我国在经过二十多年的发展,形成了以上海银行间同业拆借利率为短期基准利率和以国债收益率曲线为代表的中长期基准利率体系,现阶段利率市场化改革已基本完成,利率期限结构开始作为市场的利率锚参与到微观金融和宏观经济活动中。因此研究利率期限结构与宏观经济的动态关系,无论对于一般投资者进行利率预测规避投资风险,还是对于政府当局解读当前经济问题、判断预期经济态势、评估政策效果都具有非常重要的意义。然而由于我国债券市场发展较晚与存在较长期的利率管制等原因,使得国内学者针对利率期限结构与宏观经济、政策的内在联系方面的研究并不多见;并且,在研究方法上多以传统利率模型扩展为主,鲜有基于动态随机一般均衡框架下的宏观金融建模。于是,利用当代宏观经济中主流的动态随机一般均衡建模优势,结合利率期限结构不同表达方式,构造出基于DSGE框架的宏观金融模型,研究探讨中国的利率期限结构与宏观经济的动态联系在国内的理论研究和实际应用方面就显得尤为迫切。有鉴于此,本文围绕着利率期限结构与宏观经济间是如何相互作用,二者具有何种动态关系这一核心问题分别从四个不同的经济学视角,由浅入深、由表及里地通过不同的宏观金融建模方式进行阐述。首先,本文将简约DSGE与仿射利率模型相结合构造出宏观金融模型,探讨在非线性简约经济系统中利率期限结构的动态特征。随后,本文建立了我国经济环境下的中型DSGE模型,采用资产定价方程扩展形式得到利率期限结构,考察常规政策对利率期限结构的冲击影响。其次,本文通过引入利率市场分割假设,建立了长短期债券非完美替代环境下的DSGE模型,探讨在非零利率约束下,我国采用非常规货币政策时宏观经济与长短期利率间的动态关系。最后,针对当前开放经济、金融融合的经济特点,在金融加速器理论基础上建立了两国开放模型,尝试分析国外经济变量冲击对本国经济及利率的影响情况。具体内容如下:本文首先分别回顾了国内外关于DSGE与利率期限结构的理论基础和实证研究的现有成果。其中,新凯恩斯主义模型在源于RBC理论基础上加入垄断竞争与名义刚性,成为基于最优行为与动态随机一般均衡模型,逐渐发展成为现代经济分析的主要参考框架,并扩展至宏观经济理论的各个核心领域。利率期限结构的形成从理论解释上划分为预期理论、市场分割理论、流动性理论和偏好理论;而有关其数学建模方法则经历了由静态到动态,从利率曲线拟合到利率曲线运动的研究过程。当前,随着宏观经济因素对利率期限结构解释力的不断加强,融合宏观经济与利率的宏观金融研究成为了研究利率期限结构的新途径。第二,本文在由新凯恩斯需求曲线、菲利普斯曲线和货币政策方程所组成简约经济系统中分别为外生经济波动和货币政策引入两条独立马尔科夫链,并结合仿射利率模型构建出具有区制变换特征的宏观金融模型。在此基础上,依据不同经济波动与货币政策状态所组成的经济系统中,考察利率期限结构对于外生经济变化或政策变动在不同区制经济系统间的运动差异。第三,为探讨常规政策下的期限结构动态特征,本文在家庭迭代效用函数中加入政府公共消费,私人部门生产函数中引入政府公共资本,并详细设定了具有利率曲线斜率信息的货币政策与盯住债务的政府消费和政府投资规则,利用家庭最优决策时的资产定价方程得到利率期限结构,得到宏观金融模型。在对模型进行贝叶斯估计的基础上,从不同期限利率和利率曲线特征因子两个角度详细考察了在常规政策冲击下利率期限结构的动态变化特征。此外,本文试图探讨在非零利率约束的前提下,我国实施非常规货币政策,利率期限结构或其他宏观经济变量的动态反映如何。为解答此问题,本文在DSGE构建的过程中引入短期利率与长期利率来代表利率曲线的主要特征,通过对家庭施加投资约束,反应利率市场分割的特点。由于利率市场的分割特性,直接降低了不同期限债券间的可替代性,这使得分析非常规货币政策的宏观经济影响成为可能。最后,从封闭环境下的讨论扩展到开放环境下的两国经济模型。在建立开放宏观金融模型时,传统的企业-银行的金融加速器扩展为家庭-银行-企业的信贷链的形式,并将传统银行扩展为跨国银行部门,国际金融系统的融合成为外部经济风险传递的新渠道,利率期限结构不仅受到本国经济变量的影响,还同时会受到外部经济、政策的冲击。