论文部分内容阅读
毕加索的名画《情人》，不久前以1.5亿美元天价被人买走。这位买家叫史蒂夫·科恩，美国萨克资本顾问公司创始人。与此同时，科恩还遇到一件麻烦事，由于内幕交易，他的公司被美国证券交易委员会罚款6.16亿美元。这是迄今为止，美国监管机构对内幕交易开出的最大一笔罚金。
华尔街有一批科恩这样的“掠食者”，包括金融分析师、投资交易员、企业评估师等。他们像赌徒一样在投资场上疯狂博弈，有人大发横财，有人玩火自焚。一位投资经理曾说：“我总是处在极度兴奋的状态中，对金钱的冒险成了一种戒不掉的赌瘾。”
归纳起来，华尔街“赌客”主要有三类花招：一是从企业内部打探情况，提前得知内幕消息；二是监管人员向投资者提供企业资料；三是交易员扰乱市场秩序，赚取巨额利润。
打探企业内部消息
作为美国对冲基金界的大佬，科恩叱咤华尔街数十年，在投资业内有“大白鲨”之称。他1956年出生，从美国著名的沃顿商学院毕业，到华尔街当了一名初级交易员。凭借独特的天赋，工作第一天他就获得了8000美元收益，并很快开始独立领导团队。1992年，科恩募集2500万美元成立了自己的资本顾问公司。2008年公司管理的资产达到160亿美元。2010年，科恩以64亿美元的个人资产位列《福布斯》全美富豪榜第三十六位。
在华尔街，科恩以聪明、偏执和不断的自我驱动著称。而在交易圈中，他被视为“贪婪的市场信息搜集者”。科恩擅长研究各个上市公司的情况，沉迷于搜集市场信息，然后决定对公司股票是买进还是卖出。但为了追逐利润最大化，这种行为经常过了头。
2006年到2008年间，萨克公司的一名负责医疗保健类板块股票的基金经理，认识了密歇根大学医学院的一位神经学教授。当时，这位教授是治疗老年性痴呆药物的监控委员会主席，此药由美国惠氏药业公司和爱尔兰某公司联合开发，对这两家公司的利益会产生重要影响。本来，两家公司选择由这位教授在2009年7月29日公布最终临床实验结果，但这位教授却提前向萨克公司的基金经理泄露了消息：药物会产生严重的副作用。
得知这一绝密消息后，基金经理对下属表示，他对这种药物感到怀疑。次日，下属心领神会地将手中持有的两家公司股票全部清空，并开始做空（将股票按当前价格卖出，待行情下跌后再买进以赚取差价）这两只股票。整个交易过程中，萨克公司至少获利或避免损失2.76亿美元，而那位基金经理也在2009年获得了940万美元的巨额奖金。
科恩作为公司负责人，对于这种行为不以为耻，反而大加鼓励。通过一次又一次的内幕交易，公司的业务量不断攀升。据披露，萨克公司每天创造的交易量占到纽交所日平均交易量的1%。从1992年到2007年，公司平均年收益率超过30%，其中1999年达到68%，2000年更是高达73.4%。
科恩等人不致力于长期稳定的投资增值，而只是在市场中捕获机会、买空卖空，颇受非议。在华尔街的投资圈一提起科恩，人们最多称他为“一个了不起的交易员”。《纽约时报》这样评论科恩的公司：“一个随时等着被击破的彩饰陶罐。” 无论华尔街如何追求利润，投机取巧的行为总是被视作缺乏实力的表现。只有像巴菲特这样致力于长期投资的人，才会获得尊重。
买通审计师
审计师史考特·伦敦是全球四大会计事务所之一毕马威的合伙人。他与做珠宝生意的朋友布莱恩·肖经常保持电话联系。伦敦为肖提供自己所掌握的企业资料，肖则支付一定的报酬或好处给伦敦。显然，这种行为是违法的。
