上市公司发布公司公告是与投资者沟通的重要途径,在现代金融市场发展中是以增强信息传递效率、降低信息不对称提高金融市场效率为发展目标的,五粮液公司作为我国市值较大股价较高的上市企业,五粮液公司的股价稳定和公司信息传递效率对我国股票市场来说是不可小觑且应该引起重视的。通过观察五粮液公司公告的发布情况以及相应的五粮液公司股价变动情况同时将五粮液公司公告的市场反应与白酒行业市值排名的上市公司进行对比,可以发现五粮液公司的公告存在市场反应不足的市场异象。具体表现在,第一五粮液公司违规违纪公告存在市场异象,五粮液公司的投资者面对五粮液公司重大违规违纪的市场公告并没有给出相应的市场反馈;第二五粮液公司财务报告公告存在市场异象,五粮液公司选择上一年的年报和本年的一季度报放在同一天发布出来会使本来没有利好利空信息的公告带有利好信息效果,投资者偏爱五粮液公司同时发布上年年报和本年一季度报的行为。在行为金融学中为五粮液公司公告异象的发生提供了原因猜想,但是因为五粮液公司公告市场异象的形成是有五粮液公司特性的,并不能直接用任何理论来盖棺定论,于是引入了信号传递博弈模型对五粮液公司公告的市场异象进行下一步分析与研究。根据博弈论的相关理论知识建立五粮液公司信号博弈模型,信号传递博弈经过分离均衡和混同均衡得出结论,从五粮液公司投资者的角度,当五粮液公司公告的信息质量完全不可被识别的时候,投资者会选择购买;当五粮液公司的信息质量可以被识别的时候,投资者一定会对发布高质量信号的五粮液公司股票进行购买。从五粮液公司的角度,当伪装信号质量被发现后的惩罚成本足够大的时候,博弈结果达到了分离均衡,此时根据信号质量被识别的可能性,投资者就可以分辨出值得信赖的公司和不值得信赖的公司。因为惩罚成本足够大的情况下,上市公司不希望投资者有很强的信号分辨能力,他们虚假陈述伪装自己的信号质量被发现之后的代价非常大,但是上市公司如果发布的是高质量信号他们就更希望自己被识别,同时也不会伪装自己的信号质量,哪怕信号被被识别出来是低质量的,上市公司会十分自信这不会给自己造成重大损失。当惩罚成本不够大的情况下,博弈结果到达混同均衡,信号质量可以被发现的可能性低,这使得投资者不能够分辨出上市公司是否在说谎,上市公司虚假陈述的代价并不能给他们带来什么实质上的损失,他们甚至可能要求自己的虚假陈述被发现,并且在其中发生操控股价的行为。最后本文基于五粮液公司信号传递博弈结果对五粮液公司公告异象得出判断:对于投资者来说,如果无法识别五粮液公司的信号质量,投资者会购买;如果可以识别出高质量信号,投资者会购买。对于五粮液公司来说,适当调整虚假陈述的惩罚成本有助于提升五粮液公司向市场表达自己是一个好公司的意愿。