开拓、产品创新、风险控制、团队建设等方面取得了骄人业绩，托管服务和品质获得了国内外客户的广泛认可，2004年被《亚洲货币》评为中国境内唯一一家“中国最佳托管银行”，2005年荣获《全球托管人》、《财资》“中国最佳托管银行”。2006本行再次被《财资》杂志评为“年度中国最佳托管银行”。
最近我国股市的流通市值已经突破了18万亿，基金的总资产1.8万亿，今年有望超过2万亿。周月秋给直接设定的目标是明年的托管规模超过1万亿。
不过，对于做市场老大他并不津津乐道，他强调工行要做最好的基金托管人。他说，工行一直致力于投资者的风险教育，为此他们培养了几千名理财经理，充分地向投资者揭示风险，强调投资者选择好的基金公司和好的时机。他们积极同基金合作，对基金进行评价，将好基金推荐给投资者。
最后，他像是向记者呼吁，投资者不要惧怕高净值。那种刚发行的基金其实是有风险的，它便宜是因为它没有仓位，自然不能分享股市上涨的好处。所以，净值越高越具有投资价值。
周月秋是中国工商银行总行博士后流动站指导专家、中央财经大学硕士生导师、中国工商银行年金理事会副主席、中国金融学会会员和中国证券业协会基金专业委员会委员等职务。
自2002年起承担中央财经大学硕士研究生指导工作以来，已招收11名研究生，其中6名已毕业。看来他还有第三种身份，教师。
而且记者在采访中时刻感受到他的这个身份扮演的也很出色，他每时每刻都没有忘了自己的职责，这就是授业解惑。
相关链接：基金的发展
李偲
投资基金作为一种风险共担、利益共享的集合投资工具，它的发展与经济发展、国民收入水平以及证券市场的发展程度是密不可分的。投资基金起源于19世纪中叶的英国，当时英国经济、贸易居世界前列，国民较为富裕，私人财富积累迅速，急于寻找投资途径以获厚利，由于单个投资者缺乏专业投资知识，也没有独立投资的实力，因此，一种全新的、专家管理的集合式投资工具应运而生。1868年，英国政府设立了“伦敦国外及殖民地政府信托基金”，将众多投资者的资金汇集在一起由投资专家代理投资，由此产生了投资基金。此后，投资基金开始在经济较为发达的国家中出现并得到发展。
投资基金获得大发展是在本世纪经济最发达的美国。本世纪初，美国经济开始繁荣，这为投资基金的发展提供了良好的经济环境，投资基金业随着经济的发展而发展起来。1924年在美国休斯顿率先成立了“马萨诸塞投资信托基金”，从此美国基金迅速发展起来。
不幸的是，1929年美国的经济大危机，不仅冲垮了美国的经济，也使许多投资者蒙受了重大损失，人民的投资信念受到严重破坏，许多投资基金破产。为了保护投资者的利益，恢复投资者的信心，美国政府于1933年至1940年间，颁布了《联邦证券法案》、《联邦证券交易法案》、《联邦投资公司法》等证券方面的法律，为美国基金业的发展奠定了良好的基础。与此同时，流通性更强、管理更为透明、更能保护投资者利益的开放式基金在美国出现并迅速发展，从此使美国基金业走上健康、迅猛的发展道路。
投资基金在各发达国家也获得了长足的发展，欧洲的投资基金管理的资产额已超过2万亿美元，投资基金成为本世纪发展最快的金融工具。
目前，全球约有30万亿美元的基金资产。
近年来，由于电脑技术、信息技术的广泛运用，金融市场呈现全球化局面，金融创新工具层出不穷，高风险、高收益的金融衍生工具出现，更能体现金融投资的高收益、高风险性。投资基金作为金融行业的一员并主要投资于金融行业，针对金融行业发展的新特点，也出现了很多新特征。
基金投资的范围有很大变化。除了单一市场基金外，出现了全球基金及区域基金，这些基金通过在不同的证券市场的投资组合来降低风险，并获取较高的收益。此外，出现专门的新兴市场基金，以投资于新兴市场获取超额利润并承担相应的高风险。基金投资范围的扩大使投资者能通过基金的投资分享到全球各国经济增长带来的收益。
基金向大型化发展。投资基金特别是开放式基金在发展过程中出现一批管理规范、获利丰厚的基金，吸引大批投资者购买这些基金单位，促使基金向大型化发展，美国最大的共同基金——忠诚基金目前管理的基金资产已超过5300亿美元，这种情况的出现使得大量金融资本掌握在少数基金经理人手中，对国家乃至世界金融市场有很大的影响。