2010年，在一次交谈中，伦敦得知肖在财务上遇到了麻烦，于是向肖透露了某上市保健品企业和某户外运动用品生产商当时尚未对外披露的季度财务数据。这些数据对于投资者来说无疑是至关重要的信息。于是，肖迅速买入了这两家企业的多份看涨期权，很快就从中赚了钱。
从2011年1月开始，在多家由伦敦负责审计的企业公布财务报告前，肖都会与伦敦保持密切通话，并对相关企业进行“精准”的投资操作。2011年，毕马威的一个客户正式宣布被另一家企业收购，此前一天，肖从伦敦处得知消息，便连续两天买入2.7万股该公司股票。在消息对外公布后，该公司股价应声上涨58%，肖也从中获利19.1万美元。
如此精准的投资引起了证券经纪商的怀疑，继而招来了美国证券交易委员会的调查。面对强大的压力，肖很快就决定做污点证人，将伦敦供了出来。在联邦调查局的安排下，肖再次与伦敦会面，并交给他一个装满2500美元的信封，同时用暗藏的录音机，录下了与伦敦的对话。
伦敦没有想到，这次平常的交易竟成为他锒铛入狱的罪证。他更没有想到，合作多年的利益伙伴变成了给他下套的人。作为一名专业审计师，伦敦不可能不知道自己行为的后果，但唾手可得的利益冲昏了他的头脑。
到事发时为止，伦敦泄露的信息为他换来了价值1.2万美元的劳力士手表、几万美元现金、几顿豪华大餐和价值超过2.5万美元的音乐会门票。肖则获利71.4万美元。
会计事务所审计师的职责，是证明上市公司所提供的信息是否准确、完整和可靠。在投资界，审计机构人员被视为“经济警察”。他们是保证金融市场透明、正常运转的重要组成部分。因此，毕马威合伙人伦敦的丑闻一经曝光，让市场对于审计师这一行业疑虑重重。如果他们在利益的驱使下，选择违背职业操守，与黑色交易同流合污，那么其行为造成的危害将是巨大的。
扰乱金融市场
摩根大通是美国第一大银行，也是华尔街的象征之一，其分支机构遍布世界各地。2012年4月，西方媒体纷纷发出警告，呼吁对摩根大通一名绰号“伦敦鲸”的投资交易员严重扰乱金融市场的行为提高警惕。5月10日，摩根大通发布通告，宣布“伦敦鲸”已经导致公司亏损约20亿美元，其股价也应声暴跌近10%。
相关部门随即展开调查，发现“伦敦鲸”的真名叫做布鲁诺·埃克西尔，是摩根大通伦敦首席投资办公室的一名高级交易员。他出生在法国，1991年从巴黎中央理工学院工程学专业毕业，2005年加入摩根大通，此前曾在一家法国投资银行服务5年。 事发前几年，埃克西尔一直在对“信用违约互换产品”投入巨额资金。这是国外债券市场中最常见的信用衍生产品，用来帮投资者规避风险。购买者定期向出售方支付费用，一旦出现信用违约事件，出售方将向购买者偿还债券面额。埃克西尔就是靠投资这种产品赚钱的。他在债券价格未涨前大量买入，在下跌前卖出，如果操作得当，最终利润将放大400倍。几年来，靠着过人的操作能力，埃克西尔每年都能为摩根大通赚入近1亿美元的收益。
然而，埃克西尔过于贪婪，下的赌注越来越大。由于采用了一些特别的金融手段，他一个人就可以撬动高达数万亿美元的市场资金，导致市场价格总会随着他的进入而大幅波动。在一定意义上，他甚至决定着衍生品市场的动向。这种波动严重扰乱了市场秩序，扭曲了市场价格，让其他投资机构的操作都无法生效，使投资者叫苦连天。
