由于IPO的审核标准过于严格,对于对资金需求特别高的PE企业来说,选择合适的壳公司进行借壳上市,便成为其做大做强的可取途径。而借壳上市本身交易方式的特殊性,也产生了不少有关借壳上市的问题,从壳资源的选择、借壳双方的动因到其实现路径的分析等,都值得进行深入探讨和研究。而在借壳上市的过程中,往往会涉及到时机的选择,本文将基于市场时机理论对交易过程中的问题进行研究。本文通过选取九鼎投资借壳中江地产的案例,主要从其上市实现路径及后续定向增发等方面来详细说明其在借壳上市过程中所面临的主要问题:九鼎投资为何会选取间接收购方式来获取上市公司控制权?又是为何选择现金支付方式来取得核心资产?其定向增发时机又是如何选择从而最大限度有益于上市公司大股东?本文将从市场时机的视角,详细剖析这三个问题。具体而言,从企业“借壳—注入—定增”三步骤来对九鼎投资借壳上市的整个流程进行描述;从市场时机的视角分析借壳双方财务状况,进而研究收购方式选择;从实务方面分析支付方式的选择;从市场时机的视角来研究上市公司的长期停牌操纵,进而研究其再融资时机选择;最后采取事件研究法来研究借壳上市对上市公司的短期绩效影响。最后本文基于市场时机理论得出结论:(1)借壳方倾向于在自身业务或者自身行业发展较好、上市公司所处行业下滑时发起并购,并且上市公司发展的好坏会直接影响到收购方式的选择;(2)支付方式的选择不仅仅受到市场时机的驱动,更受限于整个交易发生的形式、交易发生的场所以及政府法规、合同的约束;(3)借壳方在取得上市公司控股权并注入核心资产后往往会发生再融资行为,并且借壳方会有意识地通过操纵长期停牌来锁定低的发行价格,从而在最大程度上保护公司大股东的利益;比较向控股股东关联方进行的定向增发,直接面向公司大股东的定向增发具有更高的折价率。本文的创新之处主要是:(1)本文案例与以往研究的房地产行业、煤炭行业不同,作为本文研究对象的九鼎投资是国内首家PE借壳上市的案例,所以对其借壳研究对于研究PE行业上市具有特殊意义;(2)本文根据最新的公司公告与报告数据,对公司上市后的再融资行为与上市后的短期绩效进行分析,从而为后续的研究提供最新的案例数据。