金融衍生工具的运用加大了基金对金融市场的影响力。金融衍生工具的出现给世界金融带来了新的变革，投资手段为之一新。控制大量金融资产的基金经理人利用衍生工具进行投资，起到杠杆的作用，能获取更高的利润。一些以投资金融衍生工具为主的基金如“对冲基金”成为一种游资在世界各地追逐高额利润，给世界金融市场造成很大的影响，让人记忆深刻的东南亚金融危机就是索罗斯及一些“对冲基金”的经理人通过运用金融衍生工具而挑起的。
我国证券投资基金业务产生于八十年代后期，1987年，中国银行和中国国际信托投资公司等涉足投资基金业务。1991年武汉证券公司设立了“武汉证券投资基金”，接着“淄博乡镇企业投资基金”成立；之后，我国出现了投资基金热潮，沈阳、大连、上海、广东等27个省市、自治区、直辖市和计划单列市设立了多种不同类型的基金。
1992年10月国内首家专业性基金管理公司——深圳投资基金管理公司成立。到1995年初，全国有10家基金在深圳证券交易所挂牌交易，有15家基金在上海证券交易所挂牌交易，还有一部分基金在全国各地的证券交易中心进行交易；截止1997年年底，全国共审批了75只基金，实际发行了73只，共募集约50亿元。这一时期设立的基金通称为“老基金”，这些“老基金”主要是以封闭型基金为主，以契约型基金为主，以投资对象全能型为主，以基金规模较小型为主。
1997年10月7日，国务院原则通过了《证券投资基金管理暂行办法》，该办法对基金的设立、管理、运作和交易按照国际惯例进行了全面的规定，成为我国基金管理重要的法律规范，标志着我国证券投资基金发展进入了一个新的时期。从1998年4月开始的一年时间里，中国证监会批准了10只证券投资基金，按《证券投资基金管理暂行办法》设立的基金通称为“新基金”，10家“新基金”均为契约型基金，发行规模为20亿。
据中国证券投资基金2006年行业统计报告，截至2006年12月31日，我国共有321只证券投资基金正式运作，资产净值合计8564.61亿元，份额规模合计6220.35亿份。其中，53只为封闭式基金；268只为开放式基金。
《证券投资基金管理暂行办法》颁布10年后，我国基金业步入规范化、现代化的发展轨道，未来基金业的发展将出现以下特点： 开放式基金成为基金的主流；基金的品种出现多样化；证券投资基金的投资范围扩大；产业基金将会出现并对经济产生良好的影响；大型基金管理公司将出现；基金的管理更为规范。
责任编辑 杜婕
相关链接：ETF和LOF
李偲
ETF简介
ETF是Exchange Traded Fund的缩写,直译为“交易所交易基金”。为了突出ETF这一金融产品的内涵和本质特点,现在一般将ETF称为“交易型开放式指数基金”。
ETF是一种跟踪“标的指数”,且在交易所上市的开放式基金。投资者可以像买卖股票那样,通过买卖ETF实现对指数的买卖。因此,ETF可以理解为“股票化的指数投资产品”。
从本质上讲,ETF属于开放式基金的一种特殊类型,它综合了封闭式基金和开放式基金的优点,投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额,同时,又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。不过,ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票,这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。
与传统封闭式基金、开放式基金相比,ETF有很多优点：
首先,ETF克服了封闭式基金折价交易的缺陷。封闭式基金折价交易是全球金融市场的共同特征,也是迄今为止经典金融理论尚无法很好解释的现象,被称为“封闭式基金折价之迷”。这一现象在我国表现得尤为突出。当前在沪深证券交易所上市的54只封闭式基金二级市场交易价格,相对于其单位净值,平均折价幅度接近30%以上。由于封闭基金的折价交易,全球封闭式基金的发展总体呈日益萎缩状态,其本来具有的一些优点也被掩盖。ETF基金由于投资者既可在二级市场交易,也可直接向基金管理人以一篮子股票进行申购与赎回,这就为投资者在一、二级市场套利提供了可能。正是这种套利机制的存在,抑制了基金二级市场价格与基金净值的偏离,从而使二级市场交易价格与基金净值基本保持一致。