2011年11月，由于另一位投资者阿兹·温斯坦的介入，市场发生了逆转。在华尔街创立了“萨巴资本管理公司”的温斯坦，当时察觉到金融衍生品市场有异动，判断出这与未来市场走势是不相符的。多年的市场厮杀经验告诉他这是个机会，于是当“伦敦鲸”大举抛售时，温斯坦就开始买进。
在这种情形下，一方希望通过抛售压低衍生品价格牟利，另一方试图通过买入抬高价格赚钱，这就是常说的“对赌”。激进型的交易员会加倍下注，一旦对手的资金不够或者担心风险太大，就会被吓退。埃克西尔就属于这种。他背后有着摩根大通的雄厚财力支撑，吓唬人的手法在以往交易中屡试不爽。但这次，他遇到的是对高风险收益有巨大胃口的温斯坦，结果判断错了形势。
接下来几个月中，只要“伦敦鲸”一抛售，温斯坦就买进，双方就这么僵持着。到2012年1月，由于对“伦敦鲸”的阻击不顺利，温斯坦开始联合同行共同对抗，逐渐形成了“群狼捕鲸”的局面，很快引起了金融市场的剧烈震荡。埃克西尔招架不住，终于遭遇了彻底的失败。在短短6周内，他的交易亏损额便达到20亿美元，当年6月底，损失升至58亿美元。更恶劣的是，该事件波及整个欧美金融市场和中小投资者利益。摩根大通宣布消息当日，欧美股市全线大跌，银行股遭到疯狂抛售。
这次事件再次引起舆论对金融监管的热议。业内人士认为，事件反映出美国金融监管体系无法适应金融创新速度的问题。多年以来，华尔街过度的金融创新导致了金融风险的累积与传递，并多次引发了严重的金融危机。商业银行和投资银行依赖各自开发的风险模型，从事风险过高的金融交易，监管者由于难以理解这些模型，无法对其进行有效监管。从某种角度看，华尔街时不时的金融创新，不过是一场又一场高风险的赌博。无论是科恩、伦敦，还是埃克西尔，无论他们使用了哪一种花招，根源都是美国金融体系的漏洞。对华尔街赌客来说，再大的输赢都是暂时的，只要漏洞还在，赌博就永远不会完结。
华尔街有一批科恩这样的“掠食者”，包括金融分析师、投资交易员、企业评估师等。他们像赌徒一样在投资场上疯狂博弈，有人大发横财，有人玩火自焚。一位投资经理曾说：“我总是处在极度兴奋的状态中，对金钱的冒险成了一种戒不掉的赌瘾。”
归纳起来，华尔街“赌客”主要有三类花招：一是从企业内部打探情况，提前得知内幕消息；二是监管人员向投资者提供企业资料；三是交易员扰乱市场秩序，赚取巨额利润。
打探企业内部消息
作为美国对冲基金界的大佬，科恩叱咤华尔街数十年，在投资业内有“大白鲨”之称。他1956年出生，从美国著名的沃顿商学院毕业，到华尔街当了一名初级交易员。凭借独特的天赋，工作第一天他就获得了8000美元收益，并很快开始独立领导团队。1992年，科恩募集2500万美元成立了自己的资本顾问公司。2008年公司管理的资产达到160亿美元。2010年，科恩以64亿美元的个人资产位列《福布斯》全美富豪榜第三十六位。
在华尔街，科恩以聪明、偏执和不断的自我驱动著称。而在交易圈中，他被视为“贪婪的市场信息搜集者”。科恩擅长研究各个上市公司的情况，沉迷于搜集市场信息，然后决定对公司股票是买进还是卖出。但为了追逐利润最大化，这种行为经常过了头。
2006年到2008年间，萨克公司的一名负责医疗保健类板块股票的基金经理，认识了密歇根大学医学院的一位神经学教授。当时，这位教授是治疗老年性痴呆药物的监控委员会主席，此药由美国惠氏药业公司和爱尔兰某公司联合开发，对这两家公司的利益会产生重要影响。本来，两家公司选择由这位教授在2009年7月29日公布最终临床实验结果，但这位教授却提前向萨克公司的基金经理泄露了消息：药物会产生严重的副作用。
