地热能是源自地下放射性物质或岩浆的天然能源,来自于地壳内部并可以通过天然裂隙、人工钻井等传导到地面。人们可以利用这种来自地底的能源开展供暖、养殖、发电等经济活动。地热能具有绿色、环保、可持续等特点,是实现我国“3060碳达峰,碳中和”目标的一种重要能源形式。对于地热能供暖工程,其投资决策的传统方法是现金流折现法,企业通过对项目全生命期的现金流情况进行预估并折现到当期来判断项目投资是否满足收益的要求,但该方法无法充分体现企业在经营过程中通过柔性管理带来的价值以及项目不确定性边界条件为项目带来的影响和收益。实物期权理论是20世纪80年代由经济学家提出的将金融领域的期权理论引入到实物投资中的一种跨领域研究方法。本文通过将实物期权理论引入地热能供暖工程投资决策的研究中,利用B-S期权定价模型研究企业在经营过程中的柔性管理价值,并通过蒙特卡洛模拟法研究了地热能供暖工程不确定性边界条件对项目净现值的影响,这两种价值的来源不同,不确定性边界条件的价值是来源于市场本身赋予的价值,柔性管理的价值是企业经营者通过加强对不确定性的管理所创作的管理价值,因此需要分开进行研究。本文通过对两种价值的研究,论证了地热能供暖工程潜在的期权价值,进一步提高了地热能供暖工程投资决策的科学性。本文首先利用现金流折现法,搭建了专属于地热能供暖工程的传统投资决策模型,为引入实物期权理论打下了基础。通过结合地热能供暖项目的投资特点,在传统投资决策模型的基础上,搭建了基于B-S期权定价模型和蒙特卡洛模拟法的实物期权定价模型,并通过具体案例研究基于实物期权理论的地热能供暖工程投资决策定价模型和使用方法。通过研究发现,企业在经营过程中柔性管理的价值对模型的最终结果影响较大,是投资决策过程中不可或缺的重点考量因素。供热企业、地方政府可以根据自身项目实际情况,套用本文的研究模型成果,判断项目潜在的期权价值,最终为供热企业科学判断项目投资收益,地方政府招商引资等提供帮助。