其次,ETF基金相对于开放式基金,具有交易成本低、交易方便,交易效率高等特点。目前投资者投资开放式基金一般是通过银行、券商等代销机构向基金管理公司进行基金的申购、赎回,股票型开放式基金交易手续费用一般在1%以上,一般赎回款在赎回后3日才能到帐,购买不同的基金需要去不同的基金公司或者银行等代理机构,交易便利程度还不太高。但投资者如果投资ETF基金,可以像股票、封闭式基金一样,直接通过交易所按照公开报价进行交易,资金次日就能到帐。
最后,ETF一般采取完全被动的指数化投资策略,跟踪、拟合某一具有代表性的标的指数,因此管理费非常低,操作透明度非常高,可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数中的成份股票,以实现充分分散投资,从而有效地规避股票投资的非系统性风险。
正是有上述一系列优点,近10年来,ETF已经成为全球增长最快的金融产品：美国证券交易所(AMEX)于1993年1月29日推出了标准普尔指数存托凭证SPDRs。此后,ETF产品在美国乃至全球迅速发展起来,截至2004年6月30日,全球共有304只ETF,资产规模已达2464亿美元。
目前，我国仅有5只ETF，如上证50ETF是跟踪“上证50指数”,并在交易所上市的开放式指数基金,由华夏基金管理公司管理,采取完全被动的管理方式,以拟合50上证指数。我国ETF市场处于发展阶段，相比国外成熟市场还有很远的路要走。但相信在不远的将来，随着我国金融体制改革的不断深化和金融产品创新的不断涌现，ETF市场会得到更多的发展机会，更多新型的ETF产品必将出现，以满足投资者多样化的投资需求。
LOF简介
LOF基金，英文全称是"Listed Open-Ended Fund",汉语称为"上市型开放式基金"。也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。
中国有LOF基金,南方积极配置基金就是LOF基金,博时主题行业股票基金也是LOF基金。
LOF和ETF的相似点是:
一、同跨两级市场
ETF和LOF都同时存在一级市场和二级市场,都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。同时,也可以像封闭式基金那样通过交易所的系统买卖。
二、理论上都存在套利机会
由于上述两种交易方式并存,申购和赎回价格取决于基金单位资产净值,而市场交易价格由系统撮合形成,主要由市场供需决定,两者之间很可能存在一定程度的偏离,当这种偏离足以抵消交易成本的时候,就存在理论上的套利机会。投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。
三、折溢价幅度小
虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。由于上述套利机制的存在,当两者的偏离超过一定的程度,就会引发套利行为,从而使交易价格向净值回归,所以其折溢价水平远低于单纯的封闭式基金。
四、费用低,流动性强
在交易过程中不需申购和赎回费用,只需支付最多0.5%的双边费用。另外由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外,ETF属于被动式投资,管理费用一般不超过0.5%,远远低于开放式基金的1%-1.5%水平。
LOF和ETF的差异点是:
一、适用的基金类型不同
ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品,而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,但它不仅可以用于被动投资的基金产品,也可以用于主动投资的基金。
二、申购和赎回的标的不同
在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和"一揽子"股票,而LOF则是基金份额与投资者交换现金。
三、参与的门槛不同