得知这一绝密消息后，基金经理对下属表示，他对这种药物感到怀疑。次日，下属心领神会地将手中持有的两家公司股票全部清空，并开始做空（将股票按当前价格卖出，待行情下跌后再买进以赚取差价）这两只股票。整个交易过程中，萨克公司至少获利或避免损失2.76亿美元，而那位基金经理也在2009年获得了940万美元的巨额奖金。
科恩作为公司负责人，对于这种行为不以为耻，反而大加鼓励。通过一次又一次的内幕交易，公司的业务量不断攀升。据披露，萨克公司每天创造的交易量占到纽交所日平均交易量的1%。从1992年到2007年，公司平均年收益率超过30%，其中1999年达到68%，2000年更是高达73.4%。
科恩等人不致力于长期稳定的投资增值，而只是在市场中捕获机会、买空卖空，颇受非议。在华尔街的投资圈一提起科恩，人们最多称他为“一个了不起的交易员”。《纽约时报》这样评论科恩的公司：“一个随时等着被击破的彩饰陶罐。” 无论华尔街如何追求利润，投机取巧的行为总是被视作缺乏实力的表现。只有像巴菲特这样致力于长期投资的人，才会获得尊重。
买通审计师
审计师史考特·伦敦是全球四大会计事务所之一毕马威的合伙人。他与做珠宝生意的朋友布莱恩·肖经常保持电话联系。伦敦为肖提供自己所掌握的企业资料，肖则支付一定的报酬或好处给伦敦。显然，这种行为是违法的。
2010年，在一次交谈中，伦敦得知肖在财务上遇到了麻烦，于是向肖透露了某上市保健品企业和某户外运动用品生产商当时尚未对外披露的季度财务数据。这些数据对于投资者来说无疑是至关重要的信息。于是，肖迅速买入了这两家企业的多份看涨期权，很快就从中赚了钱。
从2011年1月开始，在多家由伦敦负责审计的企业公布财务报告前，肖都会与伦敦保持密切通话，并对相关企业进行“精准”的投资操作。2011年，毕马威的一个客户正式宣布被另一家企业收购，此前一天，肖从伦敦处得知消息，便连续两天买入2.7万股该公司股票。在消息对外公布后，该公司股价应声上涨58%，肖也从中获利19.1万美元。
如此精准的投资引起了证券经纪商的怀疑，继而招来了美国证券交易委员会的调查。面对强大的压力，肖很快就决定做污点证人，将伦敦供了出来。在联邦调查局的安排下，肖再次与伦敦会面，并交给他一个装满2500美元的信封，同时用暗藏的录音机，录下了与伦敦的对话。
伦敦没有想到，这次平常的交易竟成为他锒铛入狱的罪证。他更没有想到，合作多年的利益伙伴变成了给他下套的人。作为一名专业审计师，伦敦不可能不知道自己行为的后果，但唾手可得的利益冲昏了他的头脑。
到事发时为止，伦敦泄露的信息为他换来了价值1.2万美元的劳力士手表、几万美元现金、几顿豪华大餐和价值超过2.5万美元的音乐会门票。肖则获利71.4万美元。
会计事务所审计师的职责，是证明上市公司所提供的信息是否准确、完整和可靠。在投资界，审计机构人员被视为“经济警察”。他们是保证金融市场透明、正常运转的重要组成部分。因此，毕马威合伙人伦敦的丑闻一经曝光，让市场对于审计师这一行业疑虑重重。如果他们在利益的驱使下，选择违背职业操守，与黑色交易同流合污，那么其行为造成的危害将是巨大的。
扰乱金融市场
