近年来,随着人民币国际化进程加快,在岸人民币市场化程度不断提高,而离岸人民币市场作为人民币国际化战略的重要一环,也得到了长足的发展。在此背景下,研究离岸与在岸人民币市场间的联动关系有助于探讨人民币定价权归属问题。然而,随着经济形势的变化与市场化改革的推进,市场间的信息传递与联动关系也在发生着变化。本文首先梳理了在岸与离岸人民币市场的发展历史与现状,然后从定性的角度分析了两市场间联动的渠道。创新之处在于将研究视角着重放在离岸与在岸人民币市场间联动关系的变化上,以经济形势的转变、汇率制度的改革为依据将金融危机后至今的人民币汇率分为四个时间阶段,分别从报酬溢出和波动溢出两个方面用实证模型分析两市场的联动关系的变化及定价权的归属问题。在实证方面,本文首先选择Granger因果检验和VAR模型脉冲响应函数对两市场间的报酬溢出进行分析。然后使用BEKK-GARCH模型进行波动溢出效应的分析。实证结果表明:在报酬溢出方面,随着在岸人民币市场化改革的推进,两市场间逐渐呈现出双向引导的良性互动关系。而在波动溢出方面,随着在岸人民币汇率弹性的增加,波动信息优势由离岸市场逐渐转向在岸市场,在岸市场显现出本土信息优势。实证检验证明,人民币国际化改革并未使在岸市场失去人民币的定价权,相反,它使得离岸与在岸市场联系更加紧密,人民币国际化改革卓有成效。鉴于两市场的发展现状,本文在最后提出完善离岸人民币市场基础设施建设、丰富市场交易产品种类和建设多层次的在岸人民币外汇市场的政策建议,以期进一步推动人民币国际化战略的进程。