按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,起点较高,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。
四、套利操作方式和成本不同
ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖,同时涉及到基金和股票两个市场,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。更突出的区别是,根据上交所关于ETF的设计,为投资者提供了实时套利的机会,可以实现T＋0交易,其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；
而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管,跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管,需要两个交易日的时间,所以LOF套利还要承担时间上的等待成本,进而增加了套利成本。
如果说周月秋是中国最大的管家，那是谗言；但如果说他是中国目前最炙手可热的管家之一，那确是实事求是的。因为他是中国工商银行资产托管部的总经理，该部托管了中国时下三分之一的基金，总资产达到5900亿元。基金热，自然他也热。
6月的一个下午，我被他的一番话打动。
并不是每个人都适合直接投资
在采访周月秋之前，记者对基金的热度是有一些耳闻的。比如流传着某人买基金一年翻番，甚至翻好几番；某位大爷拿着一包钱到银行的柜台上，对着经理说，甭管什么基金，给来四只，等等。
有报道说，如果在2006年里能够屏住净值飞涨的诱惑，或者市场小憩的忐忑，基民赚翻番的概率至少50%。尤其是有幸买到景顺内需增长、上投摩根阿尔法、富国天益、银华优选等矫健“金鸡”者，如果持有1年，资产增值幅度超过160%。
有些专家因此开始担心全民炒股，全民炒基了。
如何正确地看待基金，这是记者此次采访周月秋的初衷之一。
周月秋1993年毕业于陕西财经学院金融系，获经济学博士学位，主要研究方向为资源配置与金融深化理论。毕业后先后在中国工商银行资金计划部、合肥市分行、资金营运部担任管理工作，现任中国工商银行资产托管部总经理。1994年，被评为高级经济师，1997年转为副研究员，2005年转为研究员，2006年起享受“政府特殊津贴”。
这份简历充分说明他是一个既有专业理论造诣，又有丰富实践经验的资深管理专家。
既然是资深人士，记者就提了一个被他称为有点“哲学味道”的问题。时下有一种观点认为，“有三种致富的模式，一个是打工，第二个是创业，第三个是投资，但是靠打工致富财富目标大概只能到百万级，靠创业致富财富目标可达到千万级，如果靠投资致富，财富目标则可以达到亿万级。”中国人目前已经从劳动致富向投资致富过渡了。
当然提出这个观点的人是基于目前全民炒股、全民炒基的空前热情。
难道中国人民真的进入了投资致富的时代了？
对此，周月秋认为，并不是所有的人都适合做投资的，换句话说，并不是所有的人都能投资致富。劳动致富适合于所有的有劳动能力的人，但是创业致富就不适合所有的人了，毕竟创业需要技术、资金和管理等；投资致富同样需要知识、技术、资金和管理等，业内有条规矩就叫“不懂不投”，指的就是这个意思。
他说，目前有一个统计说明中国的证券账户的总数已经达到1亿户，但真正的投资者只有3000万。其余的投资者实际上是处于“不懂”的状态，这种状态会放大风险，如果再押上房子等等贷款炒股，赶上股市上涨还好说，如果赶上5月30日那样的大跌，那就会演变成无法承受的风险了。
那么，何为解决之道？投资基金也。
记者手头上有一份资料表明，根据中国人民银行对50个大中城市家庭的金融资产结构的一项调查，中国家庭84.5%的流动资产投在银行储蓄账户上，7.7%在股票，5.8%在债券，1.7%在各类保险上。相比之下，美国家庭23.6%的流动资产投在银行储蓄账户上，而70.8%投在股票(其中主要通过退休金基金投资)，5.2%在债券，2.8%在各类保险上。
这份资料佐证了周月秋的观点。中国居民的投资增长空间及其巨大，不过这种增长必定要通过投资基金的管道得以实现。
基金适合中小投资者
那么，基金中是散户多，还是机构多？记者问。