摩根大通是美国第一大银行，也是华尔街的象征之一，其分支机构遍布世界各地。2012年4月，西方媒体纷纷发出警告，呼吁对摩根大通一名绰号“伦敦鲸”的投资交易员严重扰乱金融市场的行为提高警惕。5月10日，摩根大通发布通告，宣布“伦敦鲸”已经导致公司亏损约20亿美元，其股价也应声暴跌近10%。
相关部门随即展开调查，发现“伦敦鲸”的真名叫做布鲁诺·埃克西尔，是摩根大通伦敦首席投资办公室的一名高级交易员。他出生在法国，1991年从巴黎中央理工学院工程学专业毕业，2005年加入摩根大通，此前曾在一家法国投资银行服务5年。 事发前几年，埃克西尔一直在对“信用违约互换产品”投入巨额资金。这是国外债券市场中最常见的信用衍生产品，用来帮投资者规避风险。购买者定期向出售方支付费用，一旦出现信用违约事件，出售方将向购买者偿还债券面额。埃克西尔就是靠投资这种产品赚钱的。他在债券价格未涨前大量买入，在下跌前卖出，如果操作得当，最终利润将放大400倍。几年来，靠着过人的操作能力，埃克西尔每年都能为摩根大通赚入近1亿美元的收益。
然而，埃克西尔过于贪婪，下的赌注越来越大。由于采用了一些特别的金融手段，他一个人就可以撬动高达数万亿美元的市场资金，导致市场价格总会随着他的进入而大幅波动。在一定意义上，他甚至决定着衍生品市场的动向。这种波动严重扰乱了市场秩序，扭曲了市场价格，让其他投资机构的操作都无法生效，使投资者叫苦连天。
2011年11月，由于另一位投资者阿兹·温斯坦的介入，市场发生了逆转。在华尔街创立了“萨巴资本管理公司”的温斯坦，当时察觉到金融衍生品市场有异动，判断出这与未来市场走势是不相符的。多年的市场厮杀经验告诉他这是个机会，于是当“伦敦鲸”大举抛售时，温斯坦就开始买进。
在这种情形下，一方希望通过抛售压低衍生品价格牟利，另一方试图通过买入抬高价格赚钱，这就是常说的“对赌”。激进型的交易员会加倍下注，一旦对手的资金不够或者担心风险太大，就会被吓退。埃克西尔就属于这种。他背后有着摩根大通的雄厚财力支撑，吓唬人的手法在以往交易中屡试不爽。但这次，他遇到的是对高风险收益有巨大胃口的温斯坦，结果判断错了形势。
接下来几个月中，只要“伦敦鲸”一抛售，温斯坦就买进，双方就这么僵持着。到2012年1月，由于对“伦敦鲸”的阻击不顺利，温斯坦开始联合同行共同对抗，逐渐形成了“群狼捕鲸”的局面，很快引起了金融市场的剧烈震荡。埃克西尔招架不住，终于遭遇了彻底的失败。在短短6周内，他的交易亏损额便达到20亿美元，当年6月底，损失升至58亿美元。更恶劣的是，该事件波及整个欧美金融市场和中小投资者利益。摩根大通宣布消息当日，欧美股市全线大跌，银行股遭到疯狂抛售。
这次事件再次引起舆论对金融监管的热议。业内人士认为，事件反映出美国金融监管体系无法适应金融创新速度的问题。多年以来，华尔街过度的金融创新导致了金融风险的累积与传递，并多次引发了严重的金融危机。商业银行和投资银行依赖各自开发的风险模型，从事风险过高的金融交易，监管者由于难以理解这些模型，无法对其进行有效监管。从某种角度看，华尔街时不时的金融创新，不过是一场又一场高风险的赌博。无论是科恩、伦敦，还是埃克西尔，无论他们使用了哪一种花招，根源都是美国金融体系的漏洞。对华尔街赌客来说，再大的输赢都是暂时的，只要漏洞还在，赌博就永远不会完结。