本着以实际经济问题为导向,模型构建为辅的研究思路,本文取得了以下实证研究成果:第一,在研究非线性简约经济系统下利率期限结构的动态特征方面,任何经济系统区制上利率期限结构对外生冲击的响应都存在随利率期限长度增大而递减的特征,但冲击反应的强度高度依赖于冲击变量和经济系统所处区制状态;在面对通货膨胀冲击时,利率曲线调整程度最大,且其强度主要取决于货币政策的所处的状态区制,经济环境区制的作用较弱;利率曲线对货币政策冲击非常敏感,在冲击开始阶段利率期限结构受到经济环境区制为主的影响,但随后逐渐变为对货币政策区制的依赖上;此外,在遇到产出冲击时,利率期限结构的反应曲线主要受到外生经济环境区制的影响,货币政策的区制状态则属于从属地位,并且冲击反应具有较长的持续性,冲击曲线表现出明显的“驼峰”特征。第二,在研究中国经济环境中利率期限结构对常规政策的动态响应时,家庭Epstein-Zin形式效用函数的引入使得在通过资产定价方程估计利率期限结构时期限溢价得以体现,同时将政府支出分为生产性支出与非生产性支出并进入到家庭决策与厂商决策过程中,体现了政府在经济中的不同角色。结果表明,利率期限结构对货币政策的冲击反应强度大,响应时间短,冲击反应集中在短端利率;对财政政策的冲击反应虽然强度小,但响应时间长,冲击反应集中在中长端利率,且生产性与非生产性财政支出存在利率响应方向相反的现象。货币政策通过调节政策利率改变了短期资金杠杆,对经济运行具有微调效果;财政政策直接作用于经济实体,影响中长期利率,政策效应更为持续。第三,在考察没有零利率下界约束下中国实施非常规货币政策后经济系统的反应情况时,将债券市场拆分为长、短期两类债券,家庭分为有投资约束和无投资约束两类,构建具有长、短期两种利率的DSGE模型。结果表明,量化宽松与扭曲操作都会使长期利率下降,产出和通货膨胀上升,但扭曲操作的政策效果强于量化宽松;在政府支出进入家庭效用函数和生产过程的设定下,产出对非常规货币政策的政策响应具有明显的持续性。最后,本文认为现阶段我国经济更加适合扭曲操作的货币政策理念。第四,相比较封闭经济环境,在银行全球化下的开放经济结构中,银行业务的国际融合为外国经济的危机传导提供了新的传输渠道;随着跨国银行的在海外业务占比的增加,本国经济体对外部经济冲击的吸收力度和反应强度都在加大。外国技术冲击与利率冲击所产生的效应更多的传递到本国实际变量上,而外国银行净资产冲击对本国经济的影响强度高于前面两个冲击,具有高持续性特征,这一点在利率的反应上尤为突出。在金融摩擦的设定下,跨国银行净资产成为影响利率期限结构的途径,全球金融系统的稳定性成为了经济平稳运行的核心因素。论文通过理论考察和实证研究,在以下方面取得了部分创新成果:第一,在解决宏观金融问题方面,创新性地从多个角度、由浅入深地阐述了利率期限结构对宏观经济与政策的动态响应这一核心议题,极大地扩展了研究视角。本文从简约经济出发,探讨中国利率期限结构在具有区制变换的经济系统中的动态响应问题;随后,在具有中国特色的经济环境中,考察常规政策与非常规政策对对利率期限结构的冲击影响;最后将封闭经济环境扩展到开放经济、金融融合的背景设定,尝试性探讨外部冲击对本国利率及经济的影响。第二,在宏观金融建模方面,创新性地构建了基于DSGE框架下不同利率期限结构内核的宏观金融模型,拓宽了建模思路。其中包括结合仿射利率模型,构建并估计具有马尔科夫区制变换的简约DSGE框架的宏观金融模型;根据我国经济特点提出并建立了中型DSGE模型,并通过资产定价方程的迭代得到利率期限结构,组成完整的宏观金融模型;依据利率市场分割假设,以长短期利率来体现主要利率曲线特征,并结合我国经济环境建立隐式的宏观金融模型;将扩展的金融加速器模型纳入到两国开放经济模型中,完成了对两国开放经济、金融融合的建模。第三,本文在解决经济问题的同时,建立了不同的宏观金融模型,凸显出不同利率期限结构模型在融合DSGE方面的多样性,同时针对不同方式构建的宏观金融模型优缺点也做出了一定评价。本研究虽然取得了一些有价值的成果,但由于理论和实际经济数据方面的限制,本文对经济问题的更深层次研究和宏观金融模型的规模扩展上还存在一定不足,期望随着理论的发展和经济数据资料的丰富,在后续研究中不断改进和完善。