周月秋毫不迟疑地说，当然是散户多，基金的投资者中80%是散户，机构却是小头。这与记者及很多业外人士的直觉相悖。对这点，他解释说，其实这恰恰是基金的特点。基金就是集中了许多人的小额资金，成为一个机构来进行投资的。所以基金是面向中小投资者的，适合中小投资者进行投资。
这位在在资产负债管理理论的应用、货币市场发展与风险控制、商业银行业务创新、商业银行资金营运、受托资产治理结构等方面素有研究，出版和发表了多篇著作和论文，并先后参与了行内外多项重大课题，其中《中国货币市场的监督、控制和管理研究之——银行的自律与风险控制》、《关于我国货币市场基金的研究报告》、《全球托管服务报告》等多个课题在行内外获奖的资深人士为记者深入分析了基金的种种优点。
他肯定地说，在一个较长的时期里，基金的表现肯定会战胜大盘，取得比投资者自己直接投资更好的成绩。
他解释说，其实基金的这种表现来自于它自身的制度设置。首先它是专家投资。所谓专家投资并不是请几个操盘高手，而是有一套的严格流程，研究员先选出个股，然后由专家评审委员会评审通过，形成股票池。而基金经理投资股票只能到股票池中选择。严格的流程保证了股票的质量；其次每只基金都要投资100多种股票，充分多的股票会自然“熨平”风险；最后，基金管理人受到法律和制度的有效约束，从而尽可能减少了他的失误。
目前中国的基金份额已经超过1万亿，基金总资产也超过了1.5万亿。在这些规模庞大的基金中，90％以上是股票型基金和平衡型基金。这种比例在目前的情况下是现实的反映，因为中国股票市场走势火爆，这种结构与市场是相互吻合的。除此之外，我国目前发行的还有债券型基金和货币型基金。
在以上的基金中，有80%属于开放式基金，其余的为封闭型基金以及最近出现的ETF和LOF基金。
做最大的、最好的管家
记者了解到，在2006年股市全面上扬的大背景下，基金普遍实现了较高的收益，尤其是偏股型基金，给投资者带来了丰厚的回报。统计数据显示，基金2006年共实现净收益1248.30亿元，年末浮盈1465.06亿元，全年为投资者奉献了2713.36亿元的投资收益，是2005年的38倍。同时，这些基金公司将分享56.97亿元的管理费收益，较前年大幅增加。
2005年，基金业共实现净收益为―8.63亿元，未实现利得78.78亿元，全年经营业绩为70亿元。在2006年股市全面上扬的背景下，证券投资基金集体打了翻身仗，其中易方达基金公司以247.6亿元的全年经营业绩，位居2006年基金业榜首。
在基金规模扩大和投资业绩提高的双重作用下，基金须支付的基金公司管理费、券商佣金和银行托管费也大幅增加。数据显示，2006年基金公司管理费收入总额达56.97亿元，同比增长37%。287只基金2006年支付给券商的佣金总额为11.8亿元，较2005年的4.56亿元增加159%。基金须支付的银行托管费合计10.53亿元，比2005年增长31.5%。
我们来算笔小账，如果工行的托管业务占三分之一的话，那么它2006年的托管收益应该为3.5亿元左右。
的确，在周月秋的领导下，资产托管业务规模和收入始终都位居市场第一，业务发展、市场开拓、产品创新、风险控制、团队建设等方面取得了骄人业绩，托管服务和品质获得了国内外客户的广泛认可，2004年被《亚洲货币》评为中国境内唯一一家“中国最佳托管银行”，2005年荣获《全球托管人》、《财资》“中国最佳托管银行”。2006本行再次被《财资》杂志评为“年度中国最佳托管银行”。
最近我国股市的流通市值已经突破了18万亿，基金的总资产1.8万亿，今年有望超过2万亿。周月秋给直接设定的目标是明年的托管规模超过1万亿。
不过，对于做市场老大他并不津津乐道，他强调工行要做最好的基金托管人。他说，工行一直致力于投资者的风险教育，为此他们培养了几千名理财经理，充分地向投资者揭示风险，强调投资者选择好的基金公司和好的时机。他们积极同基金合作，对基金进行评价，将好基金推荐给投资者。
最后，他像是向记者呼吁，投资者不要惧怕高净值。那种刚发行的基金其实是有风险的，它便宜是因为它没有仓位，自然不能分享股市上涨的好处。所以，净值越高越具有投资价值。
周月秋是中国工商银行总行博士后流动站指导专家、中央财经大学硕士生导师、中国工商银行年金理事会副主席、中国金融学会会员和中国证券业协会基金专业委员会委员等职务。
自2002年起承担中央财经大学硕士研究生指导工作以来，已招收11名研究生，其中6名已毕业。看来他还有第三种身份，教师。
而且记者在采访中时刻感受到他的这个身份扮演的也很出色，他每时每刻都没有忘了自己的职责，这就是授业解惑。
相关链接：基金的发展
李偲
投资基金作为一种风险共担、利益共享的集合投资工具，它的发展与经济发展、国民收入水平以及证券市场的发展程度是密不可分的。投资基金起源于19世纪中叶的英国，当时英国经济、贸易居世界前列，国民较为富裕，私人财富积累迅速，急于寻找投资途径以获厚利，由于单个投资者缺乏专业投资知识，也没有独立投资的实力，因此，一种全新的、专家管理的集合式投资工具应运而生。1868年，英国政府设立了“伦敦国外及殖民地政府信托基金”，将众多投资者的资金汇集在一起由投资专家代理投资，由此产生了投资基金。此后，投资基金开始在经济较为发达的国家中出现并得到发展。
投资基金获得大发展是在本世纪经济最发达的美国。本世纪初，美国经济开始繁荣，这为投资基金的发展提供了良好的经济环境，投资基金业随着经济的发展而发展起来。1924年在美国休斯顿率先成立了“马萨诸塞投资信托基金”，从此美国基金迅速发展起来。
不幸的是，1929年美国的经济大危机，不仅冲垮了美国的经济，也使许多投资者蒙受了重大损失，人民的投资信念受到严重破坏，许多投资基金破产。为了保护投资者的利益，恢复投资者的信心，美国政府于1933年至1940年间，颁布了《联邦证券法案》、《联邦证券交易法案》、《联邦投资公司法》等证券方面的法律，为美国基金业的发展奠定了良好的基础。与此同时，流通性更强、管理更为透明、更能保护投资者利益的开放式基金在美国出现并迅速发展，从此使美国基金业走上健康、迅猛的发展道路。
投资基金在各发达国家也获得了长足的发展，欧洲的投资基金管理的资产额已超过2万亿美元，投资基金成为本世纪发展最快的金融工具。
目前，全球约有30万亿美元的基金资产。
近年来，由于电脑技术、信息技术的广泛运用，金融市场呈现全球化局面，金融创新工具层出不穷，高风险、高收益的金融衍生工具出现，更能体现金融投资的高收益、高风险性。投资基金作为金融行业的一员并主要投资于金融行业，针对金融行业发展的新特点，也出现了很多新特征。
基金投资的范围有很大变化。除了单一市场基金外，出现了全球基金及区域基金，这些基金通过在不同的证券市场的投资组合来降低风险，并获取较高的收益。此外，出现专门的新兴市场基金，以投资于新兴市场获取超额利润并承担相应的高风险。基金投资范围的扩大使投资者能通过基金的投资分享到全球各国经济增长带来的收益。
基金向大型化发展。投资基金特别是开放式基金在发展过程中出现一批管理规范、获利丰厚的基金，吸引大批投资者购买这些基金单位，促使基金向大型化发展，美国最大的共同基金——忠诚基金目前管理的基金资产已超过5300亿美元，这种情况的出现使得大量金融资本掌握在少数基金经理人手中，对国家乃至世界金融市场有很大的影响。
金融衍生工具的运用加大了基金对金融市场的影响力。金融衍生工具的出现给世界金融带来了新的变革，投资手段为之一新。控制大量金融资产的基金经理人利用衍生工具进行投资，起到杠杆的作用，能获取更高的利润。一些以投资金融衍生工具为主的基金如“对冲基金”成为一种游资在世界各地追逐高额利润，给世界金融市场造成很大的影响，让人记忆深刻的东南亚金融危机就是索罗斯及一些“对冲基金”的经理人通过运用金融衍生工具而挑起的。
我国证券投资基金业务产生于八十年代后期，1987年，中国银行和中国国际信托投资公司等涉足投资基金业务。1991年武汉证券公司设立了“武汉证券投资基金”，接着“淄博乡镇企业投资基金”成立；之后，我国出现了投资基金热潮，沈阳、大连、上海、广东等27个省市、自治区、直辖市和计划单列市设立了多种不同类型的基金。
1992年10月国内首家专业性基金管理公司——深圳投资基金管理公司成立。到1995年初，全国有10家基金在深圳证券交易所挂牌交易，有15家基金在上海证券交易所挂牌交易，还有一部分基金在全国各地的证券交易中心进行交易；截止1997年年底，全国共审批了75只基金，实际发行了73只，共募集约50亿元。这一时期设立的基金通称为“老基金”，这些“老基金”主要是以封闭型基金为主，以契约型基金为主，以投资对象全能型为主，以基金规模较小型为主。
1997年10月7日，国务院原则通过了《证券投资基金管理暂行办法》，该办法对基金的设立、管理、运作和交易按照国际惯例进行了全面的规定，成为我国基金管理重要的法律规范，标志着我国证券投资基金发展进入了一个新的时期。从1998年4月开始的一年时间里，中国证监会批准了10只证券投资基金，按《证券投资基金管理暂行办法》设立的基金通称为“新基金”，10家“新基金”均为契约型基金，发行规模为20亿。
据中国证券投资基金2006年行业统计报告，截至2006年12月31日，我国共有321只证券投资基金正式运作，资产净值合计8564.61亿元，份额规模合计6220.35亿份。其中，53只为封闭式基金；268只为开放式基金。
《证券投资基金管理暂行办法》颁布10年后，我国基金业步入规范化、现代化的发展轨道，未来基金业的发展将出现以下特点： 开放式基金成为基金的主流；基金的品种出现多样化；证券投资基金的投资范围扩大；产业基金将会出现并对经济产生良好的影响；大型基金管理公司将出现；基金的管理更为规范。
责任编辑 杜婕
相关链接：ETF和LOF
李偲
ETF简介
ETF是Exchange Traded Fund的缩写,直译为“交易所交易基金”。为了突出ETF这一金融产品的内涵和本质特点,现在一般将ETF称为“交易型开放式指数基金”。
ETF是一种跟踪“标的指数”,且在交易所上市的开放式基金。投资者可以像买卖股票那样,通过买卖ETF实现对指数的买卖。因此,ETF可以理解为“股票化的指数投资产品”。
从本质上讲,ETF属于开放式基金的一种特殊类型,它综合了封闭式基金和开放式基金的优点,投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额,同时,又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。不过,ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票,这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。
与传统封闭式基金、开放式基金相比,ETF有很多优点：
首先,ETF克服了封闭式基金折价交易的缺陷。封闭式基金折价交易是全球金融市场的共同特征,也是迄今为止经典金融理论尚无法很好解释的现象,被称为“封闭式基金折价之迷”。这一现象在我国表现得尤为突出。当前在沪深证券交易所上市的54只封闭式基金二级市场交易价格,相对于其单位净值,平均折价幅度接近30%以上。由于封闭基金的折价交易,全球封闭式基金的发展总体呈日益萎缩状态,其本来具有的一些优点也被掩盖。ETF基金由于投资者既可在二级市场交易,也可直接向基金管理人以一篮子股票进行申购与赎回,这就为投资者在一、二级市场套利提供了可能。正是这种套利机制的存在,抑制了基金二级市场价格与基金净值的偏离,从而使二级市场交易价格与基金净值基本保持一致。
其次,ETF基金相对于开放式基金,具有交易成本低、交易方便,交易效率高等特点。目前投资者投资开放式基金一般是通过银行、券商等代销机构向基金管理公司进行基金的申购、赎回,股票型开放式基金交易手续费用一般在1%以上,一般赎回款在赎回后3日才能到帐,购买不同的基金需要去不同的基金公司或者银行等代理机构,交易便利程度还不太高。但投资者如果投资ETF基金,可以像股票、封闭式基金一样,直接通过交易所按照公开报价进行交易,资金次日就能到帐。
最后,ETF一般采取完全被动的指数化投资策略,跟踪、拟合某一具有代表性的标的指数,因此管理费非常低,操作透明度非常高,可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数中的成份股票,以实现充分分散投资,从而有效地规避股票投资的非系统性风险。
正是有上述一系列优点,近10年来,ETF已经成为全球增长最快的金融产品：美国证券交易所(AMEX)于1993年1月29日推出了标准普尔指数存托凭证SPDRs。此后,ETF产品在美国乃至全球迅速发展起来,截至2004年6月30日,全球共有304只ETF,资产规模已达2464亿美元。
目前，我国仅有5只ETF，如上证50ETF是跟踪“上证50指数”,并在交易所上市的开放式指数基金,由华夏基金管理公司管理,采取完全被动的管理方式,以拟合50上证指数。我国ETF市场处于发展阶段，相比国外成熟市场还有很远的路要走。但相信在不远的将来，随着我国金融体制改革的不断深化和金融产品创新的不断涌现，ETF市场会得到更多的发展机会，更多新型的ETF产品必将出现，以满足投资者多样化的投资需求。
LOF简介
LOF基金，英文全称是"Listed Open-Ended Fund",汉语称为"上市型开放式基金"。也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。
中国有LOF基金,南方积极配置基金就是LOF基金,博时主题行业股票基金也是LOF基金。
LOF和ETF的相似点是:
一、同跨两级市场
ETF和LOF都同时存在一级市场和二级市场,都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。同时,也可以像封闭式基金那样通过交易所的系统买卖。
二、理论上都存在套利机会
由于上述两种交易方式并存,申购和赎回价格取决于基金单位资产净值,而市场交易价格由系统撮合形成,主要由市场供需决定,两者之间很可能存在一定程度的偏离,当这种偏离足以抵消交易成本的时候,就存在理论上的套利机会。投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。
三、折溢价幅度小
虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。由于上述套利机制的存在,当两者的偏离超过一定的程度,就会引发套利行为,从而使交易价格向净值回归,所以其折溢价水平远低于单纯的封闭式基金。
四、费用低,流动性强
在交易过程中不需申购和赎回费用,只需支付最多0.5%的双边费用。另外由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外,ETF属于被动式投资,管理费用一般不超过0.5%,远远低于开放式基金的1%-1.5%水平。
LOF和ETF的差异点是:
一、适用的基金类型不同
ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品,而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,但它不仅可以用于被动投资的基金产品,也可以用于主动投资的基金。
二、申购和赎回的标的不同
在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和"一揽子"股票,而LOF则是基金份额与投资者交换现金。
三、参与的门槛不同
按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,起点较高,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。
四、套利操作方式和成本不同
ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖,同时涉及到基金和股票两个市场,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。更突出的区别是,根据上交所关于ETF的设计,为投资者提供了实时套利的机会,可以实现T＋0交易,其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；
而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管,跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管,需要两个交易日的时间,所以LOF套利还要承担时间上的等待成本,进而增加了